Snowflake AI「飛輪」點燃股價：Q2業績點解令SNOW急升、軟件股受惠？

Snowflake今次業績最令市場興奮的，不只是一季「跑贏預期」，而是AI開始看似真係推高原有數據平台的使用量和消費。公司2027財年第二季產品收入按年增長37%至14.9億美元，並把全年產品收入預測由58.4億美元上調至60.7億美元。市場即時反應強烈：9月3日股價升約23%，市值增加約250億美元，升至2021年12月以來高位。2

市場到底買緊咩？

Snowflake第二季總收入為15.5億美元，按年升35%，其中14.9億美元來自產品收入。公司財政年度在1月結束，而這一季截至2026年7月31日。

真正改變市場預期的是前瞻指引。新的2027財年產品收入目標60.7億美元，代表按年增長36%；此前58.4億美元的預測，隱含增長約31%。換言之，管理層不是只表示單季表現好，而是預期較快增長可持續一段時間。

AI不是獨立賣點，而是帶旺核心平台

行政總裁Sridhar Ramaswamy表示，AI產品約佔公司增長加速的一半，並形容業務出現「飛輪效應」。簡單講，客戶開始用Snowflake的AI工具後，往往亦要在平台內儲存、整理、管治及處理更多數據，連帶增加底層數據雲及相關工作負載的需求。2

兩個採用數字令這個說法更具體：

• AI編程助手Cortex Code（部分報道稱為CoCo）帳戶數超過9,100個，單季增加逾2,000個。17
• 企業聊天工具CoWork擴展至5,800個帳戶。17

這點對投資者尤其重要，因為Snowflake的產品收入模式主要跟客戶實際用量掛鈎。今季數字因而支持一個看法：AI需求正在轉化成平台上的真實活動，而不只是企業試用、概念驗證或發布新功能。管理層的論點不是AI另開一條收入線，而是AI會把更多工作負載帶入其核心數據雲。2

點解其他軟件股都被帶動？

9月3日交易時段，Snowflake股價升23.3%至377.12美元。路透社報道，ServiceNow、Atlassian、Salesforce、Adobe及Intuit等其他軟件股亦受提振。2

不過，這是市場的「讀穿」而非證明每間軟件公司都會有同樣成績。投資者的推論是，企業仍願意為具AI功能的數據、分析和生產力軟件增加開支；Snowflake的表現亦挑戰了較悲觀的說法——即AI代理會大規模侵蝕傳統軟件需求。2

「飛輪」意味住咩競爭位置？

市場重新評估的核心，在於Snowflake能否成為企業AI工作負載的重要底層平台。若AI工具令客戶把更多數據留在Snowflake內儲存、整合、管治和運算，公司便可在企業AI部署中維持關鍵位置；這正是「飛輪」敘事所承載的競爭潛力。2

但這個故事仍要靠執行兌現。Cortex Code和CoWork的帳戶數反映早期需求不錯，卻未足以單獨證明公司已有持久競爭優勢，也不能保證日後收入。接下來市場要看的是產品消費能否繼續增長，以及AI工作負載的經濟效益能否維持吸引。

股價升得多，估值門檻亦更高

業績後的升勢同時提高了市場對Snowflake的要求。當時，公司約以15倍預期收入交易，高於iShares Expanded Tech-Software Sector ETF的7.4倍；預期市盈率約121.8倍，也高於Datadog的72.7倍和MongoDB的52.1倍。

這些比較說明，市場並非只獎勵一季業績勝預期，而是在價格中押注AI帶動的持續增長、管理層執行力，以及公司在數據技術架構中的可守競爭地位。若這些預期轉弱，高估值同樣會放大下跌風險。

年內表現與分析師反應

在公布業績前，截至9月2日收市，Snowflake股價在2026年已升約39%，同期標普500指數約升12%。因此，這次業績後大升較像延續既有復甦，而不是由極度悲觀的市場預期突然反彈。

業績後，分析師普遍上調目標價。不過，現有報道對確實數目有出入：一篇引用LSEG資料的路透社報道稱至少22家券商上調目標價，轉載版本則稱至少34家。兩者都反映分析師預期明顯轉趨樂觀，但單憑已提供資料無法確認哪個總數正確。

同一批引用LSEG資料的報道指出，Wells Fargo給出525美元的市場最高目標價。要留意，目標價屬分析師意見，並非市場共識，也不代表未來回報保證。

總結

Snowflake第二季業績把AI投資故事由「可能性」推進到可量度的需求：產品收入升37%、全年指引上調，加上AI工具採用增加，都支持AI能加深客戶對核心數據平台的使用這個論點。217

這解釋了SNOW為何急升，以及為何市場對其他企業軟件股的情緒改善；但風險並未消失。Snowflake目前的估值，已假設這個AI「飛輪」能持續帶來穩健的消費型收入增長。