鑽石案引發退換潮，越南珠寶商PNJ下調業績目標

越南珠寶商PNJ即使獲警方初步調查指其鑽石進口及分銷業務合規，仍要面對鑽石走私案引起的顧客疑慮。退貨、換貨及回購需求帶來現金流壓力，公司因而計劃預留大筆資金應付，並下調2026年業績目標，預計全年虧損6.271萬億越南盾。 13

警方初步調查與公司說法要分開看

案件涉及PNJ全資附屬公司PNJ Laboratory前負責人Đặng Ngọc Thảo。警方公布的初步調查結果指，PNJ備有完整進口文件，鑽石分銷流程符合規定；相關報道亦指涉案鑽石沒有流入PNJ零售系統。不過，該附屬公司的兩名員工仍被指涉案，因此警方對PNJ營運的初步結論，並不等於案件中的所有指控都已解決。

PNJ董事長Cao Thị Ngọc Dung亦曾表示，涉案的28,000顆鑽石從未進入公司零售系統。這是董事長的說法，與警方公布的調查結果是兩項不同資訊。 10

顧客疑慮如何變成回購成本

鑽石來源和品質成為顧客關注焦點。PNJ表示會處理顧客要求轉售或重新驗證鑽石的申請；分析員報告亦提到，有顧客到店要求轉售或重新核實。 1011

這些要求已帶來實際成本。根據股東大會相關報道引用的公司資料，PNJ在2026年7月1日至9月3日期間，向顧客回購價值接近5萬億越南盾的貨品，並因此錄得14,460億越南盾損失。 3

PNJ提出的2026年修訂計劃，將預留7.071萬億越南盾，估算基礎是假設顧客轉售或換貨的貨品，相當於過往已售商品的八成。這是公司用作估算潛在損失的假設，並不代表已有八成顧客退貨或換貨。

2026年目標下調，計及預留後料蝕6.27萬億

PNJ擬把2026年收入目標由48.66萬億越南盾下調至39.057萬億，減幅約兩成。若不計上述回購預留，修訂後的稅後盈利目標為8,000億越南盾，低於原定的3.408萬億；若計入預留，公司則預計全年虧損6.271萬億越南盾。以上均是交由股東審議的目標，並非全年最終業績。 1

預留金額甚至高於未計該項支出前的修訂盈利目標，反映回購安排對盈利和資金調度構成沉重壓力。公司計劃於10月21日舉行的特別股東大會上，尋求股東批准修訂方案。 2

第二季收入有升，仍錄得季度虧損

PNJ第二季收入按年上升11.9%，達8.484萬億越南盾，但錄得2,830億越南盾季度虧損。收入增長未能阻止公司在該季轉盈為虧。 8

股價亦隨調查進展和業績預期起伏：警方公布PNJ鑽石業務的初步調查結果後，股價曾大幅上升；9月公司披露修訂後的虧損預測，股價其後跌至每日跌幅上限。

擬籌集資金支撐業務調整

PNJ計劃透過不同方式籌集最多8萬億越南盾，以支持業務重整。公司亦安排向董事長Cao Thị Ngọc Dung借款；按公司披露的2026年6月底資產規模計算，貸款額上限約為1.08萬億越南盾。 75

籌資安排和修訂後的業務計劃，都是PNJ應對調查後顧客需求及相關成本的一部分。股東將於10月21日有機會審議這份計劃。 27