美伊戰爭重塑油市：靠改道、放儲備頂住，但緩衝快見底

美伊戰爭踏入第七個月，全球油市表面上仍然有油可用，但其實並非已找到穩定替代方案，而是靠一套應急拼湊的安排勉強支撐：改道出口、美洲加大供應、政府釋放緊急儲備，加上高油價與經濟轉弱壓低燃油需求。

代價是全球庫存正急速消耗。換句話說，市場不是回復正常，而是在「燒後備」。一旦再有油輪航道、港口、管道或煉油設施受襲，油價和通脹承受的壓力都會更大。 119

衝擊不止是少咗原油，更是原油運唔出

戰前，中東出口約佔全球石油供應五分之一。戰事初期，國際能源署（IEA）估計約有每日1,100萬桶供應退出市場；至8月底，分析師估計持續中的海灣地區供應中斷仍達每日500萬至700萬桶。數字有差異，正反映產量、航運通行和非公開運輸安排都充滿不確定性。 93

核心樽頸是霍爾木茲海峽。這條連接波斯灣與阿拉伯海的狹窄航道，戰前每日約有2,160萬桶石油通過；美國估計，今年第二季日均流量已跌至490萬桶。 7

這個差別十分關鍵：即使原油仍然可以開採，如果無法安全裝船、投保或運送，實際上就未能順利供應到全球市場。

沙特阿拉伯把部分原油改經紅海出口，其他海灣出口國亦利用替代港口和特殊航運安排出貨。這些措施紓緩了眼前衝擊，卻沒有令貿易流量回到正常。據報，海灣出口仍遠低於戰前經霍爾木茲海峽每日約1,800萬桶的水平。 3

點解仍有原油流通，油價都會升？

油價反映的不只是眼前有幾多實貨，亦包括未來交付會否出問題的風險。9月美伊再度交火後，原油價格上升，美國零售柴油價格亦創紀錄，路透社報道。

因此，市場加價不只是因為少了多少桶油，還計入運費、保險成本上升，以及能源設施或航道再遭破壞的可能性。

這就是油市的「脆弱新常態」：石油仍在流動，但成本更高、替代空間更小。當主要替代路線已接近負荷上限，任何一條管道、一個港口、一段油輪航線或一座煉油廠再出事，都可能被放大成市場震盪。

暫時頂得住，靠三道緩衝

目前有三項因素，令油市未至於陷入更深危機：

• 美洲供應增加。 2026年截至9月初，美洲原油出口平均每日達1,170萬桶，創新高，高於2025年的每日1,030萬桶。美國是增幅主力，其次是巴西；新增供應大部分由亞洲吸收。 2
• 改道與替代出口設施。 沙特經紅海出口，以及其他替代港口的流量，讓部分原本依賴霍爾木茲海峽的海灣原油仍可外運。 311
• 釋放緊急儲備與需求下降。 戰事初期，全部32個IEA成員同意從戰略儲備釋出破紀錄的4億桶原油。另一方面，油價上升和經濟活動走弱也會減少燃油消耗，縮窄供求缺口。 18

不過，這些安排只是買時間，並未重新建立戰前那種「產量可靠、航運低風險、庫存充裕」的供應組合。

真正付出的代價：全球正在用掉石油後備

市場壓力最清楚的證據，是庫存下降。IEA表示，開戰以來全球可觀察到的石油庫存減少約5.07億桶，平均每日減少約280萬桶；單在8月，庫存已減少9,500萬桶。 1914

美國能源資訊署（EIA）則表示，2026年以來全球庫存已減少約4億桶，並預期年底前會繼續下降。兩個統計口徑和時段不同，總數自然未必相同，但指向同一件事：儲存在油庫裏的原油，正在填補供應缺口。 8

戰略儲備本來就是為這類突發中斷而設，但始終有限。路透社報道，美國戰略石油儲備在9月初只餘2.897億桶，是1982年以來最低。 17

放儲備可以緩衝短期斷供，但無法長期代替每日數以百萬桶計的持續供應損失。

下一階段可能更難捱

IEA在9月的展望中預計，2026年全球石油供應將每日減少570萬桶，海灣地區供應要到2027年才會全面恢復。 1

這意味市場接下來能否撐住，要視乎幾個條件能否同時成立：替代航線繼續運作、非海灣新增供應持續到位，以及需求因高油價和疲弱經濟而降到足以配合受限供應。

對市民和企業來說，風險不止於原油報價。原油流動變得昂貴或不可靠，會推高運輸和成品油成本，繼而加劇整體通脹壓力。油市至今消化了極大的衝擊，但靠的是消耗原本用來應付下一次危機的庫存。

總結

這場戰爭沒有為中東受阻供應帶來穩定替代，而是形成一個臨時止血方案：原油改道、美洲出口創新高、動用緊急儲備，加上需求轉弱。

當全球庫存已少了約5.07億桶，而正常海灣供應最快也要到2027年才有望全面恢復，油市對下一輪升級衝突仍然高度脆弱。 191