卡塔爾面對LNG出口受阻造成的財政震盪，眼前做法是重返國際債市借美元，同時盡量守住修復產能及擴建氣田所需的投資。這可以為政府爭取融資時間，但無法取代消失的天然氣出口收入，更不能即時修復拉斯拉凡（Ras Laffan）長期受損的設施。

30億美元重返國際債市

卡塔爾透過兩批美元債籌得30億美元，是自2025年11月交易後再次公開發行國際債券。認購額高峰曾超過77億美元，到發售時約為68億美元，反映即使受衝突拖累收入，投資者仍願意向這個主權發行人提供資金。1

交易最初的價格指引，五年期為較美國國債高85個基點，十年期為高95個基點；這只是初步指引，並非最終定價。6 完成發售後，五年期最終息差為較美國國債高55個基點，十年期則為高65個基點。7

這筆融資明顯較2025年11月發行的40億美元債昂貴。當時十年期伊斯蘭債（sukuk）定價為較美國國債高20個基點；今次十年期債的65個基點，即息差擴闊了45個基點。不過，舊交易的另一批為三年期債，並沒有可直接對照的五年期數字。

赤字規模已超出全年預算假設

卡塔爾2026年第二季錄得212億卡塔爾里亞爾（58億美元）財政赤字，第一季亦有103億里亞爾赤字。兩季合計約315億里亞爾（86億美元），已高於政府在2026年預算中假設的全年220億里亞爾赤字。3

第二季赤字是2016年底以來最大的單季缺口。4 卡塔爾財政特別容易受衝擊，原因是油氣業約佔政府財政收入及貨物出口的80%，而這個產業高度依賴經霍爾木茲海峽的海運通道。11

所以，借貸只是一道過橋方案：可平滑短期現金流壓力、保住流動性，但不能把未能出口的LNG收入變回來。

問題不只在航運，更在生產設施

霍爾木茲海峽受阻後，卡塔爾能源暫停LNG出口，並就部分長期供應合約宣布不可抗力。其後，公司把對多個亞洲買家的不可抗力安排延長，又把部分LNG運輸船出租，顯示市場預期中斷未必很快結束。19

更棘手的是，這並非單純「船行唔到」的物流問題。伊朗襲擊損壞卡塔爾14條LNG生產線中的兩條，以及一座氣轉液（GTL）設施。兩條受損生產線合計年產能為1,280萬噸，約佔卡塔爾LNG出口能力17%。卡塔爾能源估計，修復需時3至5年，每年損失收入約200億美元。

復原路徑有清楚分別。卡塔爾能源行政總裁表示，假如霍爾木茲海峽重開，未受損設施可在數星期內恢復正常運作，但要扣除已失去的17%產能；至於受損生產線，則是長達數年的限制。

以美國LNG補貨，同時保住北方氣田擴建

報道指，卡塔爾能源正與美國生產商磋商多年期LNG供應協議，期限可至2031年，以填補拉斯拉凡受損後缺失的供應量。18 此舉可幫助公司繼續履行對客戶的供應責任，但不能恢復卡塔爾本土的液化產能。

公司仍預期北方氣田東部（North Field East）擴建項目的首條生產線，可在2027年上半年投產。不過，更多生產線及其他擴建工程或會延後，因為海峽危機令關鍵設備難以運抵卡塔爾。17

因此，資金優次相當明確：先維持必要的LNG修復與擴產工程，其他開支則可能要按收緊的現金流和物流狀況重新排期。現有報道支持北方氣田項目持續推進，但未足以證實有一套全新、已完整計價的危機時期基建、地產或酒店投資計劃。

信貸實力是緩衝，不是免疫力

惠譽在2026年9月4日確認卡塔爾長期發行人違約評級為AA、短期評級為F1+，國家上限則為AA+。 有關今次發債的報道亦指，標普全球評級給予卡塔爾AA評級。

至於各大評級機構、包括穆迪的最新評級展望，所提供資料未能可靠地全面確認，因此不宜作出完整的展望判斷。

整個海灣都受衝擊，但受傷程度不同

卡塔爾的融資壓力是更廣泛海灣經濟震盪的一部分。路透社7月調查預測，在霍爾木茲海峽大致仍然關閉的情況下，卡塔爾與科威特2026年經濟都會收縮8.1%，是受訪海灣經濟體中預測下調幅度最嚴重的兩個。

影響並不平均。DBRS Morningstar認為，卡塔爾、科威特和巴林受打擊最大；阿聯酋、沙特阿拉伯及阿曼相對較好，部分原因是它們較少依賴經該海峽出口。

對卡塔爾而言，真正考驗在於：國際借貸、補充LNG供應安排，以及項目優先次序，能否在航運回復正常前維持財政韌性。這次30億美元發債顯示資本市場仍然開放；但財政復原速度，更取決於霍爾木茲海峽能否重開，以及拉斯拉凡能否完成修復，而非單靠債市。

卡塔爾面對LNG出口受阻造成的財政震盪，眼前做法是重返國際債市借美元，同時盡量守住修復產能及擴建氣田所需的投資。這可以為政府爭取融資時間，但無法取代消失的天然氣出口收入，更不能即時修復拉斯拉凡（Ras Laffan）長期受損的設施。

30億美元重返國際債市

卡塔爾透過兩批美元債籌得30億美元，是自2025年11月交易後再次公開發行國際債券。認購額高峰曾超過77億美元，到發售時約為68億美元，反映即使受衝突拖累收入，投資者仍願意向這個主權發行人提供資金。1

交易最初的價格指引，五年期為較美國國債高85個基點，十年期為高95個基點；這只是初步指引，並非最終定價。6 完成發售後，五年期最終息差為較美國國債高55個基點，十年期則為高65個基點。7

這筆融資明顯較2025年11月發行的40億美元債昂貴。當時十年期伊斯蘭債（sukuk）定價為較美國國債高20個基點；今次十年期債的65個基點，即息差擴闊了45個基點。不過，舊交易的另一批為三年期債，並沒有可直接對照的五年期數字。

赤字規模已超出全年預算假設

卡塔爾2026年第二季錄得212億卡塔爾里亞爾（58億美元）財政赤字，第一季亦有103億里亞爾赤字。兩季合計約315億里亞爾（86億美元），已高於政府在2026年預算中假設的全年220億里亞爾赤字。3

第二季赤字是2016年底以來最大的單季缺口。4 卡塔爾財政特別容易受衝擊，原因是油氣業約佔政府財政收入及貨物出口的80%，而這個產業高度依賴經霍爾木茲海峽的海運通道。11

所以，借貸只是一道過橋方案：可平滑短期現金流壓力、保住流動性，但不能把未能出口的LNG收入變回來。

問題不只在航運，更在生產設施

霍爾木茲海峽受阻後，卡塔爾能源暫停LNG出口，並就部分長期供應合約宣布不可抗力。其後，公司把對多個亞洲買家的不可抗力安排延長，又把部分LNG運輸船出租，顯示市場預期中斷未必很快結束。19

更棘手的是，這並非單純「船行唔到」的物流問題。伊朗襲擊損壞卡塔爾14條LNG生產線中的兩條，以及一座氣轉液（GTL）設施。兩條受損生產線合計年產能為1,280萬噸，約佔卡塔爾LNG出口能力17%。卡塔爾能源估計，修復需時3至5年，每年損失收入約200億美元。

復原路徑有清楚分別。卡塔爾能源行政總裁表示，假如霍爾木茲海峽重開，未受損設施可在數星期內恢復正常運作，但要扣除已失去的17%產能；至於受損生產線，則是長達數年的限制。

以美國LNG補貨，同時保住北方氣田擴建

報道指，卡塔爾能源正與美國生產商磋商多年期LNG供應協議，期限可至2031年，以填補拉斯拉凡受損後缺失的供應量。18 此舉可幫助公司繼續履行對客戶的供應責任，但不能恢復卡塔爾本土的液化產能。

公司仍預期北方氣田東部（North Field East）擴建項目的首條生產線，可在2027年上半年投產。不過，更多生產線及其他擴建工程或會延後，因為海峽危機令關鍵設備難以運抵卡塔爾。17

因此，資金優次相當明確：先維持必要的LNG修復與擴產工程，其他開支則可能要按收緊的現金流和物流狀況重新排期。現有報道支持北方氣田項目持續推進，但未足以證實有一套全新、已完整計價的危機時期基建、地產或酒店投資計劃。

信貸實力是緩衝，不是免疫力

惠譽在2026年9月4日確認卡塔爾長期發行人違約評級為AA、短期評級為F1+，國家上限則為AA+。 有關今次發債的報道亦指，標普全球評級給予卡塔爾AA評級。

至於各大評級機構、包括穆迪的最新評級展望，所提供資料未能可靠地全面確認，因此不宜作出完整的展望判斷。

整個海灣都受衝擊，但受傷程度不同

卡塔爾的融資壓力是更廣泛海灣經濟震盪的一部分。路透社7月調查預測，在霍爾木茲海峽大致仍然關閉的情況下，卡塔爾與科威特2026年經濟都會收縮8.1%，是受訪海灣經濟體中預測下調幅度最嚴重的兩個。

影響並不平均。DBRS Morningstar認為，卡塔爾、科威特和巴林受打擊最大；阿聯酋、沙特阿拉伯及阿曼相對較好，部分原因是它們較少依賴經該海峽出口。

對卡塔爾而言，真正考驗在於：國際借貸、補充LNG供應安排，以及項目優先次序，能否在航運回復正常前維持財政韌性。這次30億美元發債顯示資本市場仍然開放；但財政復原速度，更取決於霍爾木茲海峽能否重開，以及拉斯拉凡能否完成修復，而非單靠債市。