外資9月據報從新興市場股票和債券撤走263億美元，是6月以來首次錄得月度淨流出。國際金融協會（IIF）的數據由路透社報道。聯儲局加息、美國債息上升及美元轉強，都是可能令新興市場受壓的因素；但這個總額本身，無法證明有多少走資是由聯儲局造成。

聯儲局做了甚麼？市場又預期了甚麼？

9月16日，聯儲局將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，至 3.75%至4.00%。聯邦公開市場委員會（FOMC）以12比0一致通過決定。 主席凱文・沃什形容，這次加息是撤走「一劑寬鬆政策」。19

不過，這並非市場毫無預料的突發決定：路透社報道，市場普遍預期聯儲局會加息。政策制定者的預測亦顯示，收緊政策可能未完——18人之中有16人預計年底前至少再加息一次四分一厘，而不是再加兩次。1718

即使下一次加息尚未發生，政策訊號亦可能改變投資者對未來回報和風險的判斷。路透社報道，9月加息同時伴隨美國債息上升、美元轉強；這些情況可能令美國資產相對新興市場投資更吸引。17

資金流向急轉彎，並非新鮮事

9月的資金流出，接在7月一輪反彈之後。當月新興市場債券和股票合計錄得188億美元淨流入；此前5月和6月則分別錄得約266億及178億美元淨流出。14

更長一點看，投資組合資金流向可以很快逆轉。路透社報道，3月新興市場投資組合資金流出662億美元，4月隨後大幅反彈。10 因此，9月再次轉為流出值得留意，但單憑這個數字，不能斷定聯儲局是唯一原因。

9月的報道亦指出，固定收益資產錄得70億美元淨流出，是3月以來首次。 這顯示沽售不只涉及股票，但現有資料沒有交代各個國家的具體交易，也無法逐一說明投資者為何沽售。

美國息口和強美元，為何會令新興市場受壓？

美國債息上升時，投資者可能覺得美國資產相對其他風險較高的投資更具吸引力。美元轉強亦可能拉低以美元計算的投資回報，並增加以本地貨幣償還美元債務的成本。這些都是美國貨幣政策收緊可能令新興市場承受壓力的途徑，但不代表9月每一筆沽售都由聯儲局加息觸發。17

對外債負擔較重的國家而言，匯率風險尤其值得留意。巴基斯坦官方《2025–26年度經濟調查》顯示，截至2026年3月底，該國外債中的公共債務為 922億美元。這個數字提供的是債務背景，並不能證明巴基斯坦佔9月投資組合資金流出的特定比例。

263億美元可以說明甚麼？又不能說明甚麼？

路透社將9月走資總額歸於IIF數據；IIF亦設有資本流動追蹤器，提供投資組合資金流向資料。5 這個數字有助描述外資在新興市場股票和債券的整體淨買賣方向，但並不等於所有流入或流出新興經濟體的資本。

月度總額也沒有拆分出聯儲局加息與其他市場因素各自造成多少沽售。現時可查閱的報道資料，不足以獨立核對底層逐國交易，亦無法計算聯儲局的個別影響。較審慎的理解是：加息可能是資金流向逆轉的一項因素，而非已證實的單一原因。

聯儲局將於10月27至28日再開會，為其政策方向提供新訊號。屆時的決定、政策指引，以及市場其後的反應，或有助判斷9月的收緊是持續轉向，還是一次性的政策調整。

外資9月據報從新興市場股票和債券撤走263億美元，是6月以來首次錄得月度淨流出。國際金融協會（IIF）的數據由路透社報道。聯儲局加息、美國債息上升及美元轉強，都是可能令新興市場受壓的因素；但這個總額本身，無法證明有多少走資是由聯儲局造成。

聯儲局做了甚麼？市場又預期了甚麼？

9月16日，聯儲局將聯邦基金利率目標區間上調25個基點，至 3.75%至4.00%。聯邦公開市場委員會（FOMC）以12比0一致通過決定。 主席凱文・沃什形容，這次加息是撤走「一劑寬鬆政策」。19

不過，這並非市場毫無預料的突發決定：路透社報道，市場普遍預期聯儲局會加息。政策制定者的預測亦顯示，收緊政策可能未完——18人之中有16人預計年底前至少再加息一次四分一厘，而不是再加兩次。1718

即使下一次加息尚未發生，政策訊號亦可能改變投資者對未來回報和風險的判斷。路透社報道，9月加息同時伴隨美國債息上升、美元轉強；這些情況可能令美國資產相對新興市場投資更吸引。17

資金流向急轉彎，並非新鮮事

9月的資金流出，接在7月一輪反彈之後。當月新興市場債券和股票合計錄得188億美元淨流入；此前5月和6月則分別錄得約266億及178億美元淨流出。14

更長一點看，投資組合資金流向可以很快逆轉。路透社報道，3月新興市場投資組合資金流出662億美元，4月隨後大幅反彈。10 因此，9月再次轉為流出值得留意，但單憑這個數字，不能斷定聯儲局是唯一原因。

9月的報道亦指出，固定收益資產錄得70億美元淨流出，是3月以來首次。 這顯示沽售不只涉及股票，但現有資料沒有交代各個國家的具體交易，也無法逐一說明投資者為何沽售。

美國息口和強美元，為何會令新興市場受壓？

美國債息上升時，投資者可能覺得美國資產相對其他風險較高的投資更具吸引力。美元轉強亦可能拉低以美元計算的投資回報，並增加以本地貨幣償還美元債務的成本。這些都是美國貨幣政策收緊可能令新興市場承受壓力的途徑，但不代表9月每一筆沽售都由聯儲局加息觸發。17

對外債負擔較重的國家而言，匯率風險尤其值得留意。巴基斯坦官方《2025–26年度經濟調查》顯示，截至2026年3月底，該國外債中的公共債務為 922億美元。這個數字提供的是債務背景，並不能證明巴基斯坦佔9月投資組合資金流出的特定比例。

263億美元可以說明甚麼？又不能說明甚麼？

路透社將9月走資總額歸於IIF數據；IIF亦設有資本流動追蹤器，提供投資組合資金流向資料。5 這個數字有助描述外資在新興市場股票和債券的整體淨買賣方向，但並不等於所有流入或流出新興經濟體的資本。

月度總額也沒有拆分出聯儲局加息與其他市場因素各自造成多少沽售。現時可查閱的報道資料，不足以獨立核對底層逐國交易，亦無法計算聯儲局的個別影響。較審慎的理解是：加息可能是資金流向逆轉的一項因素，而非已證實的單一原因。

聯儲局將於10月27至28日再開會，為其政策方向提供新訊號。屆時的決定、政策指引，以及市場其後的反應，或有助判斷9月的收緊是持續轉向，還是一次性的政策調整。