Microsoft正為Copilot加入一層按用量收費：客戶要先訂閱Microsoft 365 Copilot，使用Copilot Cowork執行任務時，則另外按用量支付Copilot Credits。這讓Microsoft有機會在固定席位訂閱收入以外，隨客戶交付更多工作予AI而增加收入；對企業而言，成本亦不再只取決於買了多少個席位。

這個收費模式的吸引力，在於客戶如果持續把有價值的工作交給AI，收入便有機會隨使用量擴大。但財務考驗同樣直接：客戶會否反覆使用Cowork、願意為任務付費，以及這些收入能否抵銷興建AI運算能力的龐大成本？

由買席位，變成「席位加用量」

按席位收費，企業為員工開通服務，Microsoft便有一筆較固定的訂閱收入。加入用量收費後，企業先購買使用資格，再按AI實際執行的工作量付費。簡單來說，Microsoft不只賣「有權用」，亦開始為AI「做了多少工作」收費。

這亦令單看訂閱席位數目未必足以判斷Cowork的商業成績。付費席位代表客戶已訂閱，卻不一定代表員工經常使用Cowork，或企業願意為大量AI任務持續付費。Microsoft要證明的是：Cowork所做的工作有足夠價值，令客戶願意一用再用。企業買家則要評估用量及相關費用，不能只看每個席位的訂閱成本。

雲端需求強勁，合約積壓不等於已袋袋平安

Microsoft公布，2026財政年度第四季收入約900億美元，按年升18%；Azure增長43%，全年收入更超過1,000億美元。商業合約待履行金額升至6,780億美元，按年增加84%，反映未來有相當規模的合約需求。17

不過，合約待履行金額並非已經入帳的收入，更不能單憑雲端增長就斷定每項AI服務都能帶來理想利潤。這些數字說明Microsoft的業務規模和需求動能，卻未有直接回答投資回報是否划算。

OpenAI合作不再獨家，Microsoft更要靠自家生意

Microsoft與OpenAI在2026年4月修訂合作安排。OpenAI如今可以透過其他雲端供應商服務客戶；Reuters報道指，Microsoft仍是OpenAI的主要雲端合作夥伴。1

合作關係不再那麼獨家，意味Microsoft過去依靠合作安排取得的分銷優勢有所改變。要發展AI業務，Microsoft自家的Copilot產品、Azure平台，以及與企業客戶的關係，因而變得更加重要。

基建開支，是AI變現的財務大考

要支援AI服務，Microsoft需要投入大量資金興建運算基建。有估算指，公司季度資本開支約360億美元；同一報道亦指，自由現金流下跌23%。20這正是「席位加用量」策略的財務關鍵：如果客戶帶來持續而有利可圖的AI需求，額外用量收入便有助支撐基建投資；如果變現進度落後，龐大開支就可能拖累現金流。

因此，單看Copilot是否推出，或Azure增長有多快，仍未足夠。更值得留意的是客戶會否持續使用Cowork、相關用量能否帶來席位費以外的收入，以及服務規模擴大後，單位經濟效益有沒有改善。

股價升幅和估值，只是特定時點的參考

一份10月的市場分析指，Microsoft股價在7月至9月期間上升約37.5%。19另一項9月的比較，則把Microsoft市盈率列為約27倍、Apple約37倍。17兩組數字都只是根據特定日期及計算方式得出的市場快照，並非對兩間公司的長期估值定論。

相對較低的市盈率看來或有吸引力，但並未消除核心風險：投資者仍要看到AI需求如何轉化成持續盈利和現金流。對Microsoft來說，關鍵不只是有多少客戶買了Copilot席位，也不只是合約積壓有多大，而是Cowork能否帶來反覆而有利可圖的使用，並將AI基建投資轉化為長久回報。

Microsoft正為Copilot加入一層按用量收費：客戶要先訂閱Microsoft 365 Copilot，使用Copilot Cowork執行任務時，則另外按用量支付Copilot Credits。這讓Microsoft有機會在固定席位訂閱收入以外，隨客戶交付更多工作予AI而增加收入；對企業而言，成本亦不再只取決於買了多少個席位。

這個收費模式的吸引力，在於客戶如果持續把有價值的工作交給AI，收入便有機會隨使用量擴大。但財務考驗同樣直接：客戶會否反覆使用Cowork、願意為任務付費，以及這些收入能否抵銷興建AI運算能力的龐大成本？

由買席位，變成「席位加用量」

按席位收費，企業為員工開通服務，Microsoft便有一筆較固定的訂閱收入。加入用量收費後，企業先購買使用資格，再按AI實際執行的工作量付費。簡單來說，Microsoft不只賣「有權用」，亦開始為AI「做了多少工作」收費。

這亦令單看訂閱席位數目未必足以判斷Cowork的商業成績。付費席位代表客戶已訂閱，卻不一定代表員工經常使用Cowork，或企業願意為大量AI任務持續付費。Microsoft要證明的是：Cowork所做的工作有足夠價值，令客戶願意一用再用。企業買家則要評估用量及相關費用，不能只看每個席位的訂閱成本。

雲端需求強勁，合約積壓不等於已袋袋平安

Microsoft公布，2026財政年度第四季收入約900億美元，按年升18%；Azure增長43%，全年收入更超過1,000億美元。商業合約待履行金額升至6,780億美元，按年增加84%，反映未來有相當規模的合約需求。17

不過，合約待履行金額並非已經入帳的收入，更不能單憑雲端增長就斷定每項AI服務都能帶來理想利潤。這些數字說明Microsoft的業務規模和需求動能，卻未有直接回答投資回報是否划算。

OpenAI合作不再獨家，Microsoft更要靠自家生意

Microsoft與OpenAI在2026年4月修訂合作安排。OpenAI如今可以透過其他雲端供應商服務客戶；Reuters報道指，Microsoft仍是OpenAI的主要雲端合作夥伴。1

合作關係不再那麼獨家，意味Microsoft過去依靠合作安排取得的分銷優勢有所改變。要發展AI業務，Microsoft自家的Copilot產品、Azure平台，以及與企業客戶的關係，因而變得更加重要。

基建開支，是AI變現的財務大考

要支援AI服務，Microsoft需要投入大量資金興建運算基建。有估算指，公司季度資本開支約360億美元；同一報道亦指，自由現金流下跌23%。20這正是「席位加用量」策略的財務關鍵：如果客戶帶來持續而有利可圖的AI需求，額外用量收入便有助支撐基建投資；如果變現進度落後，龐大開支就可能拖累現金流。

因此，單看Copilot是否推出，或Azure增長有多快，仍未足夠。更值得留意的是客戶會否持續使用Cowork、相關用量能否帶來席位費以外的收入，以及服務規模擴大後，單位經濟效益有沒有改善。

股價升幅和估值，只是特定時點的參考

一份10月的市場分析指，Microsoft股價在7月至9月期間上升約37.5%。19另一項9月的比較，則把Microsoft市盈率列為約27倍、Apple約37倍。17兩組數字都只是根據特定日期及計算方式得出的市場快照，並非對兩間公司的長期估值定論。

相對較低的市盈率看來或有吸引力，但並未消除核心風險：投資者仍要看到AI需求如何轉化成持續盈利和現金流。對Microsoft來說，關鍵不只是有多少客戶買了Copilot席位，也不只是合約積壓有多大，而是Cowork能否帶來反覆而有利可圖的使用，並將AI基建投資轉化為長久回報。