油價高企加航油急升，航空公司成本壓力料延至2027年

布蘭特原油若持續處於每桶100美元以上，而噴射燃油維持每加侖4.04美元左右，航空公司的燃油開支將顯著上升。燃油對沖不足的航空公司尤其受壓，較可能採取的應對包括調高票價、削減航班運力，或接受較低利潤。真正較大的影響，或會在2027年逐步浮現：現有對沖合約到期後，航空公司要以當時市價購入更多燃油；若中東衝突持續，原油及煉油環節的價差均可繼續推高成本。

點解航油比原油更關鍵？

航空公司實際購買的是噴射燃油，而非原油。噴射燃油升至每加侖4.04美元，較伊朗衝突開始時高62%，亦超出美國航空公司原本對第三季每加侖3.15至3.80美元的預測範圍。5

以當時價格計，航油相當於約每桶170美元，較原油價格高出約70美元。這反映壓力不只來自原油本身，亦來自煉油利潤率擴大，即原油與成品油之間的「裂解價差」（crack spread）上升。5 換言之，即使原油只是維持高位，航油供應或煉油能力緊張，仍足以令航空公司的燃油賬單進一步膨脹。

票價未必即刻急升，但加價壓力正在累積

美國航空公司短期可能先自行消化部分成本。代表美國主要航空公司的業界組織 Airlines for America 行政總裁 Chris Sununu 表示，航空公司正「食咗」部分高燃油成本，預期票價不會即時大幅上升。67

不過，這只是短期緩衝，並非代表成本消失。現貨航油價格持續高於預算假設，會侵蝕利潤，令航空公司更有理由在往後上調票價，尤其是需求較旺的日子及航線。

市場上亦已有票價上行的跡象。Hopper Technology Solutions 的數據顯示，美國國內秋季平均機票價格為326美元，按年升39%。16 當航空公司座位供應偏緊，即使日後油價稍為回落，也未必會馬上把節省的燃油成本回饋給旅客，因為它們可維持現有定價。4

減班可能成為另一個選項

廉航 Ryanair 的例子顯示，航空公司未必只靠加票價處理高油價。該公司將客運量目標由2.16億人次下調至2.14億人次，理由是希望減少在冬季淡季使用未對沖燃油的風險。1415

Ryanair 已為2027年燃油需求的80%作對沖，鎖定價格約為每桶67美元，因此短期比不少同業更有防護力。10 但未對沖部分仍會直接受高價航油影響。對沖較少的競爭對手承受的壓力更大，可能削減運力；在極端情況下，部分財務較弱的航空公司甚至難以維持營運。15

對旅客而言，減班未必只影響選擇多少，亦會令繁忙航線的座位更緊張，從而支持較高票價。

假期需求是航空公司能否轉嫁成本的關鍵

航空公司未必能將每一美元新增燃油成本都加到票價上。若高油價、地緣政治風險或整體消費意欲轉弱，旅客可能減少非必要出行；航空公司便要在較低利潤、減少航班及只在高峰日子選擇性加價之間取捨。Ryanair 對12月至3月票價前景的審慎態度，正正反映這種拉鋸。112

不過，在供應受限而需求仍然穩健的市場，票價可以保持高企。業界分析亦指出，即使中東航油價格曾短暫回落，需求、運力限制及偏高營運成本仍可能令海灣地區票價維持在較高水平。9

2027年或是更大的考驗

Ryanair 行政總裁 Michael O’Leary 表示，若油價高企延續至2027年，機票價格將有「顯著上調」的可能；他形容12月至3月的定價前景高度不明朗。12 他同時預計7月至9月季度的票價只會按年非常輕微地下跌。1

最大風險在於滯後效應。燃油對沖可令部分航空公司暫時避開即時衝擊，但合約到期後，更多燃油需按市價採購。若中東局勢持續干擾能源市場，或煉油瓶頸令航油裂解價差繼續高企，2027年的票價升幅可能較目前更明顯，尤其是節假日、長途航線及座位本已緊張的航線。1415