SoftBank Group正透過債券市場，為佢對OpenAI下一階段嘅巨額投資承諾籌錢。集團已推出總額100億美元嘅美元計價高級無抵押票據，以及10億歐元嘅歐元計價高級無抵押票據；所得資金擬用於支付10月1日到期、100億美元嘅OpenAI投資款，同時置換早前使用嘅過橋貸款。318

簡單講，SoftBank係將一部分較短期嘅銀行融資，轉成要幾年後先到期嘅公開債券。咁做可將還款壓力推後，令公司有更多時間消化呢筆投資；但另一面，SoftBank對債券投資者嘅信心、借貸成本，以及OpenAI持股最終能否變現，亦會更加依賴。

今次賣緊乜債？

今次建議發行分成五個批次：

• 100億美元美元債：年期分別為3年半、5年半及7年半
• 10億歐元歐元債：年期分別為4年及6年

全部都屬於高級無抵押票據，即唔係以指定資產作抵押，而係SoftBank嘅一般債務。條款書顯示，預計9月24日定價，並於9月29日交收。318

同時向美元及歐元投資者發債，可以擴闊潛在買家來源；更直接嘅作用係，將還款年期延長到10月OpenAI付款死線之後。

最急切用途：10月1日要付100億美元畀OpenAI

今次融資核心目的，係支付SoftBank第三筆、預計於10月1日完成嘅100億美元OpenAI追加投資，並替換跟呢筆資金相關嘅舊有過橋貸款。34

SoftBank喺2月宣布，會經SoftBank Vision Fund 2向OpenAI作出300億美元追加投資。當追加投資完成後，SoftBank預計對OpenAI嘅累計投資將增至646億美元，持股約13%。

所以，今次發債與其話係新投資決定，不如話係為一項已承諾嘅投資，尋找更長期、更穩定嘅資金來源。

放喺整體再融資部署入面睇

新債發行之前，SoftBank已着手償還另一筆、同OpenAI投資及其他開支有關嘅400億美元融資安排。公司表示，會於9月15日償還當中餘下嘅259億美元未償還餘額，目標係以較長年期債務再融資。17

另外，據報SoftBank亦從大約20間銀行取得一筆約118.7億美元、為期兩年嘅貸款，以支持其OpenAI投資。2

將幾項安排放埋一齊睇，可以見到SoftBank採用分層融資：過橋貸款同銀行信貸額度夠快、夠靈活；公開債券就可以拉長到期日。不過代價係，無抵押債券嘅利率同發行難度，會更容易受市場胃納及融資成本變化影響。

點解投資者特別留意槓桿同估值？

隨住OpenAI投資估值上升，SoftBank帳面上錄得可觀收益。截至1月至3月季度，集團錄得1.83萬億日圓淨利潤，而Vision Fund錄得由OpenAI帶動嘅3.1萬億日圓收益。19

呢啲收益可以推高資產嘅帳面價值，但唔等於公司即刻多咗現金去付利息或還債。OpenAI仍然係私人公司，SoftBank手上嘅股份未必可以好似上市股票咁隨時賣出套現。當公司借入大量資金去投資私人公司，呢個分別就尤其重要。

對債券投資者嚟講，重點唔只係OpenAI估值會唔會再升，而係SoftBank喺等候未來套現機會或其他現金回籠之前，能否穩妥應付利息開支同各筆債務到期日。

總結

SoftBank今次發行100億美元美元債及10億歐元歐元債，目的係確保集團可以如期履行10月1日嘅OpenAI付款承諾，並將短期過橋融資轉成3年半至7年半期嘅債務。318

短期而言，呢個安排提高咗資金到位嘅確定性；但同時亦令SoftBank嘅資本結構更集中押注喺一項規模龐大、仍未上市嘅OpenAI投資。日後融資成本點走，以及呢批持股何時、如何變現，將會係投資者要密切留意嘅問題。

SoftBank Group正透過債券市場，為佢對OpenAI下一階段嘅巨額投資承諾籌錢。集團已推出總額100億美元嘅美元計價高級無抵押票據，以及10億歐元嘅歐元計價高級無抵押票據；所得資金擬用於支付10月1日到期、100億美元嘅OpenAI投資款，同時置換早前使用嘅過橋貸款。318

簡單講，SoftBank係將一部分較短期嘅銀行融資，轉成要幾年後先到期嘅公開債券。咁做可將還款壓力推後，令公司有更多時間消化呢筆投資；但另一面，SoftBank對債券投資者嘅信心、借貸成本，以及OpenAI持股最終能否變現，亦會更加依賴。

今次賣緊乜債？

今次建議發行分成五個批次：

• 100億美元美元債：年期分別為3年半、5年半及7年半
• 10億歐元歐元債：年期分別為4年及6年

全部都屬於高級無抵押票據，即唔係以指定資產作抵押，而係SoftBank嘅一般債務。條款書顯示，預計9月24日定價，並於9月29日交收。318

同時向美元及歐元投資者發債，可以擴闊潛在買家來源；更直接嘅作用係，將還款年期延長到10月OpenAI付款死線之後。

最急切用途：10月1日要付100億美元畀OpenAI

今次融資核心目的，係支付SoftBank第三筆、預計於10月1日完成嘅100億美元OpenAI追加投資，並替換跟呢筆資金相關嘅舊有過橋貸款。34

SoftBank喺2月宣布，會經SoftBank Vision Fund 2向OpenAI作出300億美元追加投資。當追加投資完成後，SoftBank預計對OpenAI嘅累計投資將增至646億美元，持股約13%。

所以，今次發債與其話係新投資決定，不如話係為一項已承諾嘅投資，尋找更長期、更穩定嘅資金來源。

放喺整體再融資部署入面睇

新債發行之前，SoftBank已着手償還另一筆、同OpenAI投資及其他開支有關嘅400億美元融資安排。公司表示，會於9月15日償還當中餘下嘅259億美元未償還餘額，目標係以較長年期債務再融資。17

另外，據報SoftBank亦從大約20間銀行取得一筆約118.7億美元、為期兩年嘅貸款，以支持其OpenAI投資。2

將幾項安排放埋一齊睇，可以見到SoftBank採用分層融資：過橋貸款同銀行信貸額度夠快、夠靈活；公開債券就可以拉長到期日。不過代價係，無抵押債券嘅利率同發行難度，會更容易受市場胃納及融資成本變化影響。

點解投資者特別留意槓桿同估值？

隨住OpenAI投資估值上升，SoftBank帳面上錄得可觀收益。截至1月至3月季度，集團錄得1.83萬億日圓淨利潤，而Vision Fund錄得由OpenAI帶動嘅3.1萬億日圓收益。19

呢啲收益可以推高資產嘅帳面價值，但唔等於公司即刻多咗現金去付利息或還債。OpenAI仍然係私人公司，SoftBank手上嘅股份未必可以好似上市股票咁隨時賣出套現。當公司借入大量資金去投資私人公司，呢個分別就尤其重要。

對債券投資者嚟講，重點唔只係OpenAI估值會唔會再升，而係SoftBank喺等候未來套現機會或其他現金回籠之前，能否穩妥應付利息開支同各筆債務到期日。

總結

SoftBank今次發行100億美元美元債及10億歐元歐元債，目的係確保集團可以如期履行10月1日嘅OpenAI付款承諾，並將短期過橋融資轉成3年半至7年半期嘅債務。318

短期而言，呢個安排提高咗資金到位嘅確定性；但同時亦令SoftBank嘅資本結構更集中押注喺一項規模龐大、仍未上市嘅OpenAI投資。日後融資成本點走，以及呢批持股何時、如何變現，將會係投資者要密切留意嘅問題。