Dell點解急升近11%？AI伺服器訂單同上調指引成關鍵

Dell Technologies喺2026年9月2日股價升近11%，市場反應嘅唔只係季度收入勝預期，而係公司交出一組反映AI基建需求仍然熾熱嘅數字：AI伺服器單季訂單達609億美元、期末積壓訂單（backlog）達950億美元，同時大幅上調全年收入及盈利指引。117

對投資者嚟講，最重要嘅訊息係：Dell唔單止今季賣得多，手頭上仲有相當大規模、尚待交付嘅訂單，令往後幾季嘅AI伺服器收入有更高能見度。

市場最着眼嘅三個AI數字

Dell第二財季收入為470億美元，創公司紀錄，按年升58%，高過華爾街預期嘅449.2億美元。1

不過，真正帶動股價嘅焦點落喺AI伺服器業務：

• 季內錄得609億美元AI伺服器訂單
• 季內已確認164億美元AI伺服器收入
• 季末AI伺服器積壓訂單達950億美元

積壓訂單並唔等於已入帳收入；產品交付前，訂單可以因交付安排、規格修改或取消而變動。不過，950億美元嘅規模，令市場較容易估算Dell未來AI伺服器出貨潛力，唔再只係睇一季業績。摩根大通形容，AI動能「不言而喻」，並特別提到約600億美元訂單及950億美元積壓訂單。17

Nvidia晶片系統需求旺，客戶包括Nscale、CoreWeave

Dell嘅AI最佳化伺服器採用Nvidia晶片，客戶包括AI雲端服務商Nscale及CoreWeave；佢哋會用呢類系統搭建大型運算叢集，訓練同運行AI模型。417

呢一點反映需求未必只來自一般企業IT採購，亦包括專門擴建大規模AI算力嘅雲端供應商。Dell表示，過去12個月累計已錄得逾1,300億美元AI伺服器訂單。1

唔止GPU伺服器：傳統伺服器、網絡及儲存業務都有增長

今次業績另一個令市場留意嘅地方，係相關數據中心基建業務亦有不錯表現。Dell表示，傳統伺服器及網絡收入按年升122%；儲存業務收入則升26%至49億美元。

Melius Research認為，儲存業務表現值得重視，因為AI正為Dell利潤最高嘅業務帶來基本面增長。17 當然，數字唔代表Dell所有產品線都會以同一速度增長；但至少削弱咗「需求只集中喺GPU伺服器」呢種看法。

全年指引大幅上調，市場要重新計未來盈利

Dell將2027財年收入預測由1,670億美元提高至約1,920億美元，即一次過上調250億美元；經調整攤薄每股盈利預測則由17.90美元提高至25.50美元。公司亦把2027財年AI最佳化伺服器收入預測提高至740億美元。1212

收入指引同時高過彭博所引述分析師平均預測嘅1,738億美元。2 正因為上調幅度大，投資者重新評估嘅已唔係Dell剛公布嗰一季，而係AI基建出貨能否在未來多個季度持續推高收入及盈利。

當日股價點走？同業亦受帶動

路透社報道，Dell股價於9月2日升近11%。17 Dell投資者關係資料顯示，該股當日以461.00美元開市，最高見497.92美元，收市報492.20美元。16

Dell業績亦成為其他伺服器供應商嘅參考指標。當時報道指，Super Micro Computer同Hewlett Packard Enterprise（HPE）股價亦上升，因市場將Dell嘅成績解讀為AI伺服器產能投資仍在延續。10

不過，單日股價升幅唔應直接當成固定嘅市值增幅：市值取決於流通股數同所採用嘅比較時點。較具持續意義嘅市場訊號，仍然係Dell公布嘅訂單流入、積壓訂單及上調後指引。

分析師睇法偏正面，但積壓訂單唔係「保證收入」

Melius Research維持Dell「買入」評級，並將目標價由650美元上調至735美元，理由包括利潤率轉強，以及對較長期盈利嘅預期提高。13 摩根大通亦維持「增持」評級，將目標價由565美元升至635美元，並引述AI訂單、950億美元積壓訂單及提高後嘅AI伺服器收入預測。

但分析師目標價只係估算，唔係保證。同樣地，950億美元積壓訂單雖然提高收入能見度，亦未能消除執行風險，例如零件供應、交貨時間、客戶資本開支計劃，以及大型AI系統部署最終可做到幾多利潤。

重點：市場相信AI基建周期未完

Dell今次近11%升幅，來自幾項因素同時出現：創紀錄季度收入、AI伺服器訂單激增、950億美元積壓訂單，以及2027財年收入指引大幅上調。117

最關鍵嘅唔係單純「業績贏預期」，而係Nvidia晶片AI系統需求似乎夠強，足以影響Dell未來多個季度嘅業績。市場仍要睇Dell能否如預期將積壓訂單轉化為收入同利潤，但今次業績令投資者更有理由相信，AI基建投資周期仍然持續。17