俄羅斯油氣收入預測削減1.3萬億盧布，預算缺口更難看清

俄羅斯把2026年油氣收入預測由8.9萬億盧布下調至7.6萬億，減少1.3萬億盧布，約15%。這項調整正值財政部長預計，2026年預算赤字將約佔國內生產總值（GDP）3%，接近原定計劃的兩倍。 兩組數字都反映預算盤算較原先吃緊，但單憑預測下調，仍看不出收入減少的確切成因。

收入預測下調，預算有甚麼影響？

油氣收入是俄羅斯聯邦預算的重要來源。預計收入減少，代表政府可預期的進帳下降，與原有支出計劃之間更難平衡；赤字預測也顯示，收入與支出的缺口已較原先計劃為大。

不過，油氣收入預測減少1.3萬億盧布，不等於赤字必然等額增加。其他稅收、支出安排和預算假設，都會影響最後的赤字數字。俄羅斯提出在2027至2029年加稅以支持開支，但這些方案本身並未交代2026年的收入缺口會如何填補。18

產量與煉油受壓，但未足以解釋全部跌幅

國際能源署（IEA）因烏克蘭持續攻擊能源基建，下調俄羅斯原油產量預測；其2026年預測下調每日12.5萬桶至每日870萬桶。3 路透社亦報道，俄羅斯六家最大柴油生產煉油廠之中，有三家在9月因無人機攻擊受損而停產或大幅減產。1

煉油廠停運會打亂燃料生產和出口；IEA指出，制裁亦令業界較難在一再遇襲後修復產能。4 不過，煉油能力受損，不代表原油出口必然按相同比例減少。路透社報道一份俄羅斯政府預測草案指，燃料產量減少後，原油出口反而有所增加，主要出口到中國。

這個分別會影響收入判讀：原油和加工後的石油產品是不同出口項目。煉油受阻可能改變出口產品組合，但單憑這一點，無法直接看出整體出口收入減少多少。產量預測下調固然重要，卻不足以單獨解釋這次1.3萬億盧布的預算修訂。

價格跌，還是出口量減？暫時難以拆分

單看預測下調，無法判斷減幅是由預期油價下跌、油氣出口量減少，還是多種因素共同造成。原有預算估算亦建基於油價和盧布匯率等假設；實際收入會隨價格、匯率和出口量變動。

俄羅斯收緊能源業資料披露，令外界更難分析。9月28日簽署的法令限制查閱或發布能源出口合約及相關資料，包括價格、交易買賣雙方、運輸和海關數據等。 交易層面的資訊愈少，外界就愈難直接分辨收入下滑是價格因素主導，還是出口量減少所致。

目前資料不足以可靠估算這次預測下調中，價格因素和出口量因素各佔多少。 下調幅度清楚，但背後的確切原因仍未能確定。

新法令或令制裁監察更困難

西方執行石油價格上限措施，部分有賴掌握交易資料，例如買賣雙方、成交價格和運輸方式。限制披露這些細節，可能令追蹤交易和評估有否遵守規定更困難；路透社報道亦指出，法令目的是令制裁較難執行。

但這項法令是資訊障礙，並不等於制裁執行已經停止，也不代表所有能源交易都無法監察。

重點：預算更受壓，成因卻更難核實

油氣收入預測下調，加上赤字預測擴大，顯示俄羅斯預算面對的壓力高於原先預期。油產量前景轉弱和煉油廠受損都是重要風險，但原油與加工燃料的出口走勢可以不同。能源貿易資料公開減少，亦令外界更難判斷短缺究竟來自價格、銷量，還是兩者兼有。預測下調清楚量化了預期收入變化，卻未能釐清原因。