AI基建愈燒愈多錢，淡馬錫點解仍然有信心？

淡馬錫對大型雲端服務商（hyperscalers）大手投資AI基建抱持信心，背後有兩個主要假設：AI應用會持續普及，令基建投資有機會帶來經風險調整的回報；而負責投入資金的公司，亦有雄厚財力支持這輪建設。這是淡馬錫對潛在回報的判斷，並非每項AI基建投資都必定賺錢的保證。淡馬錫計劃把AI相關投資佔組合比重，從目前約6%提高至2031年最多15%。

信心來自AI需求與企業財力

淡馬錫北美區主管 Jane Atherton 表示，淡馬錫對大型雲端服務商目前的AI開支感到放心。她向路透社指出，支撐AI基建的公司財政實力雄厚，並預期隨着AI應用增加，大規模投資可以帶來經風險調整的回報。

換言之，投資理據的關鍵不只是建成更多數據中心、購買更多晶片，而是市場對AI服務的需求能否增長，並讓企業從投入的資本中取得相稱回報。淡馬錫表達的是對這個前景的看法，並不能消除回報未如預期的可能性。

債券市場風險仍然存在

AI基建投資規模龐大，亦引起市場對融資的關注。有市場分析指出，大型雲端服務商為建設AI基建而借貸，可能增加債券供應，並令固定收益市場更易波動。

這些憂慮與淡馬錫對相關企業長遠前景的看法並非必然矛盾，但提醒投資者：大型項目仍要面對融資和執行風險。因此，企業的財政實力，以及項目能否帶來經風險調整的回報，才是投資論點的重要部分。現有報道並無顯示淡馬錫認為利率上升或債市壓力無關緊要；其公開表態着眼於企業的財務實力和預期回報。

由約6%提高至最多15%，涵蓋AI整條產業鏈

淡馬錫表示，AI相關投資目前約佔其投資組合6%，並訂下到2031年提高至最多15%的目標。投資範圍不只包括開發AI模型的公司，也涵蓋能源與數據中心、半導體、雲端服務、基礎模型，以及AI應用和軟件基建。

淡馬錫目前已投資美國AI公司 Anthropic 和 OpenAI。其計劃亦會把資金投向建設及部署AI所需的基建和服務，而不只押注模型開發商。8

投資組合抗風險，不等於AI安全立場

淡馬錫曾表示，生成式AI帶來機遇之餘亦有風險，並稱會管理旗下投資組合公司面對AI變革的風險。這反映的是投資組合和業務韌性的考慮；現有公開說法並不足以證明淡馬錫就技術層面的AI安全標準持有某一特定立場。14

另外，淡馬錫投資總監表示，會把投資組合約25%維持在流動資產，以應對市場衝擊和把握包括AI在內的新機遇。這是財務緩衝安排，並不保證AI投資不會蒙受損失。3

AI部署融入淡馬錫的美洲布局

淡馬錫的AI策略建基於一個全球部署的投資組合。淡馬錫2026年簡報資料指出，近四分之三的底層投資風險敞口位於新加坡以外。一份有關區域配置的報道則指，美洲佔投資組合26%，與新加坡的27%相近，並是淡馬錫的重要投資市場。

這個國際布局，有助理解為何美國AI公司已在淡馬錫現有投資之列；而未來增加AI投資的計劃，則涵蓋整條AI價值鏈。最終仍要看AI應用能否帶來足以匹配所需資本和相關風險的回報。