Kraken 已推出兩隻上市前永續期貨：PF_OPENAIXUSD 及 PF_ANTHROPICXUSD。合資格客戶可以喺 OpenAI 或 Anthropic 上市之前，交易其估值變動的價格敞口。

最重要先講清楚：呢啲係衍生工具，唔係 OpenAI 或 Anthropic 的股權。持倉唔代表你有股份、投票權、股息、IPO 配售資格，亦唔代表你對公司有任何擁有權申索。712

實際上你買賣緊乜？

「永續期貨」（perpetual future，常稱 perp）係一種冇預定到期日的期貨合約。覺得相關估值會升，可以做多；覺得會跌，則可做空。

Kraken 指，兩份合約均為現金結算，支援多抵押品（flex）保證金，最高可用 5 倍槓桿。712 合約規格顯示，兩者最小交易單位及最小價格變動均為 0.01、最大持倉為 1,000 個基礎單位，屬 Class F 保證金類別，最高槓桿為 5 倍，並於 2026 年 6 月 15 日開始交易。512

不過，「最高 5 倍」唔等於每個帳戶、每一個倉位都一定可以開到 5 倍。實際可用槓桿及所需抵押品，可受持倉規模、帳戶資格及 Kraken 風險控制影響。

合約價格唔係公開股價，而係合成參考值

OpenAI 同 Anthropic 都係私人公司，冇如上市股票般持續報價的公開現貨市場。因此，Kraken 為呢類產品建立 PreMarket Synthetic index（上市前合成指數）。Kraken 表示，指數經過平滑處理並設有較嚴格界限，目標係喺成交較薄、仍屬早期的市場，減低短暫價格急震引發連環清盤的機會。12

所以，呢份合約提供的是合成價格敞口，唔係對兩間公司企業估值或每股價值的即時、可核實結論。私人公司估值受融資條款、二級市場交易、資本結構及 IPO 預期等因素影響，並不等同有持續交易的公開股票市場。

有報道指其標記價格設計使用圍繞參考機制的 0.25% 限幅。2 不過，現有 Kraken 資料只交代較高層次的運作，未公開足以讓外界獨立重建合成指數的完整方法。因此，交易者唔應將合約價格視為可由外部審核的現貨估值，亦唔應假設它日後必然貼近 IPO 定價。

平滑定價幫到乜，又解決唔到乜？

Kraken 表示，平滑與價格界限的目的，是減低薄弱買賣盤中一宗突發交易或短暫訂單簿扭曲，觸發連環清盤的風險。12 換言之，風險管理所用的標記價格，未必會即時被一筆異常成交大幅拉動。

但平滑只係市場控制措施，唔代表背後估值變得客觀或可驗證。市場急速變動時，標記價格的反應亦可能同最後成交價不同。現有資料未有提供這兩份 OpenAI、Anthropic 合約可獨立審核的實現波幅、市場深度、買賣差價或清盤頻率紀錄。Kraken 本身亦將上市前永續合約形容為投機性產品；特別定價設計正正反映私人公司參考值本來就難交易。712

槓桿、保證金與清盤風險

槓桿可以放大盈利，亦同樣放大虧損。以最高 5 倍槓桿計，即每存入 1 美元保證金，最多可控制 5 美元名義價值的倉位。8 一旦市況向不利方向走，保證金可以好快被消耗；交易費、資金費率、維持保證金要求及滑點都會令情況更嚴重。

真正風險唔只係你睇錯 OpenAI 或 Anthropic 長遠會唔會升值。合約表現亦會受其合成參考價格、流動性變化、訂單簿狀況及風險管理規則左右。入場前，應先查閱 Kraken 當時的合約規格及自己帳戶適用的保證金條款。

邊啲人可以交易？

Kraken 表示，產品只開放予合資格客戶，美國、歐洲經濟區（EEA）、加拿大、澳洲及新西蘭客戶不適用。711 英國方面，零售客戶不可交易衍生工具；符合相關資格而被分類為「自選專業客戶」的人士，才可能合資格。12

而且資格可按客戶所在地、帳戶分類及當地規則而變。換句話講，唔喺美國，亦唔等於帳戶必定可以交易。

Bermuda、同類產品與監管問題

現有 Kraken 資料確認這是面向非美國客戶的衍生工具產品，但未能證實這兩份 Kraken 合約是否經由百慕達實體持牌提供。報道中明確與 Coinbase Bermuda 掛鈎的，是 Coinbase 同類 OpenAI 及 Anthropic 上市前永續合約。6

呢個市場亦唔止 Kraken 一間。報道提到 Coinbase、OKX 及 Crypto.com 亦有類似的私人公司估值產品。615 監管焦點亦唔只在於合約有冇交付股票，還可能涵蓋產品披露、槓桿、客戶資格、市場完整性，以及客戶是否清楚理解「合成敞口」不等於持有股權。15

如果 OpenAI 或 Anthropic 真的 IPO，會點？

IPO 唔會令你的永續合約持倉自動變成股份。Kraken 表示，如果 OpenAI 或 Anthropic 完成 IPO，計劃將合約轉換至公開上市的標的；其 FAQ 同時提醒存在轉換風險。712

最終怎樣過渡非常關鍵。按照當時適用的條款及事件通知，交易所可能更改參考值、調整或遷移合約，或採用其他轉換程序。IPO 前最後的合成價格，可能與招股價或上市首日的公開市場價格有顯著差距。

呢個唔只係技術細節。IPO 會帶來招股定價、股數、交易場所及市場需求等新資訊，任何一項都可能令上市前合成參考值與公開市場價格之間出現跳空。因此，持倉者應將 IPO 視為重大合約事件，而唔係自動參與新股認購。

總結

Kraken 的 OpenAI 及 Anthropic 上市前永續合約，讓合資格客戶可在兩公司上市前，以槓桿表達看升或看跌的部署。但交易標的是 Kraken 的現金結算合成參考值，唔係公司股份。冇傳統公開現貨市場、採用專有定價框架、槓桿效應，以及日後 IPO 過渡的不確定性，都令這類產品同直接買上市股票有本質分別。712

Kraken 已推出兩隻上市前永續期貨：PF_OPENAIXUSD 及 PF_ANTHROPICXUSD。合資格客戶可以喺 OpenAI 或 Anthropic 上市之前，交易其估值變動的價格敞口。

最重要先講清楚：呢啲係衍生工具，唔係 OpenAI 或 Anthropic 的股權。持倉唔代表你有股份、投票權、股息、IPO 配售資格，亦唔代表你對公司有任何擁有權申索。712

實際上你買賣緊乜？

「永續期貨」（perpetual future，常稱 perp）係一種冇預定到期日的期貨合約。覺得相關估值會升，可以做多；覺得會跌，則可做空。

Kraken 指，兩份合約均為現金結算，支援多抵押品（flex）保證金，最高可用 5 倍槓桿。712 合約規格顯示，兩者最小交易單位及最小價格變動均為 0.01、最大持倉為 1,000 個基礎單位，屬 Class F 保證金類別，最高槓桿為 5 倍，並於 2026 年 6 月 15 日開始交易。512

不過，「最高 5 倍」唔等於每個帳戶、每一個倉位都一定可以開到 5 倍。實際可用槓桿及所需抵押品，可受持倉規模、帳戶資格及 Kraken 風險控制影響。

合約價格唔係公開股價，而係合成參考值

OpenAI 同 Anthropic 都係私人公司，冇如上市股票般持續報價的公開現貨市場。因此，Kraken 為呢類產品建立 PreMarket Synthetic index（上市前合成指數）。Kraken 表示，指數經過平滑處理並設有較嚴格界限，目標係喺成交較薄、仍屬早期的市場，減低短暫價格急震引發連環清盤的機會。12

所以，呢份合約提供的是合成價格敞口，唔係對兩間公司企業估值或每股價值的即時、可核實結論。私人公司估值受融資條款、二級市場交易、資本結構及 IPO 預期等因素影響，並不等同有持續交易的公開股票市場。

有報道指其標記價格設計使用圍繞參考機制的 0.25% 限幅。2 不過，現有 Kraken 資料只交代較高層次的運作，未公開足以讓外界獨立重建合成指數的完整方法。因此，交易者唔應將合約價格視為可由外部審核的現貨估值，亦唔應假設它日後必然貼近 IPO 定價。

平滑定價幫到乜，又解決唔到乜？

Kraken 表示，平滑與價格界限的目的，是減低薄弱買賣盤中一宗突發交易或短暫訂單簿扭曲，觸發連環清盤的風險。12 換言之，風險管理所用的標記價格，未必會即時被一筆異常成交大幅拉動。

但平滑只係市場控制措施，唔代表背後估值變得客觀或可驗證。市場急速變動時，標記價格的反應亦可能同最後成交價不同。現有資料未有提供這兩份 OpenAI、Anthropic 合約可獨立審核的實現波幅、市場深度、買賣差價或清盤頻率紀錄。Kraken 本身亦將上市前永續合約形容為投機性產品；特別定價設計正正反映私人公司參考值本來就難交易。712

槓桿、保證金與清盤風險

槓桿可以放大盈利，亦同樣放大虧損。以最高 5 倍槓桿計，即每存入 1 美元保證金，最多可控制 5 美元名義價值的倉位。8 一旦市況向不利方向走，保證金可以好快被消耗；交易費、資金費率、維持保證金要求及滑點都會令情況更嚴重。

真正風險唔只係你睇錯 OpenAI 或 Anthropic 長遠會唔會升值。合約表現亦會受其合成參考價格、流動性變化、訂單簿狀況及風險管理規則左右。入場前，應先查閱 Kraken 當時的合約規格及自己帳戶適用的保證金條款。

邊啲人可以交易？

Kraken 表示，產品只開放予合資格客戶，美國、歐洲經濟區（EEA）、加拿大、澳洲及新西蘭客戶不適用。711 英國方面，零售客戶不可交易衍生工具；符合相關資格而被分類為「自選專業客戶」的人士，才可能合資格。12

而且資格可按客戶所在地、帳戶分類及當地規則而變。換句話講，唔喺美國，亦唔等於帳戶必定可以交易。

Bermuda、同類產品與監管問題

現有 Kraken 資料確認這是面向非美國客戶的衍生工具產品，但未能證實這兩份 Kraken 合約是否經由百慕達實體持牌提供。報道中明確與 Coinbase Bermuda 掛鈎的，是 Coinbase 同類 OpenAI 及 Anthropic 上市前永續合約。6

呢個市場亦唔止 Kraken 一間。報道提到 Coinbase、OKX 及 Crypto.com 亦有類似的私人公司估值產品。615 監管焦點亦唔只在於合約有冇交付股票，還可能涵蓋產品披露、槓桿、客戶資格、市場完整性，以及客戶是否清楚理解「合成敞口」不等於持有股權。15

如果 OpenAI 或 Anthropic 真的 IPO，會點？

IPO 唔會令你的永續合約持倉自動變成股份。Kraken 表示，如果 OpenAI 或 Anthropic 完成 IPO，計劃將合約轉換至公開上市的標的；其 FAQ 同時提醒存在轉換風險。712

最終怎樣過渡非常關鍵。按照當時適用的條款及事件通知，交易所可能更改參考值、調整或遷移合約，或採用其他轉換程序。IPO 前最後的合成價格，可能與招股價或上市首日的公開市場價格有顯著差距。

呢個唔只係技術細節。IPO 會帶來招股定價、股數、交易場所及市場需求等新資訊，任何一項都可能令上市前合成參考值與公開市場價格之間出現跳空。因此，持倉者應將 IPO 視為重大合約事件，而唔係自動參與新股認購。

總結

Kraken 的 OpenAI 及 Anthropic 上市前永續合約，讓合資格客戶可在兩公司上市前，以槓桿表達看升或看跌的部署。但交易標的是 Kraken 的現金結算合成參考值，唔係公司股份。冇傳統公開現貨市場、採用專有定價框架、槓桿效應，以及日後 IPO 過渡的不確定性，都令這類產品同直接買上市股票有本質分別。712