油價反彈觸發加息憂慮　債息急升、金價回落、美股先跌後穩

9月24日，油價急升令市場重新擔心能源成本會推高通脹，利率或要在高位維持更久。多地政府債券孳息率上揚，金價下跌，股市亦受壓。不過各地市場走勢並不一致；美股早段大跌後，受美伊可能討論協議的消息帶動，收市前收復大部分失地。19

各地市場點樣走？

• **債市：**美國10年期國債孳息率升至5.196%，是2007年以來最高；30年期孳息率亦升至逾20年高位。德國和法國債息處於多年高位；日本10年期政府債券孳息率升至3.06%，創1996年以來新高。1719
• **股市：**歐洲STOXX 600指數下跌0.6%。美國標普500指數和納斯達克指數收市大致持平，主要是收復早段跌幅；道指則跌約0.3%。亞洲股市表現分歧，MSCI亞洲（日本除外）指數下跌，日本日經指數則上升。417
• **黃金：**金價回落，部分市場報道記錄當日跌約1%。當投資者預期利率可能更高，沒有利息收入的黃金吸引力便會相對減弱。

油價、經濟韌性與加息預期

沙特阿拉伯遇襲後，市場再度憂慮石油供應受阻，油價當日升約3%，觸及一星期高位。霍爾木茲海峽重開談判進展有限，令投資者擔心能源成本會進一步加劇通脹。其後有消息指美國和伊朗談判代表正討論分階段協議，油價由高位回落，美股亦因此反彈。19

令債市承壓的不止油價。美國和歐洲商業活動轉強、投入價格同時上升，削弱了「經濟放慢，很快便會減息」的預期。18 市場對聯儲局進一步收緊政策的押注升溫：一份市場報道指，交易員估計聯儲局下次會議加息的機率為71%，高於一星期前的55%。

孳息率上升亦會推高借貸成本，並可能令股票估值受壓，影響不只局限於能源市場。

哪些解釋仍未有足夠證據？

現有報道支持這條脈絡：油價上升加重通脹憂慮，債券及風險資產因而受壓。但資料未能分辨成品油價格上升與原油價格上升各自造成多少影響，也不足以證明人工智能相關企業借貸是今次拋售的直接原因。報道有提到美中延長貿易休戰安排，但未有足夠資料解釋中國市場表現與其他股市不同的原因。

最清楚的訊號，是市場同時受到兩股力量拉扯：油價上升和經濟活動有韌性，推高加息憂慮；美伊可能展開外交磋商的消息，則短暫緩和油價衝擊。這亦解釋了為何全球市場走勢不一，並非齊齊下跌。