OpenAI據報正趕在Anthropic預計於11月中上市前，敲定一輪約300億美元的融資。這場時間競賽，關乎兩家頂尖人工智能（AI）公司爭奪投資者目光；若融資順利，OpenAI或可在Anthropic上市、為市場提供新比較基準之前，先取得逾1.4萬億美元的私人市場估值。不過，相關磋商仍在初步階段，集資額和估值都有可能變動。146

點解要趕喺Anthropic之前集資？

OpenAI和Anthropic都在爭取部分相同的資金來源。路透報道指，OpenAI正加快接觸投資者；軟銀、阿布扎比投資機構MGX，以及其他現有支持者，據報正商討參與。14

趕在Anthropic上市前爭取承諾，可能有助OpenAI在投資者多一個公開市場選擇之前，先 확보資金。部分報道亦把這個時間安排解讀為，OpenAI希望減少兩家公司財務表現被放在一起比較的機會。3這可以是策略上的好處，但並不代表融資時間表會決定Anthropic的上市定價，或OpenAI最終的估值。

這輪融資亦可能為OpenAI提供更多營運資金，讓公司延後上市之際仍有資金周轉。6私人融資可以讓企業先取得資金，而毋須立即進入公開市場。不過，擬議中的融資不等於資金已經到手，最終仍要看投資者是否參與，以及條款如何敲定。

收入數字應該點樣睇？

OpenAI據報向潛在投資者表示，年化收入已達500億美元，並預計年底升至700億美元；公司亦把增長加快歸因於推出GPT-6 Astra之後。要留意，這些是報道所引述的公司數字和目標，不代表OpenAI已在一個完整年度賺取500億美元收入，也不保證年底目標一定達成。

至於Anthropic，據報向投資者披露，其季度收入由第二季的116億美元，升至第三季的168億美元。按這兩個報道數字計算，按季增幅約為45%。

兩邊的數字並非同一種口徑：OpenAI談的是年化收入，Anthropic所引述的是季度收入。年化收入是把當前收入速度換算成全年規模的指標，並不等同整年實際收入。要公平比較，亦需要知道兩間公司的會計定義，以及收入中扣除了甚麼；現有報道未有提供足夠資料作完整對照。

1.4萬億美元估值代表甚麼？

假設OpenAI的擬議估值約為1.4萬億美元，並以報道所指的500億美元年化收入作粗略比較，估值相當於年化收入約28倍。若以年底700億美元的收入目標計，則約為20倍。這只是示意計算，並非經審核的估值倍數：估值仍屬擬議，收入數字則分別是報道所指的年化數字和預測。2

因此，投資者的關鍵考慮會是OpenAI能否交出成績：收入不但要增長，亦要足以支持運算基建成本，並帶來可持續回報。增長前景較強或有助支持較高估值，但不能單憑收入增長就得出答案。

兩家公司各自面對的風險

Anthropic上市或會改變市場預期。 Anthropic上市或吸引投資者資金，但公開市場定價亦可能成為比較兩家公司的參考。如果市場給出的基準低於私人投資者原本預期，其他融資或估值磋商可能會更難談。這只是可能性，並非已知結果。

AI擴張需要資金支持。 AI基建發展同樣依賴外部資金。路透報道指，CoreWeave曾透過私人信貸投資者、銀行和債券市場為擴張提供資金；另有報道指，公司計劃發行30億美元可換股債券。1719這些報道反映AI基建的融資需求，但不能據此推斷OpenAI或Anthropic本身需要借款多少。

收入增長不等於估值必然上升。 投資者可能更在意增長有沒有超出預期，而不只是增長本身。Anthropic據報的季度收入升幅不小，但單靠目前數字，仍看不出市場會如何評價其未來業績。

說到底，這場競賽的取捨在於「搶時間」還是「交成績」。OpenAI若能在Anthropic預計上市前完成私人融資，或可增加資金確定性，並先訂下一個估值參考；但估值能否企得住，最終仍取決於投資者對增長前景、會計口徑，以及建設和營運AI系統的經濟效益有幾大信心。

OpenAI據報正趕在Anthropic預計於11月中上市前，敲定一輪約300億美元的融資。這場時間競賽，關乎兩家頂尖人工智能（AI）公司爭奪投資者目光；若融資順利，OpenAI或可在Anthropic上市、為市場提供新比較基準之前，先取得逾1.4萬億美元的私人市場估值。不過，相關磋商仍在初步階段，集資額和估值都有可能變動。146

點解要趕喺Anthropic之前集資？

OpenAI和Anthropic都在爭取部分相同的資金來源。路透報道指，OpenAI正加快接觸投資者；軟銀、阿布扎比投資機構MGX，以及其他現有支持者，據報正商討參與。14

趕在Anthropic上市前爭取承諾，可能有助OpenAI在投資者多一個公開市場選擇之前，先 확보資金。部分報道亦把這個時間安排解讀為，OpenAI希望減少兩家公司財務表現被放在一起比較的機會。3這可以是策略上的好處，但並不代表融資時間表會決定Anthropic的上市定價，或OpenAI最終的估值。

這輪融資亦可能為OpenAI提供更多營運資金，讓公司延後上市之際仍有資金周轉。6私人融資可以讓企業先取得資金，而毋須立即進入公開市場。不過，擬議中的融資不等於資金已經到手，最終仍要看投資者是否參與，以及條款如何敲定。

收入數字應該點樣睇？

OpenAI據報向潛在投資者表示，年化收入已達500億美元，並預計年底升至700億美元；公司亦把增長加快歸因於推出GPT-6 Astra之後。要留意，這些是報道所引述的公司數字和目標，不代表OpenAI已在一個完整年度賺取500億美元收入，也不保證年底目標一定達成。

至於Anthropic，據報向投資者披露，其季度收入由第二季的116億美元，升至第三季的168億美元。按這兩個報道數字計算，按季增幅約為45%。

兩邊的數字並非同一種口徑：OpenAI談的是年化收入，Anthropic所引述的是季度收入。年化收入是把當前收入速度換算成全年規模的指標，並不等同整年實際收入。要公平比較，亦需要知道兩間公司的會計定義，以及收入中扣除了甚麼；現有報道未有提供足夠資料作完整對照。

1.4萬億美元估值代表甚麼？

假設OpenAI的擬議估值約為1.4萬億美元，並以報道所指的500億美元年化收入作粗略比較，估值相當於年化收入約28倍。若以年底700億美元的收入目標計，則約為20倍。這只是示意計算，並非經審核的估值倍數：估值仍屬擬議，收入數字則分別是報道所指的年化數字和預測。2

因此，投資者的關鍵考慮會是OpenAI能否交出成績：收入不但要增長，亦要足以支持運算基建成本，並帶來可持續回報。增長前景較強或有助支持較高估值，但不能單憑收入增長就得出答案。

兩家公司各自面對的風險

Anthropic上市或會改變市場預期。 Anthropic上市或吸引投資者資金，但公開市場定價亦可能成為比較兩家公司的參考。如果市場給出的基準低於私人投資者原本預期，其他融資或估值磋商可能會更難談。這只是可能性，並非已知結果。

AI擴張需要資金支持。 AI基建發展同樣依賴外部資金。路透報道指，CoreWeave曾透過私人信貸投資者、銀行和債券市場為擴張提供資金；另有報道指，公司計劃發行30億美元可換股債券。1719這些報道反映AI基建的融資需求，但不能據此推斷OpenAI或Anthropic本身需要借款多少。

收入增長不等於估值必然上升。 投資者可能更在意增長有沒有超出預期，而不只是增長本身。Anthropic據報的季度收入升幅不小，但單靠目前數字，仍看不出市場會如何評價其未來業績。

說到底，這場競賽的取捨在於「搶時間」還是「交成績」。OpenAI若能在Anthropic預計上市前完成私人融資，或可增加資金確定性，並先訂下一個估值參考；但估值能否企得住，最終仍取決於投資者對增長前景、會計口徑，以及建設和營運AI系統的經濟效益有幾大信心。