加密貨幣交易所正由單一的數碼資產買賣場，逐步變成可全天候交易股票、指數、商品等傳統資產「價格」的衍生品平台。核心產品通常是現金結算永續期貨：交易者可用槓桿、做淡，亦可用較小金額建立倉位；但買入這類合約，並不等於持有相關股票、ETF或商品。

換句話說，買入一張追蹤某隻美股的永續合約，通常不會附帶股東投票權、派息權，或直接持有證券所享有的法律保障。它的作用，是讓交易者取得價格升跌的經濟敞口。

永續合約如何把傳統資產搬進加密市場？

永續期貨沒有固定到期日。與一般期貨到期交收不同，永續合約通常藉定期資金費率（funding rate）及按市價計值機制，盡量令合約價格貼近其參考資產的現貨價格。18

這本來是加密市場最常見的交易結構之一，現在則被套用到科技股、股票指數、金屬、能源產品，以至私營公司相關的價格代理合約。對交易者而言，吸引力在於：

• 市場可24小時、7日交易；
• 可用小額倉位參與；
• 可運用槓桿；
• 可直接建立淡倉。

對交易所來說，則是把原本已帶來大量加密衍生品成交的永續合約模式，伸延至更大的傳統資產範圍。

2025年至2026年：成交額增長相當急速

不同數據集涵蓋的平台與資產定義不完全一樣，不能將所有數字直接相加，當成同一個市場總量。不過，方向十分一致：傳統資產永續合約在快速放大。

• 多家媒體引用CoinGecko數據指，2026年首5個月，傳統資產永續合約累計成交額超過1.32萬億美元；相較之下，2025年全年為1,042.1億美元。單是2026年5月，成交額約為3,471.7億美元。18
• 一項涵蓋17個平台、以非加密「現實世界」資產為參考標的的現金結算永續合約統計，在2025年12月29日至2026年5月20日的21星期內，錄得8,218億美元成交額。
• 13個受追蹤加密平台的股票永續合約月成交額，據報由2025年7月約8.31億美元，升至2026年5月約340億美元。19
• 到2026年8月，股票及商品永續合約成交額據報達7,780億美元，即主要平台整體永續期貨活動的23.48%；9個月前的比例僅為0.5%。13

最後這項數字尤其值得留意：傳統資產合約已不再只是加密交易所上的試驗性附加產品，而是開始成為永續期貨成交流的重要部分。

成交額不等於「市值」

討論這個市場時，最容易混淆的就是量度方式。永續合約不像股票或代幣般有傳統意義上的市值；更有參考價值的指標包括：

• 名義成交額：某段期間內累計交易的合約價值；
• 未平倉合約（open interest）：仍未平倉的合約名義價值；
• 保證金與抵押品：支撐相關倉位的資金；
• 流動性與集中度：成交是否分散於不同平台和標的。

所以，成交額即使非常龐大，也不代表市場內有同等規模的未平倉價值或抵押資金。代幣化股票與現金結算永續合約同樣不能混為一談：前者可能代表一套對底層資產的結構性權利；後者則可以只是追蹤價格的衍生合約。

8月數據亦揭示：成交高度集中

據報道引用WuBlockchain Data Center數據，中心化交易所的股票永續合約在8月錄得6,654.2億美元成交額。其中，SanDisk、SK hynix及追蹤SpaceX的SPCX合約，合計已佔總額50.4%。1

個別而言，SanDisk的8月永續合約成交額為1,935.8億美元；SK hynix為758.9億美元；SPCX為659.3億美元。1

這反映一個重要風險：市場表面增長很快，未必代表數以百計的傳統資產都有廣泛而深厚的流動性。現階段需求似乎集中於波動較大、敘事性強的科技及半導體題材，正好迎合加密交易者偏好高貝塔、可槓桿交易的市場特性。

CFTC批准比特幣永續合約，意義在哪裡？

2026年5月29日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准KalshiEX把BTCPERP——一款參考比特幣現貨價格的現金結算永續期貨——在指定合約市場（DCM）掛牌，同時通過有關永續合約上市的政策聲明。

其結構性意義在於：美國監管框架確認了沒有固定到期日的「真正」永續合約，可以作為期貨合約獲批上市。KalshiEX的申請文件顯示，該合約期限不定，並會持續按市價計值。

不過，這不是所有永續產品的一般性批准，更不代表股票掛鈎永續合約已獲批准。CFTC當時處理的是一份特定的比特幣合約及個案審批；日後的產品仍要符合合約設計、市場完整性、結算方法、清算安排及風險管理等適用要求。

加密平台開始爭奪傳統金融的交易流

加密交易所現在競爭的對手，不再限於其他加密平台，也包括網上券商、差價合約（CFD）供應商、傳統期貨交易所及期權市場。它們的賣點是：以加密原生的交易介面，迅速上架不同全球資產的參考價格產品，並提供24/7交易。

但傳統受監管市場仍有不容易複製的優勢，包括成熟的清算制度、較明確的法律框架、正式市場監察、機構參與渠道，以及既定的客戶保障規則。CFTC的行動較像為兩種模式創造交匯點，而非表示其中一方會完全取代另一方。

接下來的關鍵問題是：經濟效果相近的產品，是否會在槓桿限制、風險披露、定價、市場操縱、託管、清算及跨境准入方面，面對相若的規則？尤其當產品用「代幣化股票」作包裝，實際上卻只提供合成價格敞口時，這條監管界線會更受關注。

下一步：更方便，也意味著更高風險

早期數據顯示，加密市場的永續期貨基建，的確能吸引大量傳統資產題材的交易。但高周轉、快速上架及全天候交易，同時會放大衍生品固有風險：槓桿過高、流動性集中、價格急劇波動，以及參考價格質素與可靠性的疑問。

較可能出現的終局，是一個混合市場：離岸及去中心化平台繼續在速度與產品實驗上領先；受監管交易所則嘗試把永續合約納入以清算、監察及客戶保障為核心的制度。對交易者和監管機構而言，最重要仍是分清楚：方便交易的價格追蹤合約，與直接持有、或在傳統市場買賣金融資產時所附帶的權利、保障及市場結構，始終是兩回事。

加密貨幣交易所正由單一的數碼資產買賣場，逐步變成可全天候交易股票、指數、商品等傳統資產「價格」的衍生品平台。核心產品通常是現金結算永續期貨：交易者可用槓桿、做淡，亦可用較小金額建立倉位；但買入這類合約，並不等於持有相關股票、ETF或商品。

換句話說，買入一張追蹤某隻美股的永續合約，通常不會附帶股東投票權、派息權，或直接持有證券所享有的法律保障。它的作用，是讓交易者取得價格升跌的經濟敞口。

永續合約如何把傳統資產搬進加密市場？

永續期貨沒有固定到期日。與一般期貨到期交收不同，永續合約通常藉定期資金費率（funding rate）及按市價計值機制，盡量令合約價格貼近其參考資產的現貨價格。18

這本來是加密市場最常見的交易結構之一，現在則被套用到科技股、股票指數、金屬、能源產品，以至私營公司相關的價格代理合約。對交易者而言，吸引力在於：

• 市場可24小時、7日交易；
• 可用小額倉位參與；
• 可運用槓桿；
• 可直接建立淡倉。

對交易所來說，則是把原本已帶來大量加密衍生品成交的永續合約模式，伸延至更大的傳統資產範圍。

2025年至2026年：成交額增長相當急速

不同數據集涵蓋的平台與資產定義不完全一樣，不能將所有數字直接相加，當成同一個市場總量。不過，方向十分一致：傳統資產永續合約在快速放大。

• 多家媒體引用CoinGecko數據指，2026年首5個月，傳統資產永續合約累計成交額超過1.32萬億美元；相較之下，2025年全年為1,042.1億美元。單是2026年5月，成交額約為3,471.7億美元。18
• 一項涵蓋17個平台、以非加密「現實世界」資產為參考標的的現金結算永續合約統計，在2025年12月29日至2026年5月20日的21星期內，錄得8,218億美元成交額。
• 13個受追蹤加密平台的股票永續合約月成交額，據報由2025年7月約8.31億美元，升至2026年5月約340億美元。19
• 到2026年8月，股票及商品永續合約成交額據報達7,780億美元，即主要平台整體永續期貨活動的23.48%；9個月前的比例僅為0.5%。13

最後這項數字尤其值得留意：傳統資產合約已不再只是加密交易所上的試驗性附加產品，而是開始成為永續期貨成交流的重要部分。

成交額不等於「市值」

討論這個市場時，最容易混淆的就是量度方式。永續合約不像股票或代幣般有傳統意義上的市值；更有參考價值的指標包括：

• 名義成交額：某段期間內累計交易的合約價值；
• 未平倉合約（open interest）：仍未平倉的合約名義價值；
• 保證金與抵押品：支撐相關倉位的資金；
• 流動性與集中度：成交是否分散於不同平台和標的。

所以，成交額即使非常龐大，也不代表市場內有同等規模的未平倉價值或抵押資金。代幣化股票與現金結算永續合約同樣不能混為一談：前者可能代表一套對底層資產的結構性權利；後者則可以只是追蹤價格的衍生合約。

8月數據亦揭示：成交高度集中

據報道引用WuBlockchain Data Center數據，中心化交易所的股票永續合約在8月錄得6,654.2億美元成交額。其中，SanDisk、SK hynix及追蹤SpaceX的SPCX合約，合計已佔總額50.4%。1

個別而言，SanDisk的8月永續合約成交額為1,935.8億美元；SK hynix為758.9億美元；SPCX為659.3億美元。1

這反映一個重要風險：市場表面增長很快，未必代表數以百計的傳統資產都有廣泛而深厚的流動性。現階段需求似乎集中於波動較大、敘事性強的科技及半導體題材，正好迎合加密交易者偏好高貝塔、可槓桿交易的市場特性。

CFTC批准比特幣永續合約，意義在哪裡？

2026年5月29日，美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准KalshiEX把BTCPERP——一款參考比特幣現貨價格的現金結算永續期貨——在指定合約市場（DCM）掛牌，同時通過有關永續合約上市的政策聲明。

其結構性意義在於：美國監管框架確認了沒有固定到期日的「真正」永續合約，可以作為期貨合約獲批上市。KalshiEX的申請文件顯示，該合約期限不定，並會持續按市價計值。

不過，這不是所有永續產品的一般性批准，更不代表股票掛鈎永續合約已獲批准。CFTC當時處理的是一份特定的比特幣合約及個案審批；日後的產品仍要符合合約設計、市場完整性、結算方法、清算安排及風險管理等適用要求。

加密平台開始爭奪傳統金融的交易流

加密交易所現在競爭的對手，不再限於其他加密平台，也包括網上券商、差價合約（CFD）供應商、傳統期貨交易所及期權市場。它們的賣點是：以加密原生的交易介面，迅速上架不同全球資產的參考價格產品，並提供24/7交易。

但傳統受監管市場仍有不容易複製的優勢，包括成熟的清算制度、較明確的法律框架、正式市場監察、機構參與渠道，以及既定的客戶保障規則。CFTC的行動較像為兩種模式創造交匯點，而非表示其中一方會完全取代另一方。

接下來的關鍵問題是：經濟效果相近的產品，是否會在槓桿限制、風險披露、定價、市場操縱、託管、清算及跨境准入方面，面對相若的規則？尤其當產品用「代幣化股票」作包裝，實際上卻只提供合成價格敞口時，這條監管界線會更受關注。

下一步：更方便，也意味著更高風險

早期數據顯示，加密市場的永續期貨基建，的確能吸引大量傳統資產題材的交易。但高周轉、快速上架及全天候交易，同時會放大衍生品固有風險：槓桿過高、流動性集中、價格急劇波動，以及參考價格質素與可靠性的疑問。

較可能出現的終局，是一個混合市場：離岸及去中心化平台繼續在速度與產品實驗上領先；受監管交易所則嘗試把永續合約納入以清算、監察及客戶保障為核心的制度。對交易者和監管機構而言，最重要仍是分清楚：方便交易的價格追蹤合約，與直接持有、或在傳統市場買賣金融資產時所附帶的權利、保障及市場結構，始終是兩回事。