Dell創紀錄季度將AI基建執行力推上聚光燈

Dell喺2026年9月1日美股收市後公布嘅FY2027第二季業績，唔只係一次普通嘅盈利勝預期，而係顯示AI基礎設施需求已經由「落單」逐步轉化成實際收入，公司對未來幾季亦比之前更有信心。

季度收入按年升58%至創紀錄嘅469.7億美元；GAAP攤薄每股盈利為6.34美元，非GAAP攤薄每股盈利則為7.04美元。 Dell上調全年展望後，股價喺盤後交易一度升約5%。6

業績大幅跑贏華爾街預期

今季收入較CNBC引述嘅分析師預測約449.2億美元高出約20.5億美元；調整後每股盈利7.04美元，亦遠高於市場共識嘅4.92美元。

盈利增長尤其突出。Dell公布，非GAAP攤薄每股盈利按年升203%，GAAP攤薄每股盈利更升273%。 換句話講，Dell唔單止賣多咗產品，盈利增長速度仲快過收入，反映規模效應同營運執行亦開始發揮作用。

AI伺服器係最大引擎，訂單能見度亦罕見地高

Dell今季確認咗164億美元AI優化伺服器收入，按年升100%；同時錄得創紀錄嘅609億美元AI伺服器訂單，季度末AI伺服器積壓訂單達到950億美元。

積壓訂單唔等於已確認收入，當中仲有待出貨、安裝或者按照會計準則確認嘅部分。不過，950億美元嘅規模，的確為Dell未來幾季提供相當高嘅收入能見度，前提係公司可以取得足夠零件、完成系統整合，並配合客戶部署時間表。

需求亦唔只集中喺AI優化系統。Dell嘅傳統伺服器及網絡設備收入按年升122%至105億美元。 呢個情況反映兩股需求同時存在：一邊係新建AI運算叢集，另一邊係企業同數據中心進行更廣泛嘅設備升級。

Dell負責數據中心硬件嘅Infrastructure Solutions Group（ISG，基礎設施方案部門）今季收入達317.8億美元。 因此，今次增長並唔係單靠某一款產品，而係由AI伺服器、傳統伺服器、網絡設備同相關基礎設施共同推動。

真正有分量嘅消息，其實係公司上調指引

Dell將FY2027收入預測上調至1920億美元，較之前以1650億至1690億美元區間計算嘅中位數1670億美元，高出250億美元；非GAAP攤薄每股盈利指引就由17.90美元升至25.50美元。

公司亦將全年AI優化伺服器收入預測由之前嘅600億美元提高至740億美元。路透社報道，新目標大約係上一年度水平嘅三倍。18

至於下一季度，Dell預計收入約為490億美元，調整後每股盈利約6.50美元。 呢份展望代表管理層預期AI訂單轉化成出貨同收入嘅速度會即刻延續，而唔係要等到財政年度下半年先集中爆發。

對HPE同Super Micro，競爭門檻再升

對Hewlett Packard Enterprise（HPE）同Super Micro Computer嚟講，Dell今次數字將競爭門檻推高。Dell而家唔再只係要證明自己有能力參與AI伺服器市場，而係要證明可以將龐大訂單簿穩定轉化成已交付系統，同時守住盈利能力。

市場接落嚟要留意幾個風險：

• 供應： 加速器、記憶體、網絡設備同其他零件供應不足，可能限制出貨量。
• 執行： 大型AI部署可能受客戶準備程度、數據中心工程進度或者系統整合問題影響。
• 利潤率： 伺服器市場競爭激烈，加上零件成本變化，可能令高銷量帶來嘅好處被部分抵銷。
• 客戶集中： 大額積壓訂單可能相當依賴少數大型雲服務商同企業客戶。
• 收入確認時間： 訂單同積壓訂單可以增加未來能見度，但唔保證收入會喺邊一季確認。

呢啲風險唔代表今季成績失色，反而解釋咗點解之後嘅出貨量、現金流同利潤率，可能比下一次單純「再度勝預期」更加重要。

兩宗大額交易提供背景，但唔應同AI伺服器收入混為一談

Dell近期亦受兩宗大型合約帶動市場關注。其中，Dell Federal Systems獲得一份為期五年、價值97億美元嘅協議，為美國軍方、情報界同海岸防衞隊採購Microsoft軟件同服務。112 不過，呢份協議本質上係軟件採購框架，應該同Dell嘅AI伺服器業務分開分析。

另外，AI基礎設施供應商Iren同意購入16億美元Dell硬件，包括內置Nvidia晶片嘅伺服器。6 呢宗交易亦顯示兩間公司嘅關係：Dell負責整合並銷售完整基礎設施，而Nvidia就係好多系統入面嘅主要AI加速器供應商。

AI基建熱潮亦將儲存設備拉入升浪

Dell今次業績亦同數據中心開支由GPU同伺服器，逐步擴展至儲存設備嘅趨勢吻合。Counterpoint Research指出，企業SSD喺2026年第二季佔全球NAND出貨量48%，高於一年前嘅26%；AI推理工作負載增加，推動伺服器儲存需求上升。

TrendForce同樣將NAND收入創新高及價格上升，歸因於生成式AI部署同雲端基礎設施擴張；供應商亦優先將產能投向毛利較高嘅企業SSD。

即係話，AI建設週期受惠者唔只係伺服器製造商，亦包括儲存同記憶體供應商。另一方面，如果企業儲存需求持續快過供應增長，零件成本就可能成為影響Dell利潤率同交付時間嘅重要變數。

投資者應該點樣解讀？

Dell今次FY2027第二季業績，將市場核心問題由「Dell可唔可以受惠於AI支出」，推進到「Dell可唔可以喺積壓訂單大幅增加嘅情況下，持續交付並維持盈利」。

最強嘅正面訊號唔係單季收入升到近470億美元，而係幾個數字同時出現：609億美元新AI伺服器訂單、950億美元積壓訂單，以及全年收入指引一次上調250億美元。18

呢啲數字證明需求非常強，但下一關係營運層面嘅考驗：Dell要將需求變成實際出貨、已確認收入同持續回報，同時避免供應短缺、客戶延遲或者價格壓力侵蝕今次業績帶來嘅成果。