美企點解湧入歐洲發債？AI燒錢、收購同融資分散成2026年主線

歐洲債券市場喺2026年愈來愈似美國大型企業嘅「第二個融資主場」。Amazon、Alphabet等科技巨頭要為人工智能（AI）同數據中心擴張籌錢；Uber計劃首次發行歐元債，則更貼近其收購德國外賣平台Delivery Hero嘅需要。

表面上，幾宗交易各有目的；但背後邏輯一致：唔好只靠美元債市。改為同時向歐元、英鎊投資者借錢，企業就可以接觸更多資金來源、不同債券年期，同埋按自身支出貨幣作更合適配對。歐洲央行（ECB）形容，2026年係美國「超大規模雲端服務商」（hyperscalers）首次大規模走出美國發債嘅一波，而歐元成為尤其有利嘅外幣融資選項。17

AI基建燒錢，令融資不能只靠美元

對Amazon同Alphabet而言，歐洲發債同AI基建投資直接相關。呢類公司要持續投入數據中心、伺服器、網絡同運算設備，所需資本規模非常大；即使企業本身財力雄厚，都有誘因將融資渠道鋪闊。

Amazon首次發行英鎊債券，分為3年、6年、12年及19年四個年期，最終籌得42.5億英鎊，最終投資者需求超過106.5億英鎊。13

Alphabet年初嘅交易更矚目。公司透過五個部分嘅英鎊債券發行籌得55億英鎊，屬其315.1億美元全球發債計劃一部分，用以支持AI帶動嘅支出。其中一批100年期債券集資10億英鎊，票息為6.125%，對科技企業而言屬非常罕見嘅超長年期安排。11

重點唔只係「借得更多」，而係「喺需要時可以去更多地方借」。以歐元或英鎊發債，能夠擴闊投資者基礎，亦避免資金需求全數集中喺單一美元市場。對有長期、巨額資本開支嘅企業，呢種彈性本身已經係策略優勢。

Uber發歐元債，重點係配合歐洲收購

Uber嘅情況同AI基建唔同。市場報道指，Uber計劃進行首次五部分歐元債發行，規模約40億歐元；其較明顯嘅策略背景係收購Delivery Hero。9

Uber已同意以每股現金41.50歐元收購呢家德國外賣公司，交易股權估值為148億美元。9 對一宗以歐元計價、目標公司又位於歐洲嘅大型收購來講，以歐元融資相當自然：公司可減少未來現金支出同融資貨幣唔匹配嘅風險，同時接觸歐洲機構信貸投資者。

所以，唔應該將每間到歐洲發債嘅美企都歸類為「AI債」。比較準確嘅理解係：企業正按佢哋嘅資產負債表、投資計劃同負債貨幣，選擇最合適嘅歐洲融資工具。

規模有幾大？已經足以改變市場結構

ECB數據顯示，美國超大規模雲端服務商目前喺歐元企業債基準指數中，約有400億歐元未償還債券，佔相關指數略多於1%。若扣除金融企業，美國大型科技公司佔歐元計價新債發行總額接近一成；其「逆揚基債」（reverse Yankee，即非歐洲發行人以歐元發債）嘅佔比，喺2025至2026年間接近翻倍。17

呢啲數字唔代表歐洲債市已經由美國借款人主導。不過，當少數全球巨企同一時間需要大量長債融資，佢哋好快就會成為歐洲基金、保險公司同退休金投資組合入面不可忽視嘅持倉。

對歐洲市場：流動性提升，但亦可能「逼走」本地借款人

正面睇，更多國際級發行人可以增加歐元同英鎊債券供應、改善不同年期債券嘅市場深度，亦令歐洲投資者毋須直接買美元債，都可以投資全球大型企業。Amazon同Alphabet交易需求強勁，反映歐洲市場有能力承接大額發債；Alphabet嗰批100年期英鎊債券，認購需求更接近發行額嘅10倍。11

但ECB提醒，風險亦相當實在。若幾間美國科技巨頭因AI投資而持續大規模借貸，而投資者資金同承銷商資產負債表容量未能同步增加，就可能出現「擠出效應」：歐洲企業，甚至政府，要出更高息先吸引到買家。18

另一個風險係集中度。買歐元企業債嘅投資者，可能不知不覺加重對少數美國科技公司、以及其AI投資周期嘅曝險。假如市場開始質疑AI巨額投入能否帶來預期回報，相關公司嘅信貸息差可能擴闊，而市場仍要消化持續增加嘅新債供應。

結果未必一定悲觀。只要新增投資需求足以追上供應，歐洲信貸市場可以因全球企業參與而更深、更有流動性。不過，真正考驗係：市場有冇足夠買盤，吸收美國企業源源不絕、而且年期偏長嘅高評級債券。若果冇，歐洲整體資本成本就可能上升——即使本地公司本身嘅基本面冇變，佢哋都要面對更激烈嘅投資者資金競爭。1718

接住落嚟要睇三件事

• 會唔會再發？ Amazon、Alphabet同其他美企會否定期重返歐元及英鎊市場，而唔係只做一次性交易。
• 本地企業定價有冇受壓？ 歐洲公司發新債時，係咪要畀更高收益率或更大發行折讓先賣得出。
• AI投資有冇回報？ AI同數據中心投資帶來嘅現金流，能否支持目前借貸規模，定係令投資者重新評估信貸風險。

現階段，歐洲正同時扮演兩個角色：一方面為美企提供增長資金，另一方面亦係測試區內信貸市場能否承受一批規模極大、跨國融資需求旺盛借款人嘅試金石。