EUR/USD跌穿1.1450，唔等於市場完全轉向避險。油價回落的確令整體投資氣氛稍為改善，亦有助減輕歐洲能源成本壓力；不過，匯市睇嘅係兩邊資產嘅相對吸引力。當時投資者更在意歐元區嘅政治及財政風險，對比之下，美國較高利率同聯儲局偏鷹立場繼續撐住美元。 813

大市氣氛較好，點解歐元反而受壓？

油價回落通常有利風險資產，亦可能對能源進口比重高嘅歐洲帶來幫助。但EUR/USD仍跌至七星期低位、失守1.1450，反映交易員並非單純跟隨「risk-on」情緒，而係重新評估歐元區同美國嘅政策及回報前景。 8

歐元早前下跌後亦未能重返1.1500水平之上，令匯價喺近期低位附近更容易受壓。 46

德國選舉挫敗，提高政治風險溢價

德國總理弗里德里希・梅爾茨（Friedrich Merz）所屬嘅基民盟（CDU），喺梅克倫堡—前波美拉尼亞州選舉只取得4.9%得票，未能跨過進入州議會所需嘅5%門檻；而喺柏林，CDU亦落後於左翼黨。 56

選舉結果唔會即時改變全國政策，但就令市場原有嘅疑問更突出：梅爾茨仲有幾大政治力量，可以持續推進具爭議嘅改革議程？路透報道指，選舉失利反映佢對權力嘅掌控正在減弱；亦有報道提到，執政聯盟內部就改革問題承受壓力。

對匯市嚟講，即使未有政策即時轉向，呢類不確定性都可以影響定價。德國係歐元區最大經濟體；如果政府被視為較難凝聚支持、推行國內改革或帶動歐洲層面措施，市場就可能提高持有歐元所要求嘅風險補償。呢個係投資者對風險嘅判斷，並非匯率同政治事件之間必然一對一嘅關係。

法國財政憂慮再加一層壓力

法國方面亦帶來另一個不安因素。市場報道指出，Scope Ratings下調法國評級，而Morningstar DBRS調整咗對法國嘅展望。 10

法國財政部預測，政府債務佔GDP比率將於2026年升至119.3%，2027年再升至121.7%。 1 呢啲數字令市場更嚴格審視呢個主要歐元區成員國嘅財政可持續性，亦加深對歐洲主權債風險嘅憂慮。Danske Bank研究指出，法國主權風險情緒轉差期間，歐洲債券孳息率上升。 11

換句話講，德國令市場擔心「有冇政治能力做事」，法國就令市場擔心「公共財政頂唔頂得順」。兩者同時出現，對歐元特別不利。

美元仍有利率優勢

至於交易另一邊，美國聯儲局將政策利率加0.25厘至3.75%至4.00%區間，市場亦將聯儲局訊息解讀為偏鷹，因為通脹憂慮仍未消退。 13

美國國債孳息率較高，加上市場預期美國貨幣政策可能維持緊縮較耐，都會令美元計價資產嘅相對回報更吸引。即使投資者唔係全面避險，呢個「相對收益」渠道一樣可以支持美元。

歐洲央行（ECB）亦曾加息，但單靠ECB加息，未足以消除投資者眼中美國利率支持與歐洲政治、財政逆風之間嘅落差。 1214

跌穿1.1450反映咩？

歐元今次下跌，較似係一場「相對風險」交易，而唔係全球投資者一窩蜂拋售風險資產：

• 油價下跌改善咗整體市場情緒，但不足以抵銷歐元區自身風險。 8
• 德國選舉失利令市場更質疑梅爾茨嘅領導權威同改革能力。 5
• 法國財政壓力令歐元區主權債風險更受注視。 110
• 聯儲局偏鷹預期及美債孳息率上升，提高美元資產嘅吸引力。 713

簡單講，油價回落帶來嘅溫和利好，敵唔過市場對美國回報優勢同歐元區政治、財政風險擴大嘅觀感。EUR/USD失守1.1450，重點唔係油價或者大市情緒，而係投資者對兩種貨幣背後政策環境嘅信心出現落差。

EUR/USD跌穿1.1450，唔等於市場完全轉向避險。油價回落的確令整體投資氣氛稍為改善，亦有助減輕歐洲能源成本壓力；不過，匯市睇嘅係兩邊資產嘅相對吸引力。當時投資者更在意歐元區嘅政治及財政風險，對比之下，美國較高利率同聯儲局偏鷹立場繼續撐住美元。 813

大市氣氛較好，點解歐元反而受壓？

油價回落通常有利風險資產，亦可能對能源進口比重高嘅歐洲帶來幫助。但EUR/USD仍跌至七星期低位、失守1.1450，反映交易員並非單純跟隨「risk-on」情緒，而係重新評估歐元區同美國嘅政策及回報前景。 8

歐元早前下跌後亦未能重返1.1500水平之上，令匯價喺近期低位附近更容易受壓。 46

德國選舉挫敗，提高政治風險溢價

德國總理弗里德里希・梅爾茨（Friedrich Merz）所屬嘅基民盟（CDU），喺梅克倫堡—前波美拉尼亞州選舉只取得4.9%得票，未能跨過進入州議會所需嘅5%門檻；而喺柏林，CDU亦落後於左翼黨。 56

選舉結果唔會即時改變全國政策，但就令市場原有嘅疑問更突出：梅爾茨仲有幾大政治力量，可以持續推進具爭議嘅改革議程？路透報道指，選舉失利反映佢對權力嘅掌控正在減弱；亦有報道提到，執政聯盟內部就改革問題承受壓力。

對匯市嚟講，即使未有政策即時轉向，呢類不確定性都可以影響定價。德國係歐元區最大經濟體；如果政府被視為較難凝聚支持、推行國內改革或帶動歐洲層面措施，市場就可能提高持有歐元所要求嘅風險補償。呢個係投資者對風險嘅判斷，並非匯率同政治事件之間必然一對一嘅關係。

法國財政憂慮再加一層壓力

法國方面亦帶來另一個不安因素。市場報道指出，Scope Ratings下調法國評級，而Morningstar DBRS調整咗對法國嘅展望。 10

法國財政部預測，政府債務佔GDP比率將於2026年升至119.3%，2027年再升至121.7%。 1 呢啲數字令市場更嚴格審視呢個主要歐元區成員國嘅財政可持續性，亦加深對歐洲主權債風險嘅憂慮。Danske Bank研究指出，法國主權風險情緒轉差期間，歐洲債券孳息率上升。 11

換句話講，德國令市場擔心「有冇政治能力做事」，法國就令市場擔心「公共財政頂唔頂得順」。兩者同時出現，對歐元特別不利。

美元仍有利率優勢

至於交易另一邊，美國聯儲局將政策利率加0.25厘至3.75%至4.00%區間，市場亦將聯儲局訊息解讀為偏鷹，因為通脹憂慮仍未消退。 13

美國國債孳息率較高，加上市場預期美國貨幣政策可能維持緊縮較耐，都會令美元計價資產嘅相對回報更吸引。即使投資者唔係全面避險，呢個「相對收益」渠道一樣可以支持美元。

歐洲央行（ECB）亦曾加息，但單靠ECB加息，未足以消除投資者眼中美國利率支持與歐洲政治、財政逆風之間嘅落差。 1214

跌穿1.1450反映咩？

歐元今次下跌，較似係一場「相對風險」交易，而唔係全球投資者一窩蜂拋售風險資產：

• 油價下跌改善咗整體市場情緒，但不足以抵銷歐元區自身風險。 8
• 德國選舉失利令市場更質疑梅爾茨嘅領導權威同改革能力。 5
• 法國財政壓力令歐元區主權債風險更受注視。 110
• 聯儲局偏鷹預期及美債孳息率上升，提高美元資產嘅吸引力。 713

簡單講，油價回落帶來嘅溫和利好，敵唔過市場對美國回報優勢同歐元區政治、財政風險擴大嘅觀感。EUR/USD失守1.1450，重點唔係油價或者大市情緒，而係投資者對兩種貨幣背後政策環境嘅信心出現落差。