Anthropic IPO 據報押後：10 月中先係路演，唔係正式上市

截至 9 月 8 日，Anthropic 嘅 IPO 時間表據報有所延後：公司最快會喺 10 月中 開始向投資者推介招股，而公開招股書預計要到 9 月尾 才發布。報道指，公司希望喺 11 月美國中期選舉前幾日完成上市，但時間表仍有機會再變。 2

最重要要分清：10 月中係路演開始，唔係掛牌日

所謂 10 月中，指嘅係 IPO 營銷期，即一般所講嘅「路演」。期間，公司同承銷銀行會向機構投資者講解業務，同時測試需求，逐步敲定發行價、發售股數同估值。

換句話講，Anthropic 並未確認會喺 10 月中開始買賣。公開招股書、正式交易條款同完成上市，仲有後續程序要走。路透社報道亦係引述知情人士，並非以已公開嘅最終招股文件為依據。 2

據報最新 IPO 流程係點？

目前報道所指嘅次序如下：

• 9 月尾： 預期公開發布 IPO 招股書，比原先估計勞動節後不久推出更遲。 2
• 10 月中或之後： 預期開始向投資者營銷招股。 2
• 美國 11 月中期選舉前： 或會完成上市，但要視乎市況同最後準備工作而定。 2

所以，「延至 10 月中」唔應理解成上市日延至 10 月中；更準確講，係整個招股最後階段向後推。

2 萬億美元只係市場討論，未係正式估值

市場報道提到，Anthropic IPO 嘅潛在估值可高達 2 萬億美元。 10 相比公司 5 月 Series H 融資後、據報為 9,650 億美元 嘅投後私募估值，前者約高 2.1 倍。

不過，呢個吸睛數字要審慎睇待。銀行家或投資者討論嘅估值，唔等於正式 IPO 定價；在目前引用嘅報道中，公司亦未公開最終發售條款。最終結果仍取決於投資者需求、發售規模、市場氣氛，以及招股書披露嘅資料。

交易規模之大，令市場將之同 SpaceX 比較。彭博報道指，Anthropic 擬透過 IPO 集資嘅規模，可能與 SpaceX 相若甚至更高；較早前報道亦提到，Anthropic 可能超越 SpaceX 6 月 860 億美元 嘅發售規模。呢啲比較講緊潛在交易規模同市場意義，唔代表已經確認會刷新紀錄。 316

150 億美元循環信貸額：係借貸彈藥，唔係 IPO 身價

上市文件公開前，Anthropic 據報正完成將循環信貸額度擴大至 150 億美元。摩根士丹利據報主導有關融資程序，高盛、摩根大通同花旗集團亦有重要角色。 1

循環信貸額可以理解為一個可按需要動用嘅借貸上限，唔係公司經 IPO 賣股籌到嘅股本資金。對於要大量投入運算能力同基建嘅 AI 公司，呢類額度可提供流動性同財務彈性，協助應付上市前後嘅資金需要；但佢唔會決定 IPO 估值，亦唔保證公司必定按報道所指時間上市。

市場亦有報道提到有一個規模廣泛嘅銀行團隊參與交易。不過，最終承銷團、各銀行正式職責，以及參與機構確切數目，仍應待招股文件披露或公司正式公布後先可確認。

真正要睇：招股書會揭示乜嘢？

投資價值唔可以只睇估值。市場報道引述知情人士稱，Anthropic 年化收入運行率由 5 月約 470 億美元，升至 7 月底逾 650 億美元；公司內部對 2028 年收入嘅預測則約為 1,900 億至 2,000 億美元。不過，呢啲數字並非已由 IPO 招股書核實嘅資料。 5

對投資者而言，正式招股文件會係更關鍵嘅參考，理應釐清：

• 已確認收入、年化收入運行率同預測收入之間有咩分別；
• 盈利能力指標，以及經調整經營收入是否與按美國公認會計原則（GAAP）計算嘅業績不同；
• 尤其係運算與基建方面嘅資本開支及承諾；
• 客戶集中度、定價能力同毛利率趨勢；
• 股權結構、管治權，以及涉及策略投資者嘅關聯交易安排。

Anthropic 5 月 Series H 融資據報規模為 650 億美元，投後估值為 9,650 億美元。 7 私募市場估值同日後公開市場估值之間差幾遠，最終要由公司披露嘅財務表現，以及公開市場投資者實際落單意欲來驗證，而唔係由初步 IPO 討論決定。

點解對 AI 股市都值得留意？

如果 Anthropic 成功上市，將會測試公開市場投資者願唔願意接受大型 AI 模型供應商目前嘅高估值預期。市場同時亦留意其他大型私營科技公司嘅上市路徑，包括 SpaceX 同 OpenAI。

結果可能影響 AI 軟件、雲端基建同半導體股份嘅市場情緒，但呢個只係合理推論，唔係已被報道證實嘅結果：如果招股反應熱烈，或會加強市場對高增長 AI 企業嘅信心；若需求疲弱，投資者就可能更嚴格審視進取嘅收入預測同估值假設。

目前最清楚嘅重點仍然係：Anthropic 據報 10 月中嘅里程碑，係 IPO 營銷開始，而唔係已確認嘅上市日期。 真正要估公司值幾多，仍要等招股書同最終交易文件出爐。 2