EIA上調油價預測：2026年布蘭特料均價91美元，中東航運受阻推高柴油

先講重點：油價預測再上調

美國能源資訊署（EIA）9月短期能源展望（STEO）預計，2026年布蘭特原油現貨均價約每桶91美元；當中2026年下半年平均約90美元。同時，美國零售柴油平均價格預測升至每加侖5.07美元，比之前的4.85美元高22美仙。38

EIA的基準情景則預計，隨住明年產量增加、全球庫存逐步重建，布蘭特會在2027年平均回落至每桶74美元；美國零售柴油則預測為每加侖4.40美元，亦高過此前預測的4.07美元。313

不過，呢個回落並非代表油市會即刻回復正常，而係建基於產量能夠恢復、受衝突影響的貿易航線重新暢通。

關鍵唔淨係「少咗油」，而係「啲油出唔到」

中東供應壓力的核心，是原油和成品油難以安全、穩定地由產地運去買家手上。

霍爾木茲海峽是波斯灣多個產油國的重要出口通道。EIA估計，2026年第二季經該海峽運輸的原油及石油液體，平均只有每日490萬桶；對比衝突前的2025年第四季，為每日2,160萬桶。216

當出口卡住，生產商未必可以無限期照常開採：儲油設施、管道和替代碼頭未必容納到滯留供應，最終可能要被迫減產。EIA早前估算，中東被迫停產的規模在6月平均為每日830萬桶，5月高峰更達每日1,120萬桶；其後EIA估計，8月停產量由7月的每日500萬桶升至每日670萬桶。68

沙特的紅海「後路」同樣受壓

沙特阿拉伯原本將較多原油改經紅海的延布（Yanbu）港出口，以避開霍爾木茲海峽的風險；但曼德海峽航道受威脅，令這條替代路線的作用也受限制。

根據S&P Global Commodities at Sea數據，經曼德海峽的原油及凝析油流量，8月跌至每日150萬桶，低過7月的314萬桶及6月的590萬桶。

換言之，兩個航運咽喉同時受掣肘，令一條航線難以補回另一條的缺口。煉油廠要面對更高運費、保險與供貨不確定性，尤其是倚賴中東特定原油級別的買家。

庫存正在消耗，令油價更容易被突發消息推高

EIA提高預測，另一個原因是全球石油庫存迅速下降。市場報道指，2026年截至8月，全球庫存估計已減少4億桶，而年內餘下時間仍可能繼續去庫存。11

庫存本來是供應受阻與實際消費之間的緩衝。當緩衝愈來愈薄，買家為現貨供應競價的壓力就愈大，任何新增的航運或生產中斷都更容易推高價格。

影響亦不只限於原油。可供煉製的原油減少，會限制煉油廠開工，繼而收緊柴油等成品油供應。EIA調高柴油預測，正正反映整條燃料供應鏈受壓，而不只是布蘭特基準價升咗。313

亞洲面對的實貨供應壓力較大

亞洲煉油廠尤其依賴中東原油。S&P Global指出，經霍爾木茲海峽的船隻通行量，較衝突前下跌超過八成；東南亞8月餾分油進口亦較戰前低約兩成。

這不等於全球每一種原油都出現相同程度的短缺，而是特定油種和成品油市場特別緊。需要補貨的煉油廠，可能要付出更高現貨溢價和運費；另一方面，原油到貨不足亦會令煉油廠減產，壓低短期石油需求。

Wood Mackenzie估計，如果衝突延續至年底，2026年第四季全球原油煉製量將減少每日140萬桶，主要由亞洲帶動；在這個情景下，亞太區石油需求要到2027年後期才回復至衝突前水平。

何時可以回復正常？未必咁快

即使航運安全情況改善，產量和貿易要重回常態仍需時間。EIA較早前曾估計，霍爾木茲海峽恢復流量後，大部分衝突前的產量及貿易模式，最快要到2026年後期或2027年初才可重現。5

而9月的情況更複雜。路透引述EIA表示，部分中東生產商就算到2027年底，仍可能難以把產量完全恢復至衝突前水平。17

S&P Global較保守的情景是：若衝突未有決定性結束、霍爾木茲海峽未恢復正常通行、紅海風險亦未消除，中東原油及凝析油出口到2027年仍可能低過戰前水平，月度規模約為每日1,000萬至1,600萬桶，低過2026年1至2月約每日2,000萬桶。

2027年要睇兩件事

• 基準復甦情景： 霍爾木茲海峽航運逐步改善，替代出口路線持續運作，產量回升、庫存重建。按EIA預測，布蘭特2027年均價可降至每桶74美元。3
• 干擾延續情景： 若霍爾木茲海峽和曼德海峽持續受攻擊或限制，停產量難以消退，沙特經紅海出口的彈性也被削弱，庫存將進一步下降，原油和柴油價格可持續高過EIA的基準預測。8

對油品買家、煉油廠和柴油用家來講，焦點不應只放喺布蘭特報價，而要睇兩條關鍵航道能否安全而持續地恢復通行。航運真正穩定下來，供應先可以釋放、實貨溢價才有望回落；若再有中斷，油市緊張局面可能延續到2027年。