CXMT點樣做到第二季最賺錢記憶體廠？

CXMT（長鑫存儲）在2026年第二季交出82% EBIT利潤率，的確相當搶眼；不過，最合理的解讀是：它剛好捉住一輪標準DRAM缺貨、DDR5漲價與出貨放大的「順風周期」，而唔係已經在高階HBM（高頻寬記憶體）技術上追平三星或SK海力士。 311

一個罕見的「售價升得快過成本」季度

按QUICK FactSet數據的報道，CXMT在4至6月的EBIT利潤率為82%，高過SK海力士的76%，亦高過三星電子半導體業務的70%。 311

關鍵在於經營槓桿。CXMT上半年收入按年大升873.64%至1,503.1億元人民幣，股東應佔純利776億元人民幣，對比去年同期虧損23億元人民幣，出現急速反彈。 1 有關其中期業績的分析指出，同期銷售成本只增加70.76%，令上半年毛利率由13.00%跳升至84.74%。 8

記憶體生產線在短期內不少成本相對固定；當晶片售價和出貨量一齊急升、升幅又遠超成本時，利潤率便會被大幅推高。CXMT第二季毛利率據報達87.59%，正反映該季度的市況有幾有利。 12

韓國大廠轉攻HBM，為DDR5留下賺錢空間

AI基建熱潮令記憶體龍頭更集中產能與研發資源做HBM。HBM是把多層DRAM堆疊而成、配合AI加速器使用的高頻寬記憶體，技術門檻亦遠高於一般DRAM。

報道將CXMT利潤率急升，部分歸因於韓國廠商轉向HBM，令標準DRAM供應收緊，帶動DDR5價格上漲。 這正好讓以主流DRAM產品為主的CXMT受惠。

但要分清兩件事：

• DDR5在某一季更好賺，不代表它在AI供應鏈的戰略地位高過HBM；
• 利潤率跑贏，也不等於CXMT在HBM設計、先進封裝、良率或大型客戶認證方面，已超越三星及SK海力士。

換言之，標準DRAM一旦供不應求，回報可以非常可觀；但HBM仍然是AI加速器供應鏈的核心高端產品。CXMT今次證明了自己在DRAM市場的商業動能，未足以單憑此確立其HBM能力或生態系統地位。

業績反彈不只靠毛利，亦靠規模急增

1,503.1億元人民幣上半年收入，幾乎是按年10倍增長；776億元人民幣股東應佔純利，更標誌公司由虧轉盈。 113 報道亦指，CXMT單計2026年上半年收入，已超過其整個2025年的收入。 15

全球市場地位同樣上了一級。據報道引用Counterpoint Research數據，CXMT第二季佔全球DRAM收入10%，首次突破雙位數，並成為全球第四大DRAM製造商。 1718

10%市佔當然未算領先——三星、SK海力士及美光仍是三大供應商——但這意味CXMT不再只是一間主要面向本土市場的供應商，對全球DRAM供應及尋求中國來源的客戶都更具影響力。

騰訊長約提供需求能見度，但其他客戶訂單規模未明

路透社報道，CXMT已與騰訊簽訂長期記憶體供應協議，合約價值超過200億元人民幣，消息來自三名知情人士。 17 CXMT的招股書亦列出騰訊、阿里雲、字節跳動、聯想及小米為主要客戶。 17

這批中國雲服務和裝置企業能提供龐大的本土需求基礎。不過，現有公開資料最具體支持的是騰訊這份協議；阿里雲或字節跳動實際採購額及佔CXMT收入比例，並沒有在所提供資料中獲量化確認。因此，它們可視為重要客戶，但不能直接當成已被證實的主要收入貢獻來源。

擴產可改變標準DRAM市場，但不等於技術領先

市場估計CXMT在2026年的月產能約為30萬片晶圓，並預期到2028年增至約50萬至60萬片。 19

假如擴產按計劃落實，CXMT在傳統DRAM市場的影響力會明顯提高。不過，晶圓開工量不等於持久競爭力。新產能能否真正轉化為價值，還要看製程能力、良率、產品組合、先進封裝、供應鏈取得能力和客戶認證。

而且，記憶體向來高度周期性。當CXMT及其他廠商大量擴產，新增供應最終也可能壓低正正令今季利潤率大升的DRAM價格。

CXMT崛起，不代表韓國記憶體競爭力下滑

CXMT的表現，並不與韓國AI記憶體熱潮矛盾。路透社報道，南韓2026年5月出口按年升53.2%至877.5億美元的紀錄高位，當中半導體出口更升169%，反映AI投資帶動晶片需求。

兩邊可以同時受惠：三星和SK海力士可憑HBM及伺服器記憶體需求獲利，CXMT則在DDR5及其他標準DRAM供應偏緊時，把握到高回報的市場空檔。CXMT的利潤率領先，較準確反映該季供應最緊張的環節，而非整個行業長線技術實力的排名。

下一關：周期退潮後仍能否站穩？

市場真正要看的，是CXMT能否把這輪高盈利轉成持續投資能力，包括新廠、製程研發、封裝技術及未來高端記憶體布局。若做到，尤其在傳統DRAM領域，便有機會逐步收窄與既有龍頭的差距。

現時證據支持的結論較為克制：CXMT已成為DRAM市場一股重要的第四力量，亦成功捕捉到一次極為有利的周期性盈利機會。其82%第二季EBIT利潤率是真實而且重要，但未足以證明利潤率已進入永久新常態，更未能證明它在HBM方面與三星、SK海力士並駕齊驅。

當標準DRAM供應恢復、售價正常化之後，CXMT若仍可維持品質、客戶採用及回報，今次崛起才更像結構性轉變；否則，2026年第二季或會被視為記憶體周期中一個特別豐收的時點。