越南擬重返美元主權債市場：10年期、最多10億美元，票息或近7厘

越南正考慮相隔逾10年後，再次到國際市場發行美元計價主權債，但現階段未有最終批准。財政部正與投資銀行討論條款，市場提出的主流構想是發行一筆10年期美元債，規模約為5億至10億美元；其中一間銀行建議規模為10億美元，另一方案則估計票面息率約7厘。2

筆錢打算用喺邊？

越南的目標是在2030年前維持每年最少10%的經濟增長，基建和各類發展項目都需要龐大資金。若成功發債，所得款項擬用於基建開支及其他項目。2

另一個考慮是融資來源過分依賴本地銀行。海外發債可令政府的資金渠道更多元，並減輕越南銀行一直作為本土投資主要貸款來源的壓力。2

點解未拍板？關鍵在於「息貴唔貴」

外債未必代表即時有資金缺口，更像是為長遠投資需要預先拓闊融資渠道；不過，代價是美元借貸成本明顯較高。官員正評估，在油價高企及通脹推高全球債券孳息率的環境下，約7厘的融資成本是否值得承擔。2

作比較，越南今年至今已在本地市場發行超過90億美元等值的政府債券；本地10年期國債平均票息由一年前的3.1厘升至4.2厘，但仍低於擬議美元債約7厘的水平。2

同時，越南銀行的信貸增長自至少2021年起快過存款增長，資金缺口令尋找其他、尤其海外的資金來源更具吸引力。2

同2014年嗰次有咩分別？

越南上一次在海外發行主權債，是2014年的一筆10年期、10億美元債券，票息為4.8厘；該國此前亦曾於2010年及2005年進行國際發債。2

今次若以約7厘發行，票息將顯著高過2014年，反映目前全球利率環境遠不如當年有利。換言之，越南要權衡的並非「可唔可以借到」，而是以較高美元成本換取資金來源多元化，值唔值得。2

政策取向正逐步放寬

越南過去對外債一向審慎，金融政策亦較嚴格控制。雖然去年公共債務估計約佔國內生產總值（GDP）37%，在越共總書記蘇林領導下，政府為追求高速增長、並應對全球貿易不確定性，對使用境外資金的態度似乎正逐步放寬。這對依賴出口的越南經濟尤其重要。2

其他跡象包括：

• 越南央行把私營部門2026年年度外債額度，由2025年的55億美元提高至61億美元，並考慮進一步上調。2
• VPBank在6月簽訂14.4億美元離岸貸款。2
• Vingroup在4月發行3.5億美元、5年期、於維也納上市的債券，票息5.75厘；另計劃發行一筆約3.38億美元等值、3年期的韓國債券，票息8厘。2
• 政府亦同意接受來自日本及德國的發展貸款，改變過去曾有數十億美元可用發展融資未被動用的情況。2

總結而言，這宗潛在發債並非已成定局。越南是否重返美元主權債市場，最終取決於政府如何衡量：為2030年前的大型投資計劃建立更廣闊資金來源的戰略價值，能否抵銷約7厘美元融資成本帶來的負擔。2