壁仞科技半年營收急升近20倍，背後反映咩？

壁仞科技 2026 年上半年營收幾乎升咗 20 倍，既反映公司商業化有實質進展，亦提醒市場：對一間仍在擴張期嘅公司，單睇百分比增長未必足以反映實際規模。

截至 2026 年 6 月 30 日止六個月，呢間上海 GPU 開發商錄得營收 12.36 億元人民幣，按年增長 1,997.6%。主要動力係 Bili 系列通用圖形處理器（GPGPU）方案，以及 AI 算力集群嘅出貨加快。23

關鍵在於比較基數：2025 年上半年營收約為 5,890 萬元人民幣。所以，今次爆發並唔只係「百分比靚仔」；公司確實由細規模收入走到較有份量嘅系統交付。但呢個數字本身，唔代表壁仞已經喺收入規模、裝機量或開發者生態上追平 Nvidia 等全球龍頭。811

最大推手：由賣芯片走向交付 AI 算力方案

據中期業績報道，智能計算方案收入約 11.7 億元人民幣，佔壁仞上半年收入絕大部分。相關收入來自 Bili 系列 GPGPU 產品同大型 AI 算力集群交付。2

對部署 AI 基建嘅客戶嚟講，買嘅通常唔係一粒處理器咁簡單。由模型訓練到推理落地，仲需要伺服器、網絡、軟件、系統整合同技術支援。壁仞將其產品定位為以 GPGPU 為基礎嘅智能計算方案，結合硬件系統與 BIRENSUPA 計算軟件平台。1

隨住取得頂尖海外 AI 加速器嘅供應變得更不明朗，國產供應商面對嘅可服務市場有所擴大。從已披露資料睇，壁仞今次增長看來主要來自實際系統出貨，而唔係單純財務重估或一次性會計調整。23

1,997.6% 點樣理解？低基數係核心

按年升 1,997.6%，即係收入約為去年同期嘅 21 倍；但起點確實相當低：2025 年上半年約 5,890 萬元人民幣，到 2026 年上半年升至 12.36 億元人民幣。811

呢個背景唔會抹殺成績。半年做到逾 12 億元人民幣收入，顯示壁仞已將一部分本土 AI 算力需求轉化為可觀交付。只不過，唔應該將增長率直接解讀成公司已擁有全球 GPU 龍頭級別嘅市場規模或平台深度。

較合理嘅講法係：壁仞由一個相對細嘅收入基礎，跨進咗具一定商業規模嘅部署階段。下一步要睇嘅，係公司能否在擴大客戶同軟件基礎之餘，持續交付並維持理想利潤率。

毛利率改善，但距離盈利仲有一段路

壁仞上半年毛利約 5.27 億元人民幣，毛利率升至 42.7%，按年增加 10.8 個百分點。報道指，改善主要受雲端訓練產品收入增長帶動。4512

呢啲數字對產品經濟效益係正面訊號。較高毛利嘅雲端訓練產品，加上銷量增加，理論上有助改善系統方案業務嘅盈利結構；收窄虧損亦顯示規模效應開始浮現。

但公司仍未扭虧。期內虧損為 3.77 億元人民幣，按年收窄 76.4%；經調整虧損為 3.37 億元人民幣。同期研發開支達 8.04 億元人民幣，按年增加 40.7%。345

呢個落差正好反映國產 AI 芯片公司嘅難題：有規模地賣硬件及系統係必要條件，但芯片、互連技術同軟件平台嘅長期投入，未必會好快由營運利潤覆蓋。虧損收窄係進步，唔等於業務已經可以自給自足。

軟件唔係配件，而係產品本體一部分

GPU 市場從來唔係單靠芯片規格決勝。AI 開發者同雲端營運商需要編譯器、函式庫、框架、部署工具、集群管理同技術支援；將既有工作負載遷移到新平台嘅成本與風險，往往同加速器原始性能一樣重要。

壁仞嘅集群及雲端訓練產品銷售，反映其整合方案已有一定需求；BIRENSUPA 平台亦顯示軟件是公司產品策略一環。12 不過，現有資料不足以證明其軟件生態已可與 Nvidia CUDA 相提並論。

分別在於：系統出貨可以較快帶來收入，但建立一個獲大量開發者採用、工具齊全嘅生態，通常係更長線嘅工程。對客戶而言，真正考驗係工作負載可否以可接受嘅效能同工程成本部署、優化與維護；對壁仞而言，軟件成熟度將影響早期需求能否變成持續平台採用。

出口管制帶來需求窗口，但唔等於穩贏

先進海外 AI 芯片供應受限制或存在不確定性，令中國機構對本地替代方案嘅策略需求上升。不過，市場並非完全與外部算力選項隔絕。美國當局曾採取措施，堵塞向中國公司海外附屬企業出口頂級芯片嘅潛在漏洞，反映政策與執法環境仍在變動。

目前提供嘅證據並無量化受限制 Nvidia 處理器經非正規渠道實體流入嘅規模，亦未能顯示其相對合法供應、海外算力存取或國產替代方案嘅比例。因此，唔應將這類渠道當成解釋壁仞收入嘅已量化原因，或者視為可靠嘅競爭供應估算。

較穩妥嘅結論係：政策可以擴大本地 GPU 供應商嘅市場機會，但政策條件同樣可以改變。一門可持續嘅生意，不能只靠外國供應受限，最終仍要靠產品可用性、服務質素同交付能力取勝。

未解難題：能否穩定地大規模生產

壁仞上半年業績證明需求與商業化執行有所改善，但單靠呢份成績表，未足以證明公司能長期、穩定取得擴大高端 AI 加速器產量所需嘅全部製造投入。

相關限制橫跨晶圓製造、先進封裝、記憶體及系統整合，並可能影響成本、交期與產品設計。現有資料亦不足以對壁仞、華為、寒武紀及昆侖芯作出逐間公司嘅製造產能比較；因此，任何一家明顯享有供應優勢嘅說法，都應審慎看待。

呢份業績揭示咗中國 AI 芯片業乜嘢？

壁仞嘅上半年表現說明，只要供應商能交付可用嘅 GPGPU 系統與集群，本地 AI 算力需求確實可以轉化為相當可觀嘅收入。毛利率擴張與大幅收窄虧損，亦反映其商業執行較去年改善。34

但收入急升只係故事開端。壁仞仍要將毛利改善轉為可持續盈利，同時繼續投入研發；亦要深化軟件平台、可靠地服務大規模客戶，並應對變動中嘅供應與政策環境。

簡單講，2026 年上半年證明中國國產 AI 芯片業出現咗一個值得把握嘅市場窗口；但未足以證明行業已填平與全球成熟龍頭之間嘅技術、生態及製造差距。