AI熱潮背後的10.3萬億美元基建押注

一項由Brookings刊出的情境估算，預計美國在2025至2032年間，會為AI基建投入10.3萬億美元，平均每年相當於美國GDP的3.63%。研究亦估計，到2032年約有183吉瓦新增數據中心容量落成。這些都是建基於規劃項目的推算，並不保證每個計劃都會建成。

要留意的，不只是AI熱潮需要多少機房、電力和設備，還包括這些投資由誰出錢，以及日後的需求和收入能否支撐成本。

10.3萬億美元包括甚麼？

估算範圍不止數據中心大樓，亦包括供電系統、網絡基建、專用晶片及其他設備。研究的核心情境估算，2025至2032年間相關投資合共達10.3萬億美元，平均每年相當於GDP的3.63%。

至於容量，研究估計到2032年將有183吉瓦新增數據中心容量落成。這是情境推算，並非已完成項目的統計，也不代表所有已公布的規劃都會落實。

規模勝過以往大型基建熱潮

若以投資佔經濟規模的比例衡量，研究估算中的AI基建擴張，高於研究比較的美國運河、鐵路、電氣化、公路及電訊基建熱潮。 這項比較說的是經濟規模，並不表示不同年代的工程在用途、時間安排或融資方式上完全相同。

融資不再只靠科技公司的現金

這輪建設愈來愈多透過科技公司以外的資金支持。報道提及的融資方式包括租賃、合資、借貸、私人信貸、證券化，以及特殊目的公司等架構。 245

引入外部資金可以為基建項目提供更多資本，但亦可能令債務和潛在損失最終落在誰身上，變得較難一眼看清。若項目背負借貸，回報不如預期時，槓桿可能放大影響；融資架構愈複雜，相關風險亦可能愈不透明。 24

風險在於需求和收入能否跟上

這些投資能否站得住腳，取決於基建有沒有足夠使用量，以及相關收入能否支付成本。若需求或收入未如預期，融資負擔較重的項目可能難以還債，或較難取得再融資。研究相關報道亦提醒，這輪建設的融資方式帶有潛在系統性風險，而科技業需要大幅增加收入，才有望跟上償債需要。 26

大規模興建亦會帶來選址、供電和對周邊社區影響等問題。不過，現有估算量度的是預計投資和容量，並不能證明每個地區都會面對相同的資源或價格影響；實際情況要視乎項目選址及配套基建發展而定。

有風險敞口，不等於危機即將發生

大規模投資、借貸增加，加上未確定的未來收入，代表存在潛在風險敞口；但這不等於金融危機已經發生，亦不代表危機必然出現。新增容量是預測，而目前可用的資料亦未能確立一個可靠的年度收入增長目標，證明整個建設規模必然合理。關鍵仍是：規劃中的基建有多少最終落成、落成後有多少真正被使用，以及收入能否覆蓋融資成本。 26