芝加哥粟米期貨急跌：黑海風險升溫，點解都壓唔住獲利沽盤？

8月大升逾兩成之後，芝加哥粟米期貨喺9月2日明顯回吐，關鍵唔係黑海供應風險突然消失，而係市場累積咗太多睇升倉位。當升勢停滯，交易員自然有誘因先行食糊，加上技術性沽盤湧現，令跌幅加快。

期貨價曾經一度升1.6%，觸及2023年2月以來高位，之後掉頭回落。經歷咁急嘅升浪，即使部分投資者仍然睇好中長線，都可能先減倉鎖定利潤、降低風險。 1

倉位太擠：升市嘅燃料，亦可以變成跌市嘅放大器

DTN引用嘅持倉數據顯示，截至8月25日，非商業交易員持有粟米期貨淨長倉440,915張，係8月底歷來最龐大嘅水平；喺相關申報期內，基金淨買入138,773張。 8

所謂「淨長倉」，即係押注價格上升嘅合約多過押注下跌嘅合約。呢類倉位喺升市時會推高動能；但一旦價格升唔上、或者跌穿市場留意嘅圖表位置，持倉者就可能同步止賺或減倉，令沽壓層層加重。

市場報道亦指，對沖基金看好粟米嘅押注升至四年高位。當好多投機資金集中喺同一方向，價格就會特別容易受到獲利回吐衝擊。 9

技術沽盤點樣令回調變急跌？

技術沽盤係指交易決定主要跟隨價格走勢、動能或圖表訊號，而唔係因為供求基本面突然有新變化。粟米由日內高位倒跌後，追隨動能嘅交易策略可能會將未能突破高位視為轉弱訊號，因而削減長倉。

如果市場本身倉位唔重，呢種操作未必會造成大波動；但當投機性長倉已經異常龐大，普通嘅食糊盤已足以演變成近幾星期最大嘅單日跌勢。換句話講，當日跌市反映嘅係市場結構同倉位調整，唔單止係重新評估粟米供求。

黑海出口風險仍然係升市基本因素

之前嘅升浪並非冇基本面支持。黑海船隻及港口設施接連受襲，令市場擔心烏克蘭同俄羅斯呢兩個主要穀物出口國嘅貨運受阻。烏克蘭曾提出停止攻擊黑海民用目標；不過，連串襲擊已加劇全球糧食供應憂慮，亦令部分船東避免靠泊奧德薩地區港口。

出口物流受阻嘅影響可以好大。烏克蘭農業部估計，2026至27年度小麥出口量或由原先預測嘅1,760萬噸降至830萬噸；即使動用替代路線，仍可能有大量農產品滯留或堆存。

外交斡旋暫時未能恢復可靠嘅航運安排。土耳其表示已準備黑海穀物安全通航方案，並同俄烏兩方接觸；但俄羅斯其後否定黑海停火構想。

點解奧德薩再遇襲，都阻唔到粟米下跌？

地緣政治消息本身可以利好穀物，但市場睇重嘅係「預期有冇改變」，而唔只係風險本身有幾嚴重。去到9月2日，交易員經過數星期黑海航運受干擾同投機買盤後，已經將相當部分風險溢價計入價格。

所以，再一次針對奧德薩嘅攻擊未必帶嚟足夠新資訊，去抵銷食糊盤同技術減倉。呢個亦說明，當價格已急升、長倉又擠迫，即使再有表面上利好嘅新聞，亦未必能夠即日推動價格再上。

能源同天氣令波動難以平靜

穀物唔係獨立交易。7月底美國暫停對伊朗嘅打擊後，原油急跌，粟米及大豆期貨亦曾大幅下滑，反映能源市場嘅風險溢價變化可以外溢到農產品。

天氣同樣係農作物市場嘅不確定因素。不過，今次回調表明，即使市場仍然擔心供應或天氣，價格亦唔會直線向上：只要倉位太偏一邊、短線動能轉弱，期貨可以急跌。

呢次回調代表乜？

較合理嘅解讀係：呢次係急升後嘅調整，唔係整個利好穀物邏輯被推翻。黑海出口不確定性仍未解決，而此前升市亦建基於航運受阻及供應風險等真實憂慮。

對交易員同糧食買家而言，往後市場大機會仍然對新聞高度敏感。當長倉過度集中，動能一斷就可能放大跌幅；相反，若有新證據顯示航運再受阻、能源壓力升高或農作物出問題，風險溢價亦可以迅速重現。呢種環境較可能出現急升急跌嘅雙向波動，而唔係平穩上行。