中國人形機械人開始落地，但離「通用勞工」仍有距離

中國人形機械人正由舞台上的跳舞、翻筋斗示範，逐步走進有限而且有人監督的工作場景。現時較接近商業應用的例子，包括分揀包裹、包裝手機、部分生產線工序，以及酒店送餐；至於醫療和護老，雖然是業界希望拓展的方向，但對可靠度和安全的要求尤其高，現階段仍未足以代表普及應用。跨行業的大規模部署，亦未真正到來。6717

由「識做一次」到「值得長期請」

機械人能在展覽上完成一個動作，不等於可以在真實環境中長時間穩定工作。業界估計，2025年全球人形機械人銷量約為7,000部；當中不少機械人是由研究機構或企業購買，用來研究或收集訓練資料，而非直接替付費客戶完成生產工作。24

因此，真正的商業考驗不只是機械人能否做得到，而是能否反覆、安全、以合理成本完成工作，令客戶願意續用和繼續付錢。中國企業已在物流、製造和服務場景測試人形機械人，但目前不少仍屬有限規模的試點。46

Unitree上市熱潮，未等於市場已成熟

Unitree是少數在上市時已錄得盈利的人形機械人公司之一；不過，當時其機械人在商業應用中的使用仍有限。 公司2026年8月在上海上市，股價首日收市較招股價高逾五倍，市值約500億美元。

這反映市場對人形機械人前景的期待有多高，卻不能單憑股價判斷實際市場已經有多大。投資者看重長遠潛力，客戶則要看機械人能否在日常工作中穩定交付成果，兩者並非同一回事。

政策和資金推快行業，也帶來泡沫疑慮

中國發展人形機械人，部分背景是製造業升級，以及人口老化和勞動人口收縮等挑戰。政府亦為相關產業提供支持；Reuters報道，自2024年起，相關補貼至少達200億美元。業界公司數目亦迅速增加，近期估算已超過150間。78

不過，資金和政策支持未必等同有穩定的私人市場需求。監管機構正收緊人形機械人企業上市審查，關注估值是否過高，以及與政府支持項目相關的收入，能否證明公司有可持續的商業客戶。1

硬件進步快，實際操作仍有難關

機械人可以動得靈活，未必就懂得處理陌生物件或應付突發情況。要讓它們在真實環境中感知、判斷和行動，企業需要大量實際工作資料來訓練系統；但收集資料本身亦要付出成本，未必容易變成盈利生意。Reuters曾報道一個依賴補貼的資料訓練中心，目前看不到清晰的盈利路徑。5

在有人工作或活動的場所運作，亦要顧及安全。機械人要可靠地完成任務、在意外情況下作出適當反應，才有機會由示範或試點走向更廣泛部署。17

誰較有機會留下來？

行業泡沫風險確實存在，但不代表整個產業必然崩盤。較有機會站穩的公司，應是能把試點轉成持續、由客戶付費的實際部署，從工作中累積有效訓練資料，同時滿足安全要求並控制成本的企業，而不只是示範效果突出、訂單數字好看，或估值高企的公司。145

Unitree在上市時已錄得盈利，是一項相對少見的優勢；至於其他公司能否證明自己有可重複的商業收入，仍有待觀察。