Shein手握逾166億美元：收購Everlane試水，想由快時尚變多品牌平台

唔止賣平衫：Shein想將供應鏈變成平台能力

Shein下一步的盤算，並非單純買多幾個服裝牌子，而是把自己快速反應的生產、履約及全球流量能力，包裝成一個可服務多個品牌的平台。它希望收購或夥拍原本已有鮮明定位的品牌，保留對方的品牌個性，再以Shein的供應鏈和需求數據推動銷售、改善毛利及減少存貨壓力。

公司在招股書披露，手頭約有150億美元現金，香港首次公開招股（IPO）再籌得17.4億美元，因此有資源進行一連串收購。其已確認計劃以8,000萬美元收購美國服裝品牌Everlane，亦據報會尋找不同定價層次的品牌，接觸超低價時尚以外的消費者。Everlane交易本身規模有限，較像一次「試水」：測試這套整合模式可否複製，而不是一宗足以立即改寫Shein增長前景的交易。 11

Xcelerator先做「營運底盤」

Shein打算擴大其Xcelerator計劃，讓外部品牌使用其製造商網絡、倉庫、物流及全球銷售平台。當需求軟件發現某款式賣得好，便向工廠發出增產訊號；銷情疲弱的款式則停止或減少生產，目標是降低庫存風險。 11

Shein在招股書中稱，有一個參與Xcelerator的品牌在加入後第二年，銷售額增至約15倍、經營利潤率提升逾30個百分點，存貨周轉日數亦減少約三分之二。公司亦以2023年收購Missguided為例，稱這種模式有實際成效。 11

換言之，收購的重點不是把品牌直接併入同一種快時尚打法，而是讓品牌保留面向顧客的風格，同時在後台接入Shein的生產及配送系統。若做得到，Shein可把供應鏈效率轉化成平台收入和品牌組合的增長。

Everlane為何是重要試金石

Everlane主打較高價、品質取向的服裝，潛在價值在於協助Shein接觸較富裕的美國客群。Everlane表示，其管理層及品牌標準將維持不變；行政總裁亦認為，交易可助品牌接觸更多全球顧客。 11

不過，真正的考驗正正在於「維持不變」是否可信。Everlane長期以「Radical Transparency」為品牌主張，包括使用有機物料，以及披露個別產品的生產工廠。路透社報道，Shein產品大多採用聚酯纖維，其網站亦不會列出每件服裝的生產國或工廠。兩者在透明度與可持續性上的落差，已令部分Everlane顧客在網上表示反感。若顧客離場、品牌信譽受損，或其可持續形象被稀釋，這宗交易便可能得不償失。 11

現金充裕，但市場未必買帳

收購策略同時要面對Shein自身業務的壓力。公司香港上市後不久，股價收市較招股價低逾20%。此前它曾嘗試在紐約及倫敦上市但未能成事，反映監管審視並未消失。 11

核心零售業務的增長也在放緩：在美國取消小額包裹的「de minimis」免稅待遇後，Shein銷售增長由2025年的8%，降至2026年首季的1.1%。當核心業務正承受即時成本和增長壓力時，建立品牌組合雖有長線意義，卻不會即時修補基本面。 11

最終，投資者要看的不會只是Everlane能否改善數字，而是Shein可否一再找到合適品牌、贏得品牌和顧客信任、保住各自定位，並穩定帶來銷售、利潤率和庫存效率的提升。收購可以補充增長，卻不能單靠收購解決核心業務轉弱的問題。 11