沙特東西輸油管停運，亞洲煉油商供應部署受考驗

沙特阿拉伯在無人機襲擊後，預防性關閉東西輸油管，對亞洲煉油商而言，眼前未必是「所有沙特原油即時斷供」，而是供應安排與運輸成本突然變得難以預測。

關鍵在於沙特阿美公司尚未向客戶說明管道損毀情況、供應配額，以及紅海港口延布（Yanbu）的裝船時間表。路透引述業內人士稱，一間煉油商已收到裝船延誤通知，另有數間仍未獲任何指引。煉油廠因而難以預先安排加工量、原油調配及替代貨源。1

點解東西輸油管咁重要？

這條管道把沙特東部產油區的原油，輸送到紅海沿岸的延布港，是避開波斯灣航線及霍爾木茲海峽的重要出口替代通道。沙特當局表示，管道在利雅得及麥地那地區遇襲後暫時停運。2

若停運時間拉長，原先經延布出口、約每日400萬桶的沙特原油貨量可能受影響。不過，這只是受風險影響的規模估算，不等於所有相關原油已經實際消失：港口庫存、改道貨船或選擇性裝船，都可能在短期內提供緩衝。12

含硫原油買家最頭痛

受壓力較大的，是依賴中質及重質含硫原油的亞洲煉油商。假如沙特貨物延誤或供應減少，買家便要轉向伊拉克、阿聯酋及其他產油國尋找替代品；但這些替代供應本身亦不算充裕。1

對煉油商來說，風險不止是每桶原油貴咗幾多。一船延遲到港，足以打亂原油混配、裝置使用率、成品油產出部署和短期採購節奏。因此，阿美何時交代配額及裝船安排，與管道何時重開同樣重要。

油價與運費一齊上

市場正在為停運可能延長而加上風險溢價：油價上升約3%；同時，波斯灣至亞洲的油輪運費升至紀錄高位，推高到岸原油成本。1

換言之，即使進口商仍然買到替代原油，也可能要同時支付更高油價和更高運費。若中斷持續，含硫原油供應偏緊與高運費或會互相疊加，令亞洲煉油利潤持續受壓。

中國與南韓：短期敞口不同

中國煉油商的直接風險相對較低，原因是它們自8月起已停止裝載經紅海出口的沙特原油。不過，中國仍會面對船對船轉運成本上升、替代貨源更貴，以及一旦原料取得困難或成本過高而需下調煉油加工量的風險。1

南韓的短期準備則較充足，已鎖定超過九成9月及10月的原油需求。調換貨、動用庫存及其他商業或政策措施，或能減輕持續停運的衝擊，但無法完全消除成本上漲。1

延布原本已經承壓

在今次事件前，延布的裝船量已由6月約每日600萬桶，急跌至胡塞武裝7月封鎖後的每日約50萬至100萬桶。雖然仍有船隻活動，亦有少量油輪預計裝貨，這只反映部分貨物流或可維持，不能證明出口運作已回復正常。1

市場下一步睇停運幾耐

如果只是短暫的預防性停運，沙特及買家或可利用庫存、調換貨和改道貨船應對；但如果停運延長，沙特通往紅海的出口通道將受到更大限制，亞洲買家對含硫原油的競爭會加劇，油輪運費亦可能維持高位，煉油商削減加工量的可能性會增加。12

在沙特政府與阿美公司交代管道狀況、供應分配及延布裝船安排前，市場較可能把事件視為一項持續擴大的風險溢價，而非一個已可精確量化的供應損失。