戰事相關供應干擾就算減弱，柴油市場也未必即時鬆動。摩根士丹利預計，全球石油產品市場的供應緊張或持續至2027年中，關鍵原因之一，是煉油廠累積了不少延期維修工作，之後要集中停工檢修。預計到2027年第二季，計劃停工涉及的煉油產能將達每日340萬桶，約為平常水平的2.5倍，亦高於目前俄羅斯及中東煉油廠減產的規模。2

要留意，每日340萬桶說的是計劃停工涉及的煉油產能，並非預測柴油產量會同時減少每日340萬桶。原油是煉油的原料，還要經煉製才能變成柴油等成品；煉油廠有多少產能在運作，以及設備本身的配置，都會影響最後能生產多少柴油。2

為何維修潮會令供應復元較慢？

煉油廠可以押後維修一段時間，但設備保養始終不能無限期拖延。摩根士丹利指出，煉油業早前延後了不少檢修工作，維修停工量將出現不尋常的升幅；即使戰事帶來的干擾減少，煉油廠仍可能要停下來維修，未必能即時把產能全部恢復。29

所以，原油或運輸供應改善，不代表柴油供應就會同步回升。要把原油轉化成可用燃料，仍要有足夠煉油能力；而大型維修期間，這道工序本身就會受限制。

柴油市場已經缺少緩衝

維修安排是在供應本來已偏緊的市場上再添壓力。國際能源署表示，2026年第二季全球柴油及輕柴油供應量較去年同期少每日150萬桶，第三季則少每日170萬桶；該機構亦警告，柴油市場緊張可能延續至2027年下半年。

庫存偏低，代表一旦產量或運輸再出現問題，市場較少存貨可以應急。美國能源資訊署預測，美國包括柴油在內的餾分油庫存，將低於過去五年低位，情況延續至2026年底及2027年大部分時間。該署指出，低庫存會推高美國柴油價格；秋冬季煉油廠維修令產量季節性下降，加上需求增加，亦會帶來額外壓力。1

達拉斯聯邦儲備銀行亦指出，煉油廠停工及運輸困難會削弱全球煉油能力，並令原油與柴油等成品油批發價之間的差距擴大。這有助解釋為何即使原油供應改善，柴油價格也未必即時回落。

放寬俄羅斯柴油出口限制，未必足以扭轉局面

美國曾暫時豁免部分制裁，讓俄羅斯柴油可以出口；但准許燃料出售，不等於受損或停運的煉油產能已經恢復。當時有分析人士預期，新增供應對價格的影響有限。

即使額外燃料能補充市場，亦無法取消已排定的維修，或即時填滿消耗中的庫存。國際能源署對柴油供應緊張的較長期預測，以及美國能源資訊署對庫存的估算，都反映供應回復或需時。1

這份預測的重點

摩根士丹利對2027年中的展望是預測，並非必然結果；但它提醒市場，燃料供應不只取決於原油和船運，亦要看煉油廠能否持續運作。當大型維修陸續展開，而柴油庫存已偏低，單靠地緣政治干擾緩和，未必足以令供應短時間內回到寬鬆水平。12

戰事相關供應干擾就算減弱，柴油市場也未必即時鬆動。摩根士丹利預計，全球石油產品市場的供應緊張或持續至2027年中，關鍵原因之一，是煉油廠累積了不少延期維修工作，之後要集中停工檢修。預計到2027年第二季，計劃停工涉及的煉油產能將達每日340萬桶，約為平常水平的2.5倍，亦高於目前俄羅斯及中東煉油廠減產的規模。2

要留意，每日340萬桶說的是計劃停工涉及的煉油產能，並非預測柴油產量會同時減少每日340萬桶。原油是煉油的原料，還要經煉製才能變成柴油等成品；煉油廠有多少產能在運作，以及設備本身的配置，都會影響最後能生產多少柴油。2

為何維修潮會令供應復元較慢？

煉油廠可以押後維修一段時間，但設備保養始終不能無限期拖延。摩根士丹利指出，煉油業早前延後了不少檢修工作，維修停工量將出現不尋常的升幅；即使戰事帶來的干擾減少，煉油廠仍可能要停下來維修，未必能即時把產能全部恢復。29

所以，原油或運輸供應改善，不代表柴油供應就會同步回升。要把原油轉化成可用燃料，仍要有足夠煉油能力；而大型維修期間，這道工序本身就會受限制。

柴油市場已經缺少緩衝

維修安排是在供應本來已偏緊的市場上再添壓力。國際能源署表示，2026年第二季全球柴油及輕柴油供應量較去年同期少每日150萬桶，第三季則少每日170萬桶；該機構亦警告，柴油市場緊張可能延續至2027年下半年。

庫存偏低，代表一旦產量或運輸再出現問題，市場較少存貨可以應急。美國能源資訊署預測，美國包括柴油在內的餾分油庫存，將低於過去五年低位，情況延續至2026年底及2027年大部分時間。該署指出，低庫存會推高美國柴油價格；秋冬季煉油廠維修令產量季節性下降，加上需求增加，亦會帶來額外壓力。1

達拉斯聯邦儲備銀行亦指出，煉油廠停工及運輸困難會削弱全球煉油能力，並令原油與柴油等成品油批發價之間的差距擴大。這有助解釋為何即使原油供應改善，柴油價格也未必即時回落。

放寬俄羅斯柴油出口限制，未必足以扭轉局面

美國曾暫時豁免部分制裁，讓俄羅斯柴油可以出口；但准許燃料出售，不等於受損或停運的煉油產能已經恢復。當時有分析人士預期，新增供應對價格的影響有限。

即使額外燃料能補充市場，亦無法取消已排定的維修，或即時填滿消耗中的庫存。國際能源署對柴油供應緊張的較長期預測，以及美國能源資訊署對庫存的估算，都反映供應回復或需時。1

這份預測的重點

摩根士丹利對2027年中的展望是預測，並非必然結果；但它提醒市場，燃料供應不只取決於原油和船運，亦要看煉油廠能否持續運作。當大型維修陸續展開，而柴油庫存已偏低，單靠地緣政治干擾緩和，未必足以令供應短時間內回到寬鬆水平。12