Anthropic IPO估值分歧：華爾街為何覺得2萬億美元太進取？

Anthropic的AI前景受追捧，並不代表所有投資者都願意用同一個價錢入場。市場報道提到，部分公開市場投資者認為公司估值約1.5萬億美元較合理；另一邊，市場流傳的IPO估值構想則約為2萬億美元。前者低約25%，但兩者都不是正式定價，最終估值仍未落實。

核心分歧：睇長線想像，還是計上市買入價？

創投基金往往願意押注一間公司多年後能否成為主導市場的平台：只要相信AI需求會持續擴大，眼前高估值也可能是爭取股權的代價。公開市場投資者面對的問題則更直接：以IPO價格買入後，未來的增長和盈利有沒有機會帶來足夠回報？他們亦可把資金投向其他已上市公司，因此會更仔細比較風險和價格。

對Anthropic而言，這不是抽象的估值辯論。公司披露2025年錄得420億美元淨虧損，並預計未來要承擔約5,180億美元的雲端、運算及基建義務。1 換言之，投資者除了要相信Claude及其他AI服務有增長空間，也要判斷公司能否把龐大的算力投入轉化成可持續的收入和回報。

IPO可帶來資金，也把資本需求攤在公眾面前

大型上市可能為Anthropic籌集資金，協助支應建設和運算需求。據報，承銷銀行曾與潛在投資者討論，發售集資額可能超過1,000億美元；這仍是討論中的可能性，並非已公布的集資計劃。18

而且，Anthropic並非在沒有對手的環境下擴張。它與OpenAI等公司競逐AI市場，投資者要同時衡量市場機會，以及維持競爭力所需的持續投入。1 對願意長期押注的創投基金來說，這些投入可能是搶佔位置的必要成本；對公開市場買家來說，則會直接影響估值是否合理。

利率、上市窗口與時間表都會影響出價

債息和利率上升，會令投資者更審慎地看待高估值、尚未盈利或需要大量資金的新股。智能戒指公司Oura在推進美國IPO後，表示因市場不確定性而押後上市；路透亦報道，債息上升及市場波動正影響新股投資氣氛。

Anthropic方面，彭博報道公司可能最快於11月中上市，並曾因押後計劃而調整時間表。不過，這是消息人士所述的目標，並非已確定的上市日期。2 在市場氣氛轉弱時，即使企業長線前景受看好，投資者仍可能要求更低的入場價，或等待更合適的發售時機。

私人市場熱情，未必等於公開市場照單全收

AI公司在私人融資及上市前交易市場仍可獲得高估值。報道曾指，Anthropic在上市前交易市場的估值被推高至2萬億美元以上。8 但私人市場的價格反映的是一部分投資者對長線前景的信心；IPO則要說服更多公開市場買家，接受同一個價格和相應風險。

這種落差正是矽谷與華爾街的分歧所在：前者較着眼於AI公司可能成為甚麼，後者則更關心以今天的價格買入，未來能否得到相稱回報。對Anthropic來說，約1.5萬億美元與約2萬億美元的差距，因而不只是兩個估值數字之爭，也反映市場對成本、競爭和上市時機的不同判斷。

**資料界線：**現有報道支持Oura押後上市，以及市場利率和債息帶來的不確定性；但未能確認SB Energy延遲上市，亦沒有足夠資料證明美國新股回報走弱是造成這次估值分歧的具體原因，因此不應把這兩點當作已證實的直接證據。