燧原科技IPO獲6,109倍網上認購，投資者究竟買緊咩？

燧原科技（Shanghai Enflame Technology）在2026年9月的上海科創板首次公開招股（IPO），成為國產AI晶片概念受追捧的一個縮影。這間獲騰訊支持的公司，最初分配予網上投資者的股份獲認購6,109倍；需求過熱下，公司啟動回撥機制，將網下配售的股份調至網上發售。 1

不過，「超額認購6,109倍」反映的是新股申購熱度，並不等於公司已證明其技術可與Nvidia看齊，也不保證日後收入增長或扭虧。對投資者而言，這更像一場對中國本土AI算力供應商能否跑出來的高注碼押注。

IPO重點一覽

• 發行人： 燧原科技，中國AI晶片製造商，獲騰訊支持。 1
• 發行價： 每股142.18元人民幣。
• 發行股數： 4,303.5173萬股新股。 2
• 預計集資： 約61億元人民幣（約9.08億美元）。
• 網上認購： 相當於最初網上發售股份的6,109倍。 1
• 參與帳戶： 超過700萬個；詳細配號及中籤公告列出有效網上申購帳戶為703.2045萬個。 12
• 最終網上中籤率： 0.02455315%，約為0.025%。 2

點解中籤率低到近乎「陪跑」？

6,109倍這個數字，是以最初的網上發售額度作基準。由於認購需求超過相關門檻，燧原按IPO回撥機制，從網下配售部分撥出約340萬股予網上發售，令網上部分佔整體發行比例由20%增至30%。 1

即使加碼後，申購人數相對可供分配的股份仍然極多，最終網上中籤率只有0.02455315%。換言之，絕大部分網上申購者都未能獲分配股份。 2

市場亦有報道將零售認購倍數寫成4,073倍，與6,109倍看似不同。兩個數字未必互相矛盾，可能是按回撥前後不同的股份分配基礎計算；路透社引述交易所文件的6,109倍，是以初始網上分配額度計算。 1

集資61億元，主要研發下一代AI晶片

燧原表示，IPO所得資金將用於第五代及第六代AI晶片的開發和生產，以及相關軟件與硬件。 1

按發行價及發行股數計算，公司預計籌集約61億元人民幣。路透社指出，燧原定價時仍未錄得盈利。

投資者買的是「國產AI算力」的故事

燧原身處中國建立本土AI硬件替代方案的浪潮之中。北京近年強調科技自主，而美國對中國出口高端晶片及先進晶片製造技術的限制，亦令中國市場更有動機尋找本地供應商。這些因素有機會擴大國產AI晶片商的潛在市場。

燧原通常與摩爾線程（Moore Threads）、沐曦（MetaX）及壁仞科技（Biren）並列為中國「四小GPU龍」。路透社評論指，這批公司連同華為，是中國降低對Nvidia圖像處理器（GPU）依賴的關鍵力量；GPU是訓練及部署先進AI模型的重要硬件。

正是這個市場敘事，帶動今次極高認購熱度。但新股認購火爆，只代表市場願意爭取配售，並不構成對技術實力、未來營收或最終盈利能力的驗證。

熱潮以外，投資者要睇清三大風險

真正的考題，是燧原能否把政策支持和客戶需求，轉化為可持續的晶片及軟件業務。

盈利能力仍未有答案。 燧原設定IPO價格時尚未盈利。

騰訊既是優勢，亦是集中風險。 騰訊是燧原的重要股東，也是其主要客戶。這段關係有助驗證商業需求，並提供重要銷售渠道；但若該客戶日後調整採購策略，公司業務亦可能受較大影響。

硬件之外，仲有軟件生態的硬仗。 本土AI晶片商要競爭的，不只是晶片設計，還包括製造資源、系統整合及軟件生態。出口限制可以增加採用本地供應商的誘因，但不會自動消除上述執行難題。

總結：新股「一手難求」，不等於投資風險消失

燧原的初步網上認購超額6,109倍、最終中籤率約0.025%，令這宗科創板IPO成為矚目的認購事件。約61億元人民幣的新資金，將支持公司推進新一代AI晶片。 12

但比起抽不抽到新股，更重要的問題是：這間獲騰訊支持、仍未盈利的國產AI晶片公司，能否把中國對本土算力的需求，建立成客戶更多元、可長期維持的業務。