Broadcom行政總裁Hock Tan在新加坡一場會議上，把部分AI投資者比作賭場裏的賭徒：有些人「根本不知道自己在投資甚麼」，卻抱有「非常極端的預期」。這番話批評的是投資者如何落注，單憑這個比喻，不能解讀成他預測AI需求將會消失。 23

在同一場會議上，Tan亦提醒，隨着晶片和記憶體供應瓶頸紓緩，資金可能反而成為AI擴張的一大限制。 3

「似入賭場」批評的是投資判斷

Tan的重點，是市場對AI的熱情，不等於投資者真正明白技術能做到甚麼、相關生意又能否賺錢。他批評部分人未充分理解投資標的，已先訂下很高的回報預期。 24

要分清楚，質疑AI公司的估值或盈利模式，不等於質疑市場對運算能力的需求。會議相關報道亦指，Tan預期AI晶片需求至少未來兩年仍會高於供應；因此，他對需求的看法，與他對部分投資者不理解自己押注甚麼的批評，可以同時成立。 6

他亦批評企業有時花錢試AI，卻未找到真正有用的應用。一篇報道引述他以遊戲機中心作比喻：企業可以很快花掉10美元代幣，卻沒有學到多少，也未找到值得投資的回報。這針對的是缺乏方向的試驗性支出，並非所有企業AI項目都沒有價值。

供應改善後，資金和回報成新考驗

Tan表示，隨着供應瓶頸逐步紓緩，資金可能比晶片、記憶體或電力更有機會成為AI發展的主要限制。 3 換言之，基建買得到、建得到，並不代表企業必然有足夠融資，或能靠建好的設施賺回成本。 7

這個憂慮亦出現在會議討論中。相關報道指，Broadcom的Hock Tan和Intel行政總裁Lip-Bu Tan都提到資金限制的風險；至於AI公司和基建投資究竟如何帶來回報，仍未有定論。 7

DBS行政總裁陳淑珊則把市場更仔細審視風險，視為可能帶來投資紀律的訊號。她表示，投資者要求更高回報，也更仔細檢視融資安排，反映市場正重新評估AI相關風險。

晶片股下跌，不能全歸因於一句說話

彭博報道的10月13日、星期二市場表現顯示，南韓晶片股大幅下跌。Kospi指數盤中一度跌逾7%，收市跌5.5%；三星電子股價跌約7%，SK海力士跌約10%。報道把半導體股整體下挫，與市場憂慮AI過熱及中國競爭加劇連繫起來。 17

另有報道指，中國記憶體晶片廠長鑫存儲（CXMT）聲稱取得進展，也令市場關注競爭壓力。 因此，把當日跌市簡單歸咎於Tan的發言並不恰當：相關市場報道列出多項壓力，也沒有證明單一言論直接造成跌市。 17

現有報道支持上述星期二的市場數字，但不足以完整、獨立核實外界流傳的兩個交易日所有數字，包括Kospi、日股或美股的部分具體跌幅；這些數字不宜在此當作已確認資料。

收入亮眼，仍不代表已經賺錢

Tan提到，OpenAI於9月的年化收入約500億美元，是一個令人鼓舞的訊號；但他亦指出，公司在大額支出下仍然虧損。 12 年化收入是按當時收入速度推算的年收入水平，並非已經實現一整年的收入，更不代表公司已能持續盈利。收入規模可以反映商業需求，同時仍未解答業務能否長期支付成本這個問題。

融資安排亦要分開看。報道指，Broadcom同意向Anthropic提供最高420億美元貸款。 這有助理解AI基建可能如何融資，但貸款承諾本身，不能證明相關投資最終會帶來足夠回報。

對投資者而言，最好把三個問題分開：AI需求是否真實？客戶能否負擔所需基建？這些投資最終能否帶來足夠回報？Tan的提醒，是不要因為第一題答案看似正面，就當後兩題也已經有答案。

Broadcom行政總裁Hock Tan在新加坡一場會議上，把部分AI投資者比作賭場裏的賭徒：有些人「根本不知道自己在投資甚麼」，卻抱有「非常極端的預期」。這番話批評的是投資者如何落注，單憑這個比喻，不能解讀成他預測AI需求將會消失。 23

在同一場會議上，Tan亦提醒，隨着晶片和記憶體供應瓶頸紓緩，資金可能反而成為AI擴張的一大限制。 3

「似入賭場」批評的是投資判斷

Tan的重點，是市場對AI的熱情，不等於投資者真正明白技術能做到甚麼、相關生意又能否賺錢。他批評部分人未充分理解投資標的，已先訂下很高的回報預期。 24

要分清楚，質疑AI公司的估值或盈利模式，不等於質疑市場對運算能力的需求。會議相關報道亦指，Tan預期AI晶片需求至少未來兩年仍會高於供應；因此，他對需求的看法，與他對部分投資者不理解自己押注甚麼的批評，可以同時成立。 6

他亦批評企業有時花錢試AI，卻未找到真正有用的應用。一篇報道引述他以遊戲機中心作比喻：企業可以很快花掉10美元代幣，卻沒有學到多少，也未找到值得投資的回報。這針對的是缺乏方向的試驗性支出，並非所有企業AI項目都沒有價值。

供應改善後，資金和回報成新考驗

Tan表示，隨着供應瓶頸逐步紓緩，資金可能比晶片、記憶體或電力更有機會成為AI發展的主要限制。 3 換言之，基建買得到、建得到，並不代表企業必然有足夠融資，或能靠建好的設施賺回成本。 7

這個憂慮亦出現在會議討論中。相關報道指，Broadcom的Hock Tan和Intel行政總裁Lip-Bu Tan都提到資金限制的風險；至於AI公司和基建投資究竟如何帶來回報，仍未有定論。 7

DBS行政總裁陳淑珊則把市場更仔細審視風險，視為可能帶來投資紀律的訊號。她表示，投資者要求更高回報，也更仔細檢視融資安排，反映市場正重新評估AI相關風險。

晶片股下跌，不能全歸因於一句說話

彭博報道的10月13日、星期二市場表現顯示，南韓晶片股大幅下跌。Kospi指數盤中一度跌逾7%，收市跌5.5%；三星電子股價跌約7%，SK海力士跌約10%。報道把半導體股整體下挫，與市場憂慮AI過熱及中國競爭加劇連繫起來。 17

另有報道指，中國記憶體晶片廠長鑫存儲（CXMT）聲稱取得進展，也令市場關注競爭壓力。 因此，把當日跌市簡單歸咎於Tan的發言並不恰當：相關市場報道列出多項壓力，也沒有證明單一言論直接造成跌市。 17

現有報道支持上述星期二的市場數字，但不足以完整、獨立核實外界流傳的兩個交易日所有數字，包括Kospi、日股或美股的部分具體跌幅；這些數字不宜在此當作已確認資料。

收入亮眼，仍不代表已經賺錢

Tan提到，OpenAI於9月的年化收入約500億美元，是一個令人鼓舞的訊號；但他亦指出，公司在大額支出下仍然虧損。 12 年化收入是按當時收入速度推算的年收入水平，並非已經實現一整年的收入，更不代表公司已能持續盈利。收入規模可以反映商業需求，同時仍未解答業務能否長期支付成本這個問題。

融資安排亦要分開看。報道指，Broadcom同意向Anthropic提供最高420億美元貸款。 這有助理解AI基建可能如何融資，但貸款承諾本身，不能證明相關投資最終會帶來足夠回報。

對投資者而言，最好把三個問題分開：AI需求是否真實？客戶能否負擔所需基建？這些投資最終能否帶來足夠回報？Tan的提醒，是不要因為第一題答案看似正面，就當後兩題也已經有答案。