Amazon首發英鎊債籌逾42億鎊　AI基建融資戰打到全球

Amazon首次發行以英鎊計價的債券，最終籌得42.5億英鎊（57.6億美元）。原本市場預期規模約40億英鎊，但投資者認購額超過120億英鎊，令公司可把交易加碼。對Amazon而言，這不只是一次集資：亦是在AI數據中心、運算能力等基建開支急增之際，將融資來源由美元市場延伸至英鎊市場的一步。17

四批債券：3年至19年期

今次交易分為4個年期：3年、6年、12年及19年。

• 3年期：12.5億英鎊
• 6年期：10億英鎊
• 12年期：10億英鎊
• 19年期：10億英鎊

合共42.5億英鎊，較最初預計多2.5億英鎊。認購額相當於原定40億英鎊規模的接近3倍，Amazon因而上調短年期一批的發行額。17

今次由摩根大通、巴克萊、滙豐及NatWest負責安排。3

定價「收窄」代表甚麼？

交易起初的價格討論，是3年期較英國國債（gilts）高約70個基點，最長年期則高約110個基點。3

其後報道指，3年期最終息差收窄至較英國國債高53個基點，最長期一批則收窄至高93個基點。

債券市場中，息差愈窄，意思是發行人相對政府債基準要付出的額外借貸成本愈低。換句話說，投資者落單踴躍，令Amazon毋須以最初所示般高的回報率吸引買家。至於中間兩批的最終息差，現有報道未有完整列明；但首尾兩端均收窄，加上交易獲加碼，已反映需求相當強。

為何首次借英鎊值得留意？

這是Amazon首次踏入英鎊債市場，等於多開一條面向英國機構投資者的融資渠道。AI基建所涉的是數據中心、伺服器、網絡及運算資源，通常投資額大、使用年期亦長；企業在美元以外同時借入歐元、加元或英鎊，可以接觸不同投資者資金池，而非只依賴單一貨幣市場。

當中19年期尤其值得注意：它讓Amazon把融資年期拉得更長，某程度上可與長壽命基建資產配對。不過，年期愈長，債券價格對利率變動通常愈敏感；若英國國債孳息率上升，長債的市價跌幅一般會較短債顯著。

2026年多幣種發債潮的一環

這次英鎊交易，接連Amazon今年多宗大型債券發行：

• 3月，Amazon以8批債券籌得145億歐元；LSEG形容為歐元企業債市場歷來最大宗交易。21
• 6月，公司發行140億加元債券，為加拿大企業債市場紀錄規模。
• 7月，Amazon在美元市場尋求籌集250億美元以支持AI投資；認購額一度高見620億美元，條款收窄後最終約410億美元。20
• 路透社8月報道，Amazon亦正準備首次、分6批發行的瑞士法郎債券。22

脈絡相當清楚：為應付AI基建的龐大資金需求，Amazon正把借貸分散至不同貨幣及不同投資者群體。

英鎊交易需求強，與美元交易形成對照

Amazon這次英鎊債的訂單簿相當旺；相比之下，7月的美元債發行則顯示投資者並非照單全收。該美元交易規模為250億美元，雖然認購額最高曾達620億美元，但最終約410億美元，即約為發行規模的1.6倍。20

這不代表美元交易失敗——250億美元本身已是龐大規模。但它說明，在AI相關債券供應持續湧現時，即使是信貸質素高的大型科技公司，投資者也會更仔細衡量價格、年期，以及市場累積新增債券的數量。

Alphabet早已為英鎊市場打頭陣

Amazon不是首家透過英鎊債為AI年代融資的超大規模雲端公司。Alphabet在2月發行5批英鎊債，籌得55億英鎊，屬其315.1億美元全球債券集資的一部分；其中一批罕見的100年期債券籌得10億英鎊，票面息率為6.125%。

Alphabet的交易已證明，英鎊市場有投資者願意承接頂級科技公司的超長年期債。Amazon最長只到19年，遠不及100年期進取，但其首次英鎊發債成功，進一步確認英鎊正成為美國超大規模科技企業的重要融資渠道。

真正問題：債市食得落多少AI債？

Amazon獲熱烈認購的同時，整個市場正面對更大的發債潮。LSEG數據顯示，截至9月初，Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft及Oracle五大AI超大規模企業今年已發行約2,200億美元債務，超過去年同期總額一倍。

供應急增令投資者開始要求更高回報才肯接貨。路透社報道，大型科技企業的借貸成本已上升，因投資者對不斷增加的AI相關債券供應變得更挑剔。 歐洲央行亦警告，美國科技巨企在歐元市場密集發債，可能擠走其他借款人、推高包括政府在內的融資成本，並增加信貸風險。

對買債者而言，長年期又多一重風險：基準孳息率一旦上升，債價通常下跌，而期限愈長，對利率上升的敏感度一般愈高。

Amazon這宗交易發出甚麼訊號？

Amazon今次可在首次英鎊發債中擴大規模，並把定價息差收窄，顯示其仍能有效擴闊資金來源，英鎊市場首戰可算成功。

不過，更大的訊號並不只是「錢仍借得到」。AI投資周期一方面令高評級科技債受追捧，另一方面也製造前所未見的大量新增供應。Amazon的交易證明資本目前仍在；但接下來市場要回答的是：當更多超大規模企業的長債陸續推出，投資者會要求多高的收益率補償，才願意繼續承接。