市場周三對沙特阿拉伯原油外運受阻的憂慮稍為降溫。美國能源部長Chris Wright表示，受損的沙特東西輸油管道停運時間應會「以日計」；另有報道指沙特正經阿曼提供額外原油貨船，減低市場對出口原油被困的擔心。2

結果是原油及石油相關股份普遍回吐。不過，油價仍明顯高於一般供應環境下的水平，因為中東衝突造成的供應及運輸干擾尚未解除，霍爾木茲海峽的通行限制亦仍然存在。

油價點樣反應？

布蘭特原油期貨周三收報每桶105.83美元，跌2.92美元或2.7%；美國西德州中質原油（WTI）收報102.43美元，跌3.40美元或3.2%。

日內較早時，跌勢相對溫和：布蘭特約報107.64美元，跌1.02%；WTI約報104.46美元，跌1.29%。這些數字與最終收市價反映的是同一段日內跌市，並非市場方向相反。

交易員的即時解讀很直接：如果中斷只維持數日，對供應的破壞會遠低於主要沙特出口通道停擺數星期的情況。沙特透過阿曼提供額外貨船，亦顯示其正嘗試在管道停運期間維持交付。

能源股隨油價走低

隨着由供應稀缺推高油價的預期降溫，油氣生產商股價亦下跌。市場報道顯示，EOG Resources跌約6%，康菲石油（ConocoPhillips）及西方石油（Occidental Petroleum）各跌約5%。

這與上游油企對油價的敏感度相符：當油價因供應風險預期下降而回落，市場一般會下調其短期現金流預期。報道所見的拋售集中於能源板塊，並非由上述公司的個別企業消息觸發。

點解東西輸油管道咁關鍵？

沙特東西輸油管道又稱Petroline，全長約1,200公里，橫跨沙特國土，通往紅海出口樞紐延布（Yanbu）。它的重要性在於，沙特原油可經此路線運往海運市場，而毋須依賴霍爾木茲海峽。3

在伊朗衝突令霍爾木茲海峽航運受限制下，這條管道成為尤其重要的替代出口通道。若海峽及陸上管道同時受阻，沙特將大幅失去把原油送往出口碼頭的能力。

管道是在9月11日遇襲後停運，襲擊波及系統內的泵站。衛星影像顯示，其中一個泵站有大範圍火災破壞，另一個有冒煙跡象；但沙特當局未有公開完整損毀範圍。3

市場點解未敢完全放鬆？

Wright的評估指中斷期可能只是數日，但其他估算明顯保守得多。有報道引述消息人士稱，維修或需時5至6星期，亦有評估認為可較早恢復部分運作。211

這個時間差非常關鍵。路透報道，延布的原油庫存只足以維持出口約5至7日；若管道未能及時重啟，買家及交易員估計，最多可危及全球約**4%**的石油供應。

所以，周三油價下跌反映的是市場調低對「最嚴重停運情境」的定價，並不代表供應風險已經消失。

美國庫存亦添利淡壓力

沙特的消息並非油價下跌的唯一原因。在美國官方庫存數據公布前，業界數據顯示原油庫存大增，汽油及餾分油庫存亦增加。據報，美國石油協會（API）估計，前一周美國原油庫存增加710萬桶。14

汽油及餾分油庫存增加，意味可供應的成品油較市場預期多，為本已因沙特重啟前景而回落的油市，再加上一層短期利淡訊號。

布蘭特為何仍高企？

即使周三下跌後，布蘭特仍收於每桶105美元以上。這反映市場仍在計入中東產量及運輸可能進一步受阻、管道實際復運時間未明，以及霍爾木茲海峽航道持續受限等風險。

美國能源資訊署（EIA）9月展望預測，布蘭特油價在2026年下半年平均約為每桶90美元；隨着產量增加及庫存重建，2027年平均價料降至74美元。17

這項預測提醒市場，現時油價的額外溢價主要源於供應中斷及不明朗因素，而不必然代表石油基本面出現永久性改變。

哪些因素會令風險溢價收窄或擴大？

若沙特證明管道已能以具規模的流量重啟、替代出口路線可靠運作，以及霍爾木茲海峽通行變得更穩定，油價中的風險溢價較可能收窄。全球庫存重建，亦會支持較低的油價路徑，與EIA的展望一致。17

相反，若確認維修期更長、能源設施或航運再遇襲，或區內運輸狀況惡化，市場便會繼續聚焦沙特出口能力可能流失的風險。11

市場周三對沙特阿拉伯原油外運受阻的憂慮稍為降溫。美國能源部長Chris Wright表示，受損的沙特東西輸油管道停運時間應會「以日計」；另有報道指沙特正經阿曼提供額外原油貨船，減低市場對出口原油被困的擔心。2

結果是原油及石油相關股份普遍回吐。不過，油價仍明顯高於一般供應環境下的水平，因為中東衝突造成的供應及運輸干擾尚未解除，霍爾木茲海峽的通行限制亦仍然存在。

油價點樣反應？

布蘭特原油期貨周三收報每桶105.83美元，跌2.92美元或2.7%；美國西德州中質原油（WTI）收報102.43美元，跌3.40美元或3.2%。

日內較早時，跌勢相對溫和：布蘭特約報107.64美元，跌1.02%；WTI約報104.46美元，跌1.29%。這些數字與最終收市價反映的是同一段日內跌市，並非市場方向相反。

交易員的即時解讀很直接：如果中斷只維持數日，對供應的破壞會遠低於主要沙特出口通道停擺數星期的情況。沙特透過阿曼提供額外貨船，亦顯示其正嘗試在管道停運期間維持交付。

能源股隨油價走低

隨着由供應稀缺推高油價的預期降溫，油氣生產商股價亦下跌。市場報道顯示，EOG Resources跌約6%，康菲石油（ConocoPhillips）及西方石油（Occidental Petroleum）各跌約5%。

這與上游油企對油價的敏感度相符：當油價因供應風險預期下降而回落，市場一般會下調其短期現金流預期。報道所見的拋售集中於能源板塊，並非由上述公司的個別企業消息觸發。

點解東西輸油管道咁關鍵？

沙特東西輸油管道又稱Petroline，全長約1,200公里，橫跨沙特國土，通往紅海出口樞紐延布（Yanbu）。它的重要性在於，沙特原油可經此路線運往海運市場，而毋須依賴霍爾木茲海峽。3

在伊朗衝突令霍爾木茲海峽航運受限制下，這條管道成為尤其重要的替代出口通道。若海峽及陸上管道同時受阻，沙特將大幅失去把原油送往出口碼頭的能力。

管道是在9月11日遇襲後停運，襲擊波及系統內的泵站。衛星影像顯示，其中一個泵站有大範圍火災破壞，另一個有冒煙跡象；但沙特當局未有公開完整損毀範圍。3

市場點解未敢完全放鬆？

Wright的評估指中斷期可能只是數日，但其他估算明顯保守得多。有報道引述消息人士稱，維修或需時5至6星期，亦有評估認為可較早恢復部分運作。211

這個時間差非常關鍵。路透報道，延布的原油庫存只足以維持出口約5至7日；若管道未能及時重啟，買家及交易員估計，最多可危及全球約**4%**的石油供應。

所以，周三油價下跌反映的是市場調低對「最嚴重停運情境」的定價，並不代表供應風險已經消失。

美國庫存亦添利淡壓力

沙特的消息並非油價下跌的唯一原因。在美國官方庫存數據公布前，業界數據顯示原油庫存大增，汽油及餾分油庫存亦增加。據報，美國石油協會（API）估計，前一周美國原油庫存增加710萬桶。14

汽油及餾分油庫存增加，意味可供應的成品油較市場預期多，為本已因沙特重啟前景而回落的油市，再加上一層短期利淡訊號。

布蘭特為何仍高企？

即使周三下跌後，布蘭特仍收於每桶105美元以上。這反映市場仍在計入中東產量及運輸可能進一步受阻、管道實際復運時間未明，以及霍爾木茲海峽航道持續受限等風險。

美國能源資訊署（EIA）9月展望預測，布蘭特油價在2026年下半年平均約為每桶90美元；隨着產量增加及庫存重建，2027年平均價料降至74美元。17

這項預測提醒市場，現時油價的額外溢價主要源於供應中斷及不明朗因素，而不必然代表石油基本面出現永久性改變。

哪些因素會令風險溢價收窄或擴大？

若沙特證明管道已能以具規模的流量重啟、替代出口路線可靠運作，以及霍爾木茲海峽通行變得更穩定，油價中的風險溢價較可能收窄。全球庫存重建，亦會支持較低的油價路徑，與EIA的展望一致。17

相反，若確認維修期更長、能源設施或航運再遇襲，或區內運輸狀況惡化，市場便會繼續聚焦沙特出口能力可能流失的風險。11