德企上半年加碼中國　對美直接投資跌近三分之二

德國企業2026年上半年的海外投資出現明顯分化。德國經濟研究所（IW）按德意志聯邦銀行數據所作的分析顯示，企業期內在中國增加56億歐元直接投資，較2025年同期高約三分之一；但流向美國的直接投資則按年跌近三分之二，至43億歐元，是2023年以來最低的上半年水平。17 1

不過，這兩個數字不宜簡化為「德企把投美國的錢全數改投中國」。56億歐元是期內在中國的新增投資額，不是累積投資存量，也不代表與美國投資減少存在一對一的資金轉移。IW指出，這個中國投資水平其實與2020至2025年間每半年平均的56億歐元大致相若。17

中美投資走勢一升一跌

• **中國：**德企在2026年1至6月增加約56億歐元直接投資，按年增幅約三分之一。17
• **美國：**直接投資降至約43億歐元，較去年同期跌近三分之二，亦較2024年上半年低近80%。1
• **放在較長時間看：**中國投資雖然按年上升，但並非異常高；IW計算的2020至2025年半年度平均值同樣是56億歐元。17

換言之，數據較清楚反映的是德企對美投資大幅轉弱，同時仍持續在中國投入資金；單憑這一個半年的數據，未足以證明德國企業正歷史性、大規模地把生產全面撤離美國並搬往中國。

對美投資為何急跌？

路透社報道，IW把美國投資下跌與特朗普政府下跨大西洋經貿關係及政策環境的不確定性連繫起來。1 關稅與貿易政策變數增加，企業要評估新設廠房、收購項目或供應鏈部署是否划算，難度自然上升。

結果是，德企對美直接投資跌至三年來最低的上半年水平；相較2024年同期近80%的跌幅，亦突顯這次回落幅度之大。不過，直接投資流量本身可隨企業交易及集團資金安排而大幅波動。1

為何德企仍要投資中國？

IW經濟學家馬泰斯（Jürgen Matthes）認為，若德國企業要在中國市場保持競爭力，幾乎沒有太多選擇，只能繼續投資。17 對跨國製造商而言，中國既是重要銷售市場，亦是要與本地競爭者抗衡時，往往需要本地生產、研發及供應鏈配套的地方。

IW亦認為，中國的國家補貼及被低估的人民幣，可能令當地生產成本相對低。這是IW對競爭環境的判斷，不能單靠投資流量數據便證實為新增投資的直接成因。

這個趨勢亦非始於2026年上半年。據路透社引述IW數據，德國企業2025年在中國的投資已超過70億歐元，創四年新高。

貿易規模令這場投資拉鋸更重要

中國在2026年上半年繼續是德國最大的貨物貿易夥伴，雙邊貨物貿易額為1,255億歐元，略高於美國的1,237億歐元。數字來自德國聯邦統計局。

龐大的商業往來，解釋了為何企業即使面對政治及經濟風險，仍有誘因在中國擴充本地業務。但這亦令德國陷入取捨：企業要進入重要市場，政策制定者則要處理供應依賴、競爭壓力及本土工業韌性等問題。

數據說明甚麼，又未能說明甚麼？

這些數據加深歐洲對工業競爭力的憂慮，尤其是中國製造商持續擴產、以價格競爭的行業。德國車廠便正面對中國銷售走弱、競爭加劇及跨大西洋貿易緊張等壓力。

但數據本身不能證明德國職位或廠房正在轉移到中國，也不能證明補貼或匯率導致了每一筆投資，更不能推論每一歐元沒有投到美國的資金都流向中國。直接投資除建新廠外，亦可涵蓋保留盈利、股權交易及集團內融資。

因此，歐洲的政策討論不應只看一個半年的資金流向。面對有關競爭條件扭曲及戰略依賴的憂慮，歐盟要在反補貼關稅、投資審查等工具與反制風險、以及中國市場的商業重要性之間作出取捨。IW的分析說明德企對中美兩個市場的投資曝險和誘因，卻未能單獨決定哪一種政策最合適。