美元升勢未必長久？策略師仍看淡一年走勢

路透社於9月30日至10月2日訪問外匯策略師，結果顯示，即使美元自9月初反彈逾3%，多數受訪者對美元的中長線看法仍然偏淡，預期未來一年美元會回吐近期大部分升幅。調查同時反映短線看法較審慎：80%受訪者認為，美元較可能跑贏自己的三個月預測，而不是低於預期。3

兩種看法並不矛盾：美元可以短期維持強勢，但策略師仍預期一年左右的走勢轉弱。關鍵在於美國利率還會升多少、較高債息和油價能否繼續支撐美元，以及歐洲的風險會否繼續拖累歐元。

歐元預測：調查中位數料緩步上升

一則轉述路透社調查結果的報道列出，受訪策略師對歐元兌美元的中位數預測為：一個月後1.14美元、三個月後1.15美元、六個月後1.15美元，一年後1.16美元。6 這些是市場預測，不是實際匯價或保證；上述數字亦來自轉述報道，而非此處可見的路透社原文摘錄。

短線上，歐元未必能順着這條預測路徑走。能源價格上升可能令能源進口地區承受壓力，法國財政狀況的憂慮及歐洲債券市場受壓，也可能令歐元偏弱。路透社曾報道，一名策略師原先預測三個月後歐元兌美元為1.16，後來因相關風險而重新檢視；這是個別策略師的預測，不應與調查中位數混為一談。17

為何策略師仍看淡美元一年走勢？

路透社報道指出，儘管美元近期急升，策略師對長期看淡美元的預測只作出小幅調整。不過，現有報道摘錄沒有完整列出每位受訪者的理據，因此不宜把看淡美元的理由簡化成單一因素。3

其中一個與利率有關的解釋是，市場可能已押注美國聯儲局會加息得比部分預測更進取。較早一輪路透社調查亦顯示，策略師普遍預期聯儲局加息幅度會低於市場定價。4 另外，荷蘭銀行（ABN AMRO）也指出市場定價與其利率預測存在落差，並認為若市場預期向該行預測靠攏，美元承受的壓力可能大於歐元。20 假如市場日後下調對美國加息的預期，美元便可能失去部分支持；但這只是風險情境，並非已成定局。

近期支撐美元的因素，會否改變？

美國國債孳息率上升，以及市場預期聯儲局會進一步加息，推動美元在9月走強。油價上升加深通脹憂慮；歐洲則面對能源及債務方面的顧慮，令歐元承壓。217 這些因素有助解釋，為何策略師即使看淡美元較長線走勢，仍認為美元短期可以保持強勢。

數據亦顯示，利率預期可以迅速轉變。9月30日，美國通脹升幅低於預期，市場對聯儲局加息的押注隨之減少。2 9月就業報告公布後，交易員估計聯儲局在10月議息會議維持利率不變的機率升至76%，一星期前約為29%。11 這些變化令市場對進一步收緊貨幣政策的預期降溫，但單憑這些變化，仍未能確定美元的長線方向。

看淡美元的主要風險

如果油價帶動的通脹令美國利率及債息維持高位，美元短線可能繼續有支持。同一時間，歐洲對能源價格的敏感度，以及市場對法國財政前景的憂慮，可能持續拖累歐元。路透社指出，偏高的美國債息、油價上升，以及歐洲部分地區的財政憂慮，都是美元兌歐元維持強勢的因素。17

這次調查最清楚的訊息，是不同時間跨度下的看法有分別：策略師大致維持未來一年美元轉弱的預期，但大多數人仍認為美元較可能跑贏自己的三個月預測，而非表現不及預期。這反映的是當時較普遍的市場看法，並不代表策略師有把握認為近期升勢會即時逆轉。3