May Mobility 擬與特殊目的收購公司（SPAC）ACP Holdings Acquisition Corp. 合併上市，交易隱含的備考企業價值約為 14 億美元。交易完成後，合併後公司預期在納斯達克以代號 「MAY」 買賣。對投資者而言，最值得分清的是：公司所說的最高集資額，並不等於交割時必然到手的現金。 14

交易有幾大？資金從哪裡來？

這宗業務合併最高可為 May Mobility 帶來 3.37 億美元總所得款項，組成如下：

• ACP Holdings 信託帳戶最多 2.17 億美元；
• 機構及策略投資者全數承諾認購的 1.2 億美元 PIPE（上市公司私募投資）。 4

不過，3.37 億美元是「最高」數字，並非保證數字。SPAC 的公眾股東可在合併完成前選擇贖回股份，因而減少從信託帳戶釋出的資金。交易文件亦列出 1.2 億美元最低現金條件，反映可動用現金是成交的重要前提。 34

1.2 億美元 PIPE 為何重要？

PIPE 是在上市公司交易相關安排中，由私人投資者投入的資金。今次 May Mobility 的 1.2 億美元 PIPE 已獲全數承諾，故相對於可能因股東贖回而縮水的 SPAC 信託資金，這部分資金較為明確。 14

ACP 披露的交易資料顯示，這筆 PIPE 屬 12% 可換股優先證券融資。 3 優先證券與普通股的經濟權益和條款不同，亦可能影響合併後公司的資本結構，是投資者解讀交易時不能忽略的一環。

SPAC 如何令私人公司上市？

SPAC 可理解為「先集資、後找合併對象」的上市空殼公司。它先透過首次公開招股籌集資金，再與營運中的私人公司合併；合併完成後，目標公司便透過已上市的 SPAC 成為上市公司，而毋須自行走傳統 IPO 流程。

在這宗交易中，ACP Holdings 是已上市的載體。完成註冊地遷移至美國特拉華州及改名後，May Mobility 預計成為其全資附屬公司。 23

這種途徑可同時敲定估值、安排融資及取得上市地位；但最終可籌得多少現金，仍取決於贖回規模及其他成交條件。

May Mobility 的業務基礎

May Mobility 開發用於叫車服務的自動駕駛技術。公司表示，至今已完成逾 55 萬程商業自動駕駛行程，累計行駛 110 萬英里，並已在美國推出 3 項無安全駕駛員服務。 7

公司公布的合作夥伴包括 Uber、Lyft、Grab 及 CaoCao，意味其技術可接駁既有叫車平台及潛在客戶渠道。

隨着人工智能及自動駕駛技術進步，投資者和車廠正更關注相關系統的商業化前景。 1 但由技術示範走到可持續的上市公司價值，仍要看服務擴張速度、安全驗證、監管要求、客戶需求，以及公司運用資本的紀律。

重點結論：不要只看「最高 3.37 億美元」

May Mobility 與 ACP 的交易，本質上是一次上市兼籌措增長資金的安排：估值約 14 億美元、目標以 MAY 在納斯達克掛牌，並結合 SPAC 信託資金與已承諾的 1.2 億美元 PIPE。 14

真正要留意的分別，在於 最高 3.37 億美元 與實際交割現金並不是同一回事。SPAC 股東贖回可壓低信託帳戶可用金額；相反，1.2 億美元 PIPE 及最低現金條件，則是這宗交易融資架構的核心。 34

May Mobility 擬與特殊目的收購公司（SPAC）ACP Holdings Acquisition Corp. 合併上市，交易隱含的備考企業價值約為 14 億美元。交易完成後，合併後公司預期在納斯達克以代號 「MAY」 買賣。對投資者而言，最值得分清的是：公司所說的最高集資額，並不等於交割時必然到手的現金。 14

交易有幾大？資金從哪裡來？

這宗業務合併最高可為 May Mobility 帶來 3.37 億美元總所得款項，組成如下：

• ACP Holdings 信託帳戶最多 2.17 億美元；
• 機構及策略投資者全數承諾認購的 1.2 億美元 PIPE（上市公司私募投資）。 4

不過，3.37 億美元是「最高」數字，並非保證數字。SPAC 的公眾股東可在合併完成前選擇贖回股份，因而減少從信託帳戶釋出的資金。交易文件亦列出 1.2 億美元最低現金條件，反映可動用現金是成交的重要前提。 34

1.2 億美元 PIPE 為何重要？

PIPE 是在上市公司交易相關安排中，由私人投資者投入的資金。今次 May Mobility 的 1.2 億美元 PIPE 已獲全數承諾，故相對於可能因股東贖回而縮水的 SPAC 信託資金，這部分資金較為明確。 14

ACP 披露的交易資料顯示，這筆 PIPE 屬 12% 可換股優先證券融資。 3 優先證券與普通股的經濟權益和條款不同，亦可能影響合併後公司的資本結構，是投資者解讀交易時不能忽略的一環。

SPAC 如何令私人公司上市？

SPAC 可理解為「先集資、後找合併對象」的上市空殼公司。它先透過首次公開招股籌集資金，再與營運中的私人公司合併；合併完成後，目標公司便透過已上市的 SPAC 成為上市公司，而毋須自行走傳統 IPO 流程。

在這宗交易中，ACP Holdings 是已上市的載體。完成註冊地遷移至美國特拉華州及改名後，May Mobility 預計成為其全資附屬公司。 23

這種途徑可同時敲定估值、安排融資及取得上市地位；但最終可籌得多少現金，仍取決於贖回規模及其他成交條件。

May Mobility 的業務基礎

May Mobility 開發用於叫車服務的自動駕駛技術。公司表示，至今已完成逾 55 萬程商業自動駕駛行程，累計行駛 110 萬英里，並已在美國推出 3 項無安全駕駛員服務。 7

公司公布的合作夥伴包括 Uber、Lyft、Grab 及 CaoCao，意味其技術可接駁既有叫車平台及潛在客戶渠道。

隨着人工智能及自動駕駛技術進步，投資者和車廠正更關注相關系統的商業化前景。 1 但由技術示範走到可持續的上市公司價值，仍要看服務擴張速度、安全驗證、監管要求、客戶需求，以及公司運用資本的紀律。

重點結論：不要只看「最高 3.37 億美元」

May Mobility 與 ACP 的交易，本質上是一次上市兼籌措增長資金的安排：估值約 14 億美元、目標以 MAY 在納斯達克掛牌，並結合 SPAC 信託資金與已承諾的 1.2 億美元 PIPE。 14

真正要留意的分別，在於 最高 3.37 億美元 與實際交割現金並不是同一回事。SPAC 股東贖回可壓低信託帳戶可用金額；相反，1.2 億美元 PIPE 及最低現金條件，則是這宗交易融資架構的核心。 34