Apple 新掌舵人首場大騷：$1,999 摺機 Duo 叫好，點解華爾街反而削目標價？

John Ternus 上任 Apple 行政總裁後首場大型發布會，訊號相當清楚：公司不再只靠例行年度升級，而是同時押注全新超高端摺機類別、售價更高的 Pro 系列，以及以 Siri 和私隱為主軸的 AI 故事。對消費者而言，焦點是首部摺疊 iPhone；對投資者而言，問題則是新增需求能否抵銷較低平均售價及成本上升對利潤的壓力。14

iPhone Duo：Apple 正式加入摺機戰場

iPhone Duo 是書本式摺疊設計，定價由 1,999 美元起，打開後是 7.6 吋內屏，採用 A20 Pro 晶片。12 它把手機、細尺寸平板、流動遊戲裝置和多工工具合併於一部機：大畫面可讓用家同時開啟兩個 App，或並排檢視同一網頁的兩個視窗，例如格價時使用。2

這不一定只是搶走 iPhone Pro Max 的客源。對 Apple 而言，Duo 有機會擴大高端手機市場的可服務範圍，吸引想要大屏幕但又不願意額外帶 iPad 的用戶。不過，1,999 美元起步亦意味首批買家主要仍會是高消費能力的科技愛好者及專業用戶。24

Pro 機加價，Watch 與 AirPods 鞏固生態圈

iPhone 18 Pro 與 iPhone 18 Pro Max 起售價分別為 1,199 美元及 1,299 美元，各自較上一代高 100 美元。17 發布會亦更新 Apple Watch 系列及 AirPods，令 iPhone 繼續擔當 Apple 互聯裝置生態的核心。

這種整套產品策略的意義，不只在於賣出更多硬件。Duo 的大屏幕，加上手錶與耳機的配合，可提高用戶同時持有多款 Apple 裝置的誘因；開發者亦有更大動機為 Apple 的特定裝置和介面做優化。若效果成真，會提高轉換平台的成本，並帶動服務及配件的使用率。24

AI 主軸不是聊天機械人，而是「更懂你」的 Siri

Apple 的 AI 定位並非純粹推出一個獨立聊天機械人，而是把 Siri 塑造成可跨裝置運用個人情境的「智能個人樞紐」。其做法是盡可能在裝置端處理運算；遇上較複雜的工作，才交由 Private Cloud Compute 處理，藉此把私隱與軟硬件整合變成競爭優勢。

真正的考驗始終是執行。Siri 必須在不同 App 與裝置之間穩定、實際地幫到手，而不只是展示未來可能做到的功能。

美銀：出貨可升，但盈利未必同步改善

Bank of America（美銀）認為新 iPhone 的定價較預期容易入手，能夠擴闊採用者基礎，因此上調 iPhone 出貨預測：2026 財政年度增加 200 萬部、2027 財政年度增加 500 萬部，兩年均預計達 2.56 億部。2

但銷量增加不等於每部機賺得更多。美銀認為，低於原先預期的售價，加上記憶體與其他零件成本仍高，會壓低平均售價及毛利率。37 換句話說，Apple 可以賣出更多 iPhone，但產品組合和成本結構未必有利短期利潤。

因此，美銀雖然維持 Apple 的「買入」評級，仍把目標價由 380 美元下調至 370 美元。37 該行同時把 2027 曆年每股盈利（EPS）預測由 10.32 美元降至 9.98 美元，估值倍數則維持在 37 倍；以 9.98 美元乘以 37 倍，大致就是新的 370 美元目標價。13

市場要睇的是：新換機周期可否重啟毛利擴張

美銀的立場並不矛盾：Duo、升級 Pro 機和 AI 策略有望加深 Apple 生態圈黏性，並帶來更強的換機需求；但在發布初期，較進取的定價與零件成本壓力可能令利潤結構變差。

接下來的關鍵，便是 iPhone Duo 與 Siri 驅動的 AI 體驗，能否由高端小眾產品和概念承諾，演變成持久的升級周期，最終再次推動 Apple 的毛利率擴張。