IMF：全球經濟頂住能源衝擊，但債務、通脹仍然係暗湧

國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃喺美國北卡羅來納州阿什維爾舉行嘅G20財長及央行行長會議結束後，對世界經濟嘅評價可以概括為：頂得住，但未可以鬆懈。

佢話，全球經濟面對海灣能源供應衝擊後，表現比原先擔心嘅好，2026年增長大約維持喺3%。但呢個唔代表危機已過：能源供應中斷、高公共債務、通脹回落停滯同金融市場壓力，隨時都可以令增長轉弱。

能源衝擊頂住咗，但未解決

荷姆茲海峽受阻曾帶來重大供應震盪。衝突前，約五分一全球能源供應會經過呢條水道；IMF早前亦曾表示，戰事令全球石油供應減少13%。41

格奧爾基耶娃指出，全球經濟之所以比預期更能承受衝擊，係因為市場動用了石油同天然氣儲備、海灣以外嘅供應增加，加上管理需求嘅措施有助緩衝。 另一方面，以美國尤其明顯嘅人工智能（AI）投資熱潮，亦為經濟活動帶來支持。佢早前將局面形容為一場拉鋸：一邊係能源供應受挫嘅負面衝擊，另一邊係投資需求帶來嘅正面動力。

不過，緩衝唔等於問題消失。能源運輸持續受干擾，油氣價格同通脹仍可能再受推高，尤其係部分庫存已被用作緩衝供應。現有報道支持「能源衝擊尚未完結」呢個判斷，但並無足夠資料證實IMF曾作出衝擊必定延續到2027年、冬季需求或數據中心用電需求嘅具體預測。

點解全球增長仲可以有約3%？

IMF估計全球經濟增長約3%，反映各地面對能源供應干擾時展現出比預期強嘅韌力。 但呢個數字背後，其實係幾股力量互相抵銷：

• 動用能源儲備、增加替代供應同調整需求，減輕咗眼前衝擊；
• AI相關投資帶動經濟活動；
• 不過，較高能源成本、財政壓力同頑固通脹，仍然係明顯嘅下行風險。

換句話講，3%唔係一張「健康證明」。供應衝擊可以一邊推高物價，一邊拖慢經濟，令政府同央行要救增長時更難出手。

債務、通脹同債息：IMF最在意嘅宏觀警號

格奧爾基耶娃特別提到，部分經濟體嘅通脹回落進程停滯，加上債券孳息率上升，顯示金融狀況正轉差。

對發展中同低收入經濟體而言，問題尤其棘手：再融資需求高、還債利息愈來愈重、外來融資減少，都可能迫使政府壓縮基建、醫療同教育開支，既削弱長遠增長，亦令債務更難維持。

佢亦警告，全球公共債務已接近全球GDP嘅100%，高過第二次世界大戰後嘅水平，而且預料仲會上升。 債務愈高，政府面對下一次能源、貿易、氣候或者金融市場衝擊時，可以用作緩衝嘅財政空間就愈少。

AI係增長助力，亦有未解問題

AI投資目前正支撐全球需求，係今輪經濟韌力其中一個來源。 但AI長遠究竟可以帶來幾多生產力提升，以及會點樣影響金融穩定，仍然存在不確定性。

重點係，政府唔應該將AI投資熱潮當成取代穩健宏觀政策嘅理由。生產力收益可能好大，但收益分配、持續性，同對金融系統嘅影響，仲未有定論。

IMF叫政府同央行點做？

格奧爾基耶娃提出嘅方向，係短期先穩住經濟，長期就提升增長能力。

財政政策要有可信度

政府應訂立可信嘅中期財政計劃，令債務回到可持續路徑，避免高息同再融資壓力蠶食基建等必要公共投資嘅空間。

央行繼續守住物價穩定

當部分地方嘅通脹回落停滯、能源價格仍然易受衝擊時，央行應繼續專注其穩定物價嘅職責。

主權債務重組要更快、更有效

IMF總裁呼籲改善債務重組程序。G20會議已討論主權債務重組，而格奧爾基耶娃指出，高孳息率對發達經濟體同低收入經濟體同樣構成問題。

用結構改革提高生產力

G20討論焦點之一係提升潛在增長。格奧爾基耶娃將此同IMF關注嘅生產力、債務可持續性同全球失衡連結起來。 改善投資環境、提升勞動人口參與率同技能、令能源供應更有效率嘅改革，都可以令經濟更有能力抵禦下一輪衝擊。

全球失衡同數碼金融監管亦上咗議程

除咗中國之外，G20財金官員支持處理加劇過度而持續對外失衡嘅非市場政策及做法。主席聲明指出，呢類失衡可能引起跨境外溢效應、供應鏈脆弱性，同埋無序調整嘅風險。

至於數碼金融，G20支持為數碼資產建立「負責任而有效」嘅監管及監督框架，但未有就詳細規則或時間表達成協議。 會議亦提到，正研究全球穩定幣跨境風險及其影響。

一句講晒

格奧爾基耶娃並非預告全球衰退，亦唔係話危機已經過去。約3%嘅全球增長，證明世界經濟比預期更能承受嚴重能源供應干擾；但幫手頂住局面嘅儲備釋放同替代供應，並冇消除根本脆弱性。

佢向G20傳遞嘅訊息好直接：守住物價穩定、重建財政韌力、加快處理不可持續債務、推動提升生產力嘅改革，並喺下一次衝擊到來之前，加強跨境合作處理風險。