英國競爭及市場管理局（Competition and Markets Authority，CMA）正審查 McCormick 計劃收購聯合利華大部分食品業務嘅交易，重點係睇呢項合併會唔會削弱英國食品市場嘅競爭。要留意，案件目前只係第一階段（Phase 1）：呢個唔等於 CMA 已經判定交易反競爭，而係大型合併進入實質審核嘅關鍵關口。13

今次交易涉及乜嘢？

McCormick 同聯合利華喺 2026 年 3 月公布協議。報道曾以約 650 億美元形容合併後公司嘅隱含價值，亦有報道指聯合利華食品業務本身作價約 448 億美元；兩個數字衡量嘅交易層面唔同，未必互相矛盾。36

如果交易完成，McCormick 旗下嘅 McCormick、Cholula、French’s 同 Frank’s RedHot 等香料、芥末及醬料品牌，將會同聯合利華食品品牌，包括 Knorr、Hellmann’s、Marmite 及 Colman’s，納入同一個組合。公司嘅策略係擴大喺調味料、醬料、香料同餐食方案等範疇嘅全球規模。68

交易涵蓋嘅係聯合利華大部分食品業務，並非所有食品業務。公開資料顯示，聯合利華印度食品業務不包括在內；至於所有被排除業務嘅完整清單，現有資料未有提供最終而完整嘅版本。16

交易點樣安排？

雙方擬採用「反向 Morris Trust」（Reverse Morris Trust）架構。簡單講，聯合利華會先分拆相關食品業務，再同 McCormick 合併；呢類安排一般用作較具稅務效益嘅分拆及合併方式。46

按已公布嘅持股安排，聯合利華連同其股東將持有合併公司全面攤薄後股權嘅 65%，當中聯合利華直接持有 9.9%；McCormick 股東則持有其餘 35%。3

交易目標係喺 2027 年中完成，但仍要取得股東批准同各地監管放行。8

CMA 第一階段究竟決定乜？

CMA 喺 2026 年 9 月 16 日正式展開第一階段合併調查。佢要判斷交易會否構成英國法例下嘅相關合併情況；如果係，會否有可能導致任何英國商品或服務市場出現「實質削弱競爭」。14

第一階段嘅法定決定期限係 2026 年 11 月 11 日。CMA 表明，喺有限情況下，期限可以延長。1

第一階段完結時，CMA 可以：

• 放行交易；
• 接受可處理競爭疑慮嘅補救措施；或
• 若疑慮未能解決，將交易轉介至更深入嘅第二階段（Phase 2）調查。

就算進入第二階段，都唔代表交易一定告吹；不過審批時間會拉長，而公司有可能要提出承諾或出售部分業務等補救方案，先有機會獲批。37

正式調查之前，CMA 做過咩？

喺正式開案前，CMA 曾於 2026 年 7 月 21 日至 8 月 5 日向市場徵求意見，邀請零售商、供應商及其他持份者就交易可能點樣影響英國競爭提交看法。16

呢一步唔係例行公事。競爭機構通常會按具體市場情況評估，例如消費者會否喺品牌之間轉購、品牌喺零售渠道嘅分銷情況、供應關係，以及其他對手能否制約一家規模更大嘅合併企業。CMA 暫時未有公開指出佢特別關注邊一個產品市場；現階段正正係要釐清有冇相關競爭問題。14

點解監管機構會特別留意？

合併後嘅企業會集合多個消費者常見品牌，覆蓋香料、辣醬、芥末、蛋黃醬、湯品同餐食方案。呢種廣闊組合正係交易嘅商業吸引力，但同時亦會令監管機構檢視：合併公司會否喺某些品類擁有過大影響力，或者喺同零售商談判時取得更強議價地位。

交易公布後，投資者反應偏負面。路透社報道，聯合利華股價曾跌 3% 至接近一年低位；McCormick 股價喺華爾街早段交易跌 9%。市場主要擔心交易架構、整合難度同監管風險。3

下一個要睇嘅日子

最直接嘅日期係 2026 年 11 月 11 日。如果 CMA 放行，交易就跨過一個重要英國監管關口；如果轉入第二階段，英國審查將更深入，亦會令原定 2027 年中完成交易嘅時間表增添不確定性。178

英國嘅程序唔會決定其他國家監管機構嘅結果。不過，一旦 CMA 作出詳細審查，可能會令其他司法管轄區獨立評估時更聚焦於相同競爭問題。現時最準確嘅結論仍然係：CMA 正測試交易對英國競爭嘅影響，並未裁定交易違法，亦未預示最終結果。13

英國競爭及市場管理局（Competition and Markets Authority，CMA）正審查 McCormick 計劃收購聯合利華大部分食品業務嘅交易，重點係睇呢項合併會唔會削弱英國食品市場嘅競爭。要留意，案件目前只係第一階段（Phase 1）：呢個唔等於 CMA 已經判定交易反競爭，而係大型合併進入實質審核嘅關鍵關口。13

今次交易涉及乜嘢？

McCormick 同聯合利華喺 2026 年 3 月公布協議。報道曾以約 650 億美元形容合併後公司嘅隱含價值，亦有報道指聯合利華食品業務本身作價約 448 億美元；兩個數字衡量嘅交易層面唔同，未必互相矛盾。36

如果交易完成，McCormick 旗下嘅 McCormick、Cholula、French’s 同 Frank’s RedHot 等香料、芥末及醬料品牌，將會同聯合利華食品品牌，包括 Knorr、Hellmann’s、Marmite 及 Colman’s，納入同一個組合。公司嘅策略係擴大喺調味料、醬料、香料同餐食方案等範疇嘅全球規模。68

交易涵蓋嘅係聯合利華大部分食品業務，並非所有食品業務。公開資料顯示，聯合利華印度食品業務不包括在內；至於所有被排除業務嘅完整清單，現有資料未有提供最終而完整嘅版本。16

交易點樣安排？

雙方擬採用「反向 Morris Trust」（Reverse Morris Trust）架構。簡單講，聯合利華會先分拆相關食品業務，再同 McCormick 合併；呢類安排一般用作較具稅務效益嘅分拆及合併方式。46

按已公布嘅持股安排，聯合利華連同其股東將持有合併公司全面攤薄後股權嘅 65%，當中聯合利華直接持有 9.9%；McCormick 股東則持有其餘 35%。3

交易目標係喺 2027 年中完成，但仍要取得股東批准同各地監管放行。8

CMA 第一階段究竟決定乜？

CMA 喺 2026 年 9 月 16 日正式展開第一階段合併調查。佢要判斷交易會否構成英國法例下嘅相關合併情況；如果係，會否有可能導致任何英國商品或服務市場出現「實質削弱競爭」。14

第一階段嘅法定決定期限係 2026 年 11 月 11 日。CMA 表明，喺有限情況下，期限可以延長。1

第一階段完結時，CMA 可以：

• 放行交易；
• 接受可處理競爭疑慮嘅補救措施；或
• 若疑慮未能解決，將交易轉介至更深入嘅第二階段（Phase 2）調查。

就算進入第二階段，都唔代表交易一定告吹；不過審批時間會拉長，而公司有可能要提出承諾或出售部分業務等補救方案，先有機會獲批。37

正式調查之前，CMA 做過咩？

喺正式開案前，CMA 曾於 2026 年 7 月 21 日至 8 月 5 日向市場徵求意見，邀請零售商、供應商及其他持份者就交易可能點樣影響英國競爭提交看法。16

呢一步唔係例行公事。競爭機構通常會按具體市場情況評估，例如消費者會否喺品牌之間轉購、品牌喺零售渠道嘅分銷情況、供應關係，以及其他對手能否制約一家規模更大嘅合併企業。CMA 暫時未有公開指出佢特別關注邊一個產品市場；現階段正正係要釐清有冇相關競爭問題。14

點解監管機構會特別留意？

合併後嘅企業會集合多個消費者常見品牌，覆蓋香料、辣醬、芥末、蛋黃醬、湯品同餐食方案。呢種廣闊組合正係交易嘅商業吸引力，但同時亦會令監管機構檢視：合併公司會否喺某些品類擁有過大影響力，或者喺同零售商談判時取得更強議價地位。

交易公布後，投資者反應偏負面。路透社報道，聯合利華股價曾跌 3% 至接近一年低位；McCormick 股價喺華爾街早段交易跌 9%。市場主要擔心交易架構、整合難度同監管風險。3

下一個要睇嘅日子

最直接嘅日期係 2026 年 11 月 11 日。如果 CMA 放行，交易就跨過一個重要英國監管關口；如果轉入第二階段，英國審查將更深入，亦會令原定 2027 年中完成交易嘅時間表增添不確定性。178

英國嘅程序唔會決定其他國家監管機構嘅結果。不過，一旦 CMA 作出詳細審查，可能會令其他司法管轄區獨立評估時更聚焦於相同競爭問題。現時最準確嘅結論仍然係：CMA 正測試交易對英國競爭嘅影響，並未裁定交易違法，亦未預示最終結果。13