Armani處理首輪法定股權出售時，重點唔係「盡快搵人接手」，而係一項長線傳承安排：先建立創辦人離世後仍可穩定運作嘅管治模式，再按合適條件引入股東。因此，現階段可以係少數股權投資；日後先再考慮賣出更大比例，或者上市。 4

遺囑要求咗乜？

Giorgio Armani於2025年9月4日離世。其遺囑要求公司先在12至18個月內出售約15%股權，之後再出售更大股權，或者進行IPO（首次公開招股）。遺囑優先考慮LVMH、L’Oréal及EssilorLuxottica；若果三者未能成事，亦可以搵地位相若、屬時裝或奢侈品行業嘅集團。 4

即使只買入少數股權，首名買家都會取得相應投票權，並可委任一名董事會成員，所以其策略意義唔細。 4

按18個月計算，名義上嘅限期約為2027年3月；不過報道指，集團未有將時間表當成硬性死線。公司消息人士表示，爭取最理想條款比趕及日期更重要；如果奢侈品市況或估值不理想，交易可遲過該期限。 1

先做管治，再談交易

路透社報道，Armani喺創辦人離世後首年，主要集中處理管治安排。呢個次序好關鍵：潛在投資者買入嘅，唔應只係一個由傳奇設計師支撐嘅名字，而係一間能夠在創辦人之後繼續運作嘅企業。

行政總裁Giuseppe Marsocci曾表示，集團唔會靠短期補救措施；新董事會成員亦正參與過渡。至於開發Armani Hotels & Resorts嘅合資項目，亦被視為集團未來策略方向之一。 7

Rothschild可能做顧問，但未算落實

市場廣泛預期Rothschild & Co.會出任交易顧問，部分原因係其與集團一直有長期關係。不過報道亦指，當時尚未正式授權，因此顧問安排同交易流程都未可視為塵埃落定。 8

另一個流傳中嘅方案，係將首輪15%拆成三份、每份5%，分別售予LVMH、L’Oréal同EssilorLuxottica。咁做可令第一步維持少數股權性質，亦毋須即時揀定一個具主導性的夥伴；但目前只屬報道提及嘅可能性，並非已公布架構。 2

點解估值決定交易節奏？

今次出售正值奢侈品市場較艱難嘅時期。路透社報道，Armani過去一年銷售額按固定匯率計跌2.8%，至22億歐元，原因包括伊朗戰事相關擾亂，以及中國需求轉弱。

呢個背景令「唔急賣」更有道理。少數股東可以帶來資金、分銷能力或商業協同，但基金會同繼承人無必要只為趕期限，就喺弱市為公司定下一個偏低嘅價錢。路透社報道嘅公司估值範圍為50億至70億歐元；呢個只係估算，唔係公司披露估值，更唔係已談妥嘅成交價。

三個優先買家，各有盤算

遺囑列明嘅三方，與Armani各有不同關係：

• LVMH：有龐大奢侈品營運規模，亦曾研究投資Armani；但路透社報道指，LVMH對IPO方案興趣不大。
• EssilorLuxottica：本身係Armani眼鏡合作夥伴，可考慮持有小量股權，或者與其他投資者一同參與。
• L’Oréal：據路透社報道，其動機之一係保障長達數十年嘅Armani美容授權合作。

呢三家公司有優先權，唔等於有責任一定要買。最後採用咩架構，仍要視乎邊個願意接受Armani基金會及管理層所訂嘅管治安排、估值同長遠路線。 4

Armani下一步：保持獨立，但增強制度實力

現有資料反映，Armani較似走一條「保持獨立、同時制度化升級」嘅路。先賣15%可引入外部策略夥伴，但毋須即時解決控制權誰屬；至於之後賣出較大股權，抑或IPO，則可留待創辦人後嘅管理模式與市場環境更清晰時再決定。 4

所以眼前最重要嘅問題，未必係邊個最有能力買Armani，而係邊個買家願意接受一個既保住品牌個性、又令集團有資源同管治信心去跨過創辦人時代嘅安排。

Armani處理首輪法定股權出售時，重點唔係「盡快搵人接手」，而係一項長線傳承安排：先建立創辦人離世後仍可穩定運作嘅管治模式，再按合適條件引入股東。因此，現階段可以係少數股權投資；日後先再考慮賣出更大比例，或者上市。 4

遺囑要求咗乜？

Giorgio Armani於2025年9月4日離世。其遺囑要求公司先在12至18個月內出售約15%股權，之後再出售更大股權，或者進行IPO（首次公開招股）。遺囑優先考慮LVMH、L’Oréal及EssilorLuxottica；若果三者未能成事，亦可以搵地位相若、屬時裝或奢侈品行業嘅集團。 4

即使只買入少數股權，首名買家都會取得相應投票權，並可委任一名董事會成員，所以其策略意義唔細。 4

按18個月計算，名義上嘅限期約為2027年3月；不過報道指，集團未有將時間表當成硬性死線。公司消息人士表示，爭取最理想條款比趕及日期更重要；如果奢侈品市況或估值不理想，交易可遲過該期限。 1

先做管治，再談交易

路透社報道，Armani喺創辦人離世後首年，主要集中處理管治安排。呢個次序好關鍵：潛在投資者買入嘅，唔應只係一個由傳奇設計師支撐嘅名字，而係一間能夠在創辦人之後繼續運作嘅企業。

行政總裁Giuseppe Marsocci曾表示，集團唔會靠短期補救措施；新董事會成員亦正參與過渡。至於開發Armani Hotels & Resorts嘅合資項目，亦被視為集團未來策略方向之一。 7

Rothschild可能做顧問，但未算落實

市場廣泛預期Rothschild & Co.會出任交易顧問，部分原因係其與集團一直有長期關係。不過報道亦指，當時尚未正式授權，因此顧問安排同交易流程都未可視為塵埃落定。 8

另一個流傳中嘅方案，係將首輪15%拆成三份、每份5%，分別售予LVMH、L’Oréal同EssilorLuxottica。咁做可令第一步維持少數股權性質，亦毋須即時揀定一個具主導性的夥伴；但目前只屬報道提及嘅可能性，並非已公布架構。 2

點解估值決定交易節奏？

今次出售正值奢侈品市場較艱難嘅時期。路透社報道，Armani過去一年銷售額按固定匯率計跌2.8%，至22億歐元，原因包括伊朗戰事相關擾亂，以及中國需求轉弱。

呢個背景令「唔急賣」更有道理。少數股東可以帶來資金、分銷能力或商業協同，但基金會同繼承人無必要只為趕期限，就喺弱市為公司定下一個偏低嘅價錢。路透社報道嘅公司估值範圍為50億至70億歐元；呢個只係估算，唔係公司披露估值，更唔係已談妥嘅成交價。

三個優先買家，各有盤算

遺囑列明嘅三方，與Armani各有不同關係：

• LVMH：有龐大奢侈品營運規模，亦曾研究投資Armani；但路透社報道指，LVMH對IPO方案興趣不大。
• EssilorLuxottica：本身係Armani眼鏡合作夥伴，可考慮持有小量股權，或者與其他投資者一同參與。
• L’Oréal：據路透社報道，其動機之一係保障長達數十年嘅Armani美容授權合作。

呢三家公司有優先權，唔等於有責任一定要買。最後採用咩架構，仍要視乎邊個願意接受Armani基金會及管理層所訂嘅管治安排、估值同長遠路線。 4

Armani下一步：保持獨立，但增強制度實力

現有資料反映，Armani較似走一條「保持獨立、同時制度化升級」嘅路。先賣15%可引入外部策略夥伴，但毋須即時解決控制權誰屬；至於之後賣出較大股權，抑或IPO，則可留待創辦人後嘅管理模式與市場環境更清晰時再決定。 4

所以眼前最重要嘅問題，未必係邊個最有能力買Armani，而係邊個買家願意接受一個既保住品牌個性、又令集團有資源同管治信心去跨過創辦人時代嘅安排。