沙特阿拉伯據報透過阿曼蘇哈爾港（Sohar）外海的船對船轉運，向亞洲煉油商提供額外原油貨。消息令市場對中東出口損失惡化的即時憂慮稍為降溫。9月16日（星期三），布蘭特原油收市跌2.92美元，即2.7%，報每桶105.83美元；美國西德州期油（WTI）跌3.40美元，即3.2%，報102.43美元。美國原油庫存跌幅少過市場預期，亦加大油價下行壓力。17

不過，呢次係明顯嘅市場紓緩，唔等於供應衝擊已經解決。經阿曼轉運只係用作抵銷部分受干擾嘅沙特供應；而本來可避開霍爾木茲海峽嘅關鍵東西輸油管，遭襲後仍然停運。217

油價回落，股債市場暫時喘定

油價升勢暫停，令風險資產有反彈空間。歐洲STOXX 600指數升0.5%至637.09點，從前一日的三個月低位回升；投資者同時等候美國聯儲局公布議息結果。

債市亦在急跌後略為企穩。美國10年期國債孳息率周三約為4.99%，前一日曾升穿5%；德國10年期國債孳息率約3.526%，按日微跌。 在此之前，油價和債息齊升曾重壓全球股市：美國10年期國債孳息率周二升至5.04%，為2007年以來最高，主要美股指數亦下跌。

市場邏輯唔複雜：油價回落可減輕短期通脹預期壓力，市場對政策利率再大幅上調嘅憂慮亦會稍為緩和。但原油只係跌一日，並無消除能源供應風險。

點解油市依然繃緊？

東西輸油管原本係沙特一條重要出口替代路線，可避開霍爾木茲海峽。因此，當輸油管關閉，原已困難嘅海運環境就變得更關鍵。美國能源部長Chris Wright於9月15日表示，原油流量或可於數日內恢復；不過，呢個只係評估，並非已確認重啟。2

其他干擾亦未消失：

• 路透社報道，之前一個周末期間，經霍爾木茲海峽嘅商船通行量已跌至每日單位數。1
• 與伊朗結盟嘅胡塞武裝已抵達曼德海峽（Bab el-Mandeb）嘅佩林島（Perim），令紅海航運走廊風險上升。3
• 路透社在阿曼額外貨源消息前一日報道，沙特紅海出口樞紐延布（Yanbu）的原油裝運已暫停，並取消部分原定9月底交付予歐洲客戶的貨運。4

呢啲限制影響嘅唔止係可供應原油數量，仲削弱運輸路線嘅可靠性，亦令成品油交付更複雜。所以，有限度改道運送沙特原油，可以壓低眼前嘅價格急升，但未必足以消除整體風險溢價。

真正棘手的是柴油等燃料通脹

原油回落，唔代表燃料市場已經回復正常。路透社報道，歐洲柴油價格周三仍徘徊在接近紀錄高位。 國際能源署（IEA）表示，美國柴油／汽油（gasoil）價格在9月初已升穿每桶200美元，較戰前水平高94%；歐洲和亞洲價格亦相差不遠。

呢個分別對通脹好重要。消費者同企業實際買嘅係汽油、柴油等成品油，唔係原油本身。柴油變貴可經由貨運、工業營運以至零售價格層層傳導；即使基準原油單日下跌，通脹壓力仍然可以持續。

庫存數據亦難令人放心。美國能源資訊署（EIA）表示，2026年全球石油庫存已減少約4億桶，並預計在大量中東產量及出口仍停擺下，庫存會繼續下降至年底。 路透社分析引述IEA估算指，該區成品油出口較戰前少近60%，造成嚴重柴油短缺。

對聯儲局意味住甚麼？

市場在議息前普遍預期，聯儲局會自2023年以來首次加息。交易員預計加幅為0.25厘，聯邦基金利率目標區間將升至3.75%至4.00%。

與伊朗相關嘅能源供應干擾，已成為利率預期的一部分。路透社指出，衝突帶來嘅通脹風險推高全球債券孳息率，並令較高風險資產受壓。 油價暫時回落，有助市場在決議前穩定情緒；但只要燃料價格持續高企，通脹與利率「更高、更耐」的風險便未會消失。

下半年展望：波動仍是主調

阿曼貨源安排顯示，沙特有能力將部分供應改道。假如東西輸油管獲確認重啟、霍爾木茲海峽通航更安全，以及紅海風險下降，油價壓力都有望緩和。

不過，在呢啲情況出現之前，油市仍容易再度急升。布蘭特原油在周三下跌後仍處於每桶105美元以上，全球庫存預期繼續下降，實體出口及航運中斷亦未解決。17 最清楚嘅結論係：經阿曼加供原油，只係減輕一場急性衝擊，未能令中東石油運輸回復正常。

沙特阿拉伯據報透過阿曼蘇哈爾港（Sohar）外海的船對船轉運，向亞洲煉油商提供額外原油貨。消息令市場對中東出口損失惡化的即時憂慮稍為降溫。9月16日（星期三），布蘭特原油收市跌2.92美元，即2.7%，報每桶105.83美元；美國西德州期油（WTI）跌3.40美元，即3.2%，報102.43美元。美國原油庫存跌幅少過市場預期，亦加大油價下行壓力。17

不過，呢次係明顯嘅市場紓緩，唔等於供應衝擊已經解決。經阿曼轉運只係用作抵銷部分受干擾嘅沙特供應；而本來可避開霍爾木茲海峽嘅關鍵東西輸油管，遭襲後仍然停運。217

油價回落，股債市場暫時喘定

油價升勢暫停，令風險資產有反彈空間。歐洲STOXX 600指數升0.5%至637.09點，從前一日的三個月低位回升；投資者同時等候美國聯儲局公布議息結果。

債市亦在急跌後略為企穩。美國10年期國債孳息率周三約為4.99%，前一日曾升穿5%；德國10年期國債孳息率約3.526%，按日微跌。 在此之前，油價和債息齊升曾重壓全球股市：美國10年期國債孳息率周二升至5.04%，為2007年以來最高，主要美股指數亦下跌。

市場邏輯唔複雜：油價回落可減輕短期通脹預期壓力，市場對政策利率再大幅上調嘅憂慮亦會稍為緩和。但原油只係跌一日，並無消除能源供應風險。

點解油市依然繃緊？

東西輸油管原本係沙特一條重要出口替代路線，可避開霍爾木茲海峽。因此，當輸油管關閉，原已困難嘅海運環境就變得更關鍵。美國能源部長Chris Wright於9月15日表示，原油流量或可於數日內恢復；不過，呢個只係評估，並非已確認重啟。2

其他干擾亦未消失：

• 路透社報道，之前一個周末期間，經霍爾木茲海峽嘅商船通行量已跌至每日單位數。1
• 與伊朗結盟嘅胡塞武裝已抵達曼德海峽（Bab el-Mandeb）嘅佩林島（Perim），令紅海航運走廊風險上升。3
• 路透社在阿曼額外貨源消息前一日報道，沙特紅海出口樞紐延布（Yanbu）的原油裝運已暫停，並取消部分原定9月底交付予歐洲客戶的貨運。4

呢啲限制影響嘅唔止係可供應原油數量，仲削弱運輸路線嘅可靠性，亦令成品油交付更複雜。所以，有限度改道運送沙特原油，可以壓低眼前嘅價格急升，但未必足以消除整體風險溢價。

真正棘手的是柴油等燃料通脹

原油回落，唔代表燃料市場已經回復正常。路透社報道，歐洲柴油價格周三仍徘徊在接近紀錄高位。 國際能源署（IEA）表示，美國柴油／汽油（gasoil）價格在9月初已升穿每桶200美元，較戰前水平高94%；歐洲和亞洲價格亦相差不遠。

呢個分別對通脹好重要。消費者同企業實際買嘅係汽油、柴油等成品油，唔係原油本身。柴油變貴可經由貨運、工業營運以至零售價格層層傳導；即使基準原油單日下跌，通脹壓力仍然可以持續。

庫存數據亦難令人放心。美國能源資訊署（EIA）表示，2026年全球石油庫存已減少約4億桶，並預計在大量中東產量及出口仍停擺下，庫存會繼續下降至年底。 路透社分析引述IEA估算指，該區成品油出口較戰前少近60%，造成嚴重柴油短缺。

對聯儲局意味住甚麼？

市場在議息前普遍預期，聯儲局會自2023年以來首次加息。交易員預計加幅為0.25厘，聯邦基金利率目標區間將升至3.75%至4.00%。

與伊朗相關嘅能源供應干擾，已成為利率預期的一部分。路透社指出，衝突帶來嘅通脹風險推高全球債券孳息率，並令較高風險資產受壓。 油價暫時回落，有助市場在決議前穩定情緒；但只要燃料價格持續高企，通脹與利率「更高、更耐」的風險便未會消失。

下半年展望：波動仍是主調

阿曼貨源安排顯示，沙特有能力將部分供應改道。假如東西輸油管獲確認重啟、霍爾木茲海峽通航更安全，以及紅海風險下降，油價壓力都有望緩和。

不過，在呢啲情況出現之前，油市仍容易再度急升。布蘭特原油在周三下跌後仍處於每桶105美元以上，全球庫存預期繼續下降，實體出口及航運中斷亦未解決。17 最清楚嘅結論係：經阿曼加供原油，只係減輕一場急性衝擊，未能令中東石油運輸回復正常。