AI基建豪押31.6萬億美元：回報幾時先到？

AI基建投入大得驚人，但投資規模本身，並不能證明這盤生意一定回本。要令這場豪賭站得住腳，AI服務要帶來足夠收入，使用AI的企業亦要實際提升生產力。現階段，相關證據有好有壞；而最令人咋舌的數字，大多仍是對未來的預測，不是已經花掉的錢。

AI基建規模有幾大？

J.P. Morgan Asset Management表示，主要雲端巨頭2025年的資本開支已超過4,000億美元，2026年預計接近8,000億美元。這反映年度支出急速上升，但它與跨越數十年的累計投資預測，並非同一類數字，不能直接當作比較。 9

PwC的基準預測則估計，到2050年，全球數據中心資本開支合計可達31.6萬億美元。這是未來投資預測，不是已完成的投資總額。路透社引述PwC指，即使按通脹調整，這輪基建投資預計仍大過鐵路熱潮和網絡泡沫時期的開支。 111

美國的投資計劃同樣龐大。經濟學家Stijn Van Nieuwerburgh估計，2025至2032年，美國AI基建投資可能合共達10.3萬億美元，期間平均每年相當於美國GDP約3.6%。這是對投資計劃規模的估算，並非已落實的支出總額。

要有多少收入，投資才算合理？

Bain在2025年的分析估計，要應付2030年預期的AI運算需求，每年需要約2萬億美元收入，才能支撐所需運算能力。即使計入AI相關節省，Bain仍估計每年有約8,000億美元的差距。這些數字建基於一個情境推算，並不代表現時已經出現同額的實際資金缺口。

這亦點出投資論述的一個難題：只靠既有市場提升生產力，未必足以支撐目前的投入。Bain認為，未來價值可能要部分來自新用途和新市場，例如由AI導航的機械人，以及用AI尋找電池和半導體材料。不過，這些都只是可能的增長來源，並非保證會成真。 1

另一個要分清楚的地方是：基建興建期間有人賺到收入，不等於使用基建的企業已取得足夠回報。晶片、雲端服務和數據中心建設，都會為供應商帶來生意；但單憑這點，仍未能證明採用AI的公司會獲得足夠收益，繼續以目前速度付費使用這些基建。

生產力回報已經浮現嗎？

AI變現確有一些正面跡象，但也有理由保持審慎。J.P. Morgan表示，雲端收入增長迅速；不過，美國最近三個季度的勞動生產力平均增長約1.3%。該機構形容，這個速度較接近2010年代生產力偏低的環境，未能清楚證明AI已令生產力加速。 915

路透社報道企業使用AI的情況時亦指出，不少公司仍難以從AI投資中取得有意義的回報。報道引述的調查中，一項行政人員調查有15%受訪者表示，AI令公司過去一年利潤率改善；另一項調查則有5%受訪者表示已見到廣泛價值。這些是特定時期、特定調查的結果，並非所有企業的完整統計，但反映出市場期望與已證明的回報之間仍有落差。

回報會不會要等幾十年？

回報延遲出現並非不可能，但也不能因此假定今日的投資最終一定有利可圖。經濟學家Diane Coyle曾指出，過往一些變革性科技對生產力的影響，可能要約10至50年才逐步顯現。這段歷史提醒我們，不應只憑科技發展初期的回報判斷成敗；但它並不是預測AI必定要等多久才見效。 8

短期的融資壓力仍然要面對。Van Nieuwerburgh的估算顯示，在整體經濟效益尚未確定之前，所需投資已相當龐大；而Bain估計的收入差距，亦取決於對未來運算需求、成本和節省幅度的假設。這些數字可以用來衡量這場賭注有多大，但不能當成成敗已定的預言。

最重要的問題：收入和生產力追唔追得上？

PwC預測的數據中心投資規模，按其比較已超過過往鐵路和網絡熱潮；大型雲端公司的短期開支亦正急速攀升。要證明這筆投資合理，AI就必須帶來持續收入，以及基建供應商以外的廣泛效益——可能包括提高生產力，或者創造新市場。

現有證據未能定論，這些回報最終會有多大、又要多久才出現。雲端收入增長令人鼓舞，但近期生產力數據和企業調查，仍未顯示整體經濟已取得足以匹配投資預測的回報。 915