澳洲2026至27年度小麥收成展望，因為一場「落得啱時」的雨而明顯轉好。新南威爾士北部及昆士蘭南部在5月底至6月迎來有助解旱的雨量，加上維多利亞及其他東部、南部農業區早季天氣普遍理想，澳洲政府將小麥產量預測上調至 2,990萬噸，冬季作物總產量預測亦升至 6,100萬噸。14

對全球小麥供應而言，這是個重要改善，尤其是在俄烏衝突令黑海出口港口、貨船及穀物基建受到干擾之際。不過，澳洲這次增產應該視為一個緩衝墊，而不是可以一對一取代俄羅斯及烏克蘭出口的方案。

預測較6月有幾大變化？

項目	6月預測	最新預測	變化
小麥	2,670萬噸	2,990萬噸	約高12%
冬季作物總量	5,450萬噸	6,100萬噸	約高12%

澳洲農業資源經濟及科學局（ABARES）在6月時預測，2026至27年度小麥產量為2,670萬噸，冬季作物總產量則為5,450萬噸。910 最新的6,100萬噸冬季作物預測，仍較上一季低約 12%。

與2025至26年度比較，落差更加清楚。ABARES估算，上一季澳洲冬季作物總產量達 6,840萬噸，小麥產量則略低於 3,600萬噸。18 換句話說，今次上調代表收成展望由6月時的偏淡水平回升，但仍未回到上一季異常強勁的產量。

點解一場雨可以扭轉預測？

關鍵不只在於落雨多少，亦在於雨水出現的時間和地點。新南威爾士北部及昆士蘭南部早前一直偏乾，威脅播種面積及作物產量潛力。5月底及6月的降雨補充土壤水分，令農作物可以在較理想的產量潛力窗口內發芽及扎根。15

維多利亞及其他南部種植區亦受惠於早季有利天氣。較早前的報道指出，新南威爾士及昆士蘭的降雨可能令小麥種植面積增加，並為兩州帶來數百萬噸額外產量；5月雨量亦令維多利亞及南澳洲原本已不錯的土壤水分進一步改善。3

但雨水改善並不代表今季已經穩陣。荷蘭合作銀行仍然指出，厄爾尼諾現象風險偏高，生長季節內出現低於平均雨量的可能性亦不低。該行較後的全國小麥產量預測約為 2,700萬至3,000萬噸，前提是春季沒有嚴重乾旱，而且農業投入品供應維持充足。57

這個區間大致涵蓋政府最新的2,990萬噸估算。兩個預測反映的訊息相若：情況確實好轉，但最終收成仍然高度依賴春季天氣。

澳洲可以幫到黑海市場幾多？

今次上調的時機相當重要，因為黑海出口物流正面對更大壓力。俄羅斯襲擊令烏克蘭港口、船隻及穀物基建受損，而改道多瑙河航線的貨物亦遇到嚴重擠塞。路透社報道，烏克蘭8月首兩星期的穀物出口量按年大跌 75%；同時，多達70艘船在蘇利納運河附近輪候進入烏克蘭港口。

全球進口商已經感受到供應收緊及價格上升。路透社報道，黑海穀物基建遭到襲擊，令埃及、印尼等主要買家面臨糧食安全憂慮；芝加哥小麥期貨由7月初起已上升超過17%。 到8月27日，芝加哥小麥期貨收報每蒲式耳 7.60¾美元，創2023年7月以來最高收市價。

相對6月預測，澳洲新增約320萬噸小麥，理論上可以吸收部分供應壓力。對買家而言，澳洲提供另一個出口來源，有助減輕黑海貨運短期中斷所造成的衝擊。

不過，規模和時間都是限制。澳洲最新小麥產量預測仍低於上一季，而「預測增加」亦不等於穀物已經收割、出口及運抵買家手上。若黑海干擾持續，實際上有多少澳洲小麥可以取代受影響貨物，還要視乎航運、運費、品質要求及買家能否取得貨源。

因此，澳洲提供的是額外韌性，並非俄羅斯及烏克蘭供應的完整替代品。

WEAT期貨安排有何關係？

黑海供應震盪，亦有助解釋Teucrium Wheat Fund（代號 WEAT）近期獲得更大彈性，選擇不同的小麥期貨合約。

WEAT的基準為 Teucrium Wheat Index，按三張在芝加哥期貨交易所（CBOT）買賣的小麥期貨合約結算價作加權平均。 當倉位上限、問責水平或價格波幅限制，令基金無法持有足夠的原有基準合約時，基金保薦人可酌情使用 KC硬紅冬小麥期貨及 硬紅春小麥期貨作為替代敞口。

這項安排並沒有改變WEAT的投資目標，也沒有取代其基準指數；它主要是一項操作上的靈活措施，讓基金在市場規則限制標準合約持倉時，仍能維持小麥相關敞口。

當然，替代合約未必會與基準合約同步升跌。不同小麥品種、交割地區、天氣風險及市場需求，均可能造成短期追蹤偏差；基金披露亦列明追蹤誤差及期貨市場相關風險。

投資者及買家要留意甚麼？

澳洲最新預測，將早季原本偏淡的收成故事，扭轉成較正面的展望。新南威爾士、昆士蘭及維多利亞的及時雨水，令小麥產量預測較6月高約12%，全國冬季作物預測亦升至6,100萬噸。149

在黑海襲擊限制出口、推高小麥價格之際，這個改善無疑有助市場增加選擇。但澳洲只能提供一層緩衝，未能完全補回俄羅斯及烏克蘭長期失去的出口能力。

接下來真正決定供應及價格走勢的因素，包括春季雨量、農業投入品供應、最終收成，以及黑海航運能否恢復至大規模運作。

澳洲2026至27年度小麥收成展望，因為一場「落得啱時」的雨而明顯轉好。新南威爾士北部及昆士蘭南部在5月底至6月迎來有助解旱的雨量，加上維多利亞及其他東部、南部農業區早季天氣普遍理想，澳洲政府將小麥產量預測上調至 2,990萬噸，冬季作物總產量預測亦升至 6,100萬噸。14

對全球小麥供應而言，這是個重要改善，尤其是在俄烏衝突令黑海出口港口、貨船及穀物基建受到干擾之際。不過，澳洲這次增產應該視為一個緩衝墊，而不是可以一對一取代俄羅斯及烏克蘭出口的方案。

預測較6月有幾大變化？

項目	6月預測	最新預測	變化
小麥	2,670萬噸	2,990萬噸	約高12%
冬季作物總量	5,450萬噸	6,100萬噸	約高12%

澳洲農業資源經濟及科學局（ABARES）在6月時預測，2026至27年度小麥產量為2,670萬噸，冬季作物總產量則為5,450萬噸。910 最新的6,100萬噸冬季作物預測，仍較上一季低約 12%。

與2025至26年度比較，落差更加清楚。ABARES估算，上一季澳洲冬季作物總產量達 6,840萬噸，小麥產量則略低於 3,600萬噸。18 換句話說，今次上調代表收成展望由6月時的偏淡水平回升，但仍未回到上一季異常強勁的產量。

點解一場雨可以扭轉預測？

關鍵不只在於落雨多少，亦在於雨水出現的時間和地點。新南威爾士北部及昆士蘭南部早前一直偏乾，威脅播種面積及作物產量潛力。5月底及6月的降雨補充土壤水分，令農作物可以在較理想的產量潛力窗口內發芽及扎根。15

維多利亞及其他南部種植區亦受惠於早季有利天氣。較早前的報道指出，新南威爾士及昆士蘭的降雨可能令小麥種植面積增加，並為兩州帶來數百萬噸額外產量；5月雨量亦令維多利亞及南澳洲原本已不錯的土壤水分進一步改善。3

但雨水改善並不代表今季已經穩陣。荷蘭合作銀行仍然指出，厄爾尼諾現象風險偏高，生長季節內出現低於平均雨量的可能性亦不低。該行較後的全國小麥產量預測約為 2,700萬至3,000萬噸，前提是春季沒有嚴重乾旱，而且農業投入品供應維持充足。57

這個區間大致涵蓋政府最新的2,990萬噸估算。兩個預測反映的訊息相若：情況確實好轉，但最終收成仍然高度依賴春季天氣。

澳洲可以幫到黑海市場幾多？

今次上調的時機相當重要，因為黑海出口物流正面對更大壓力。俄羅斯襲擊令烏克蘭港口、船隻及穀物基建受損，而改道多瑙河航線的貨物亦遇到嚴重擠塞。路透社報道，烏克蘭8月首兩星期的穀物出口量按年大跌 75%；同時，多達70艘船在蘇利納運河附近輪候進入烏克蘭港口。

全球進口商已經感受到供應收緊及價格上升。路透社報道，黑海穀物基建遭到襲擊，令埃及、印尼等主要買家面臨糧食安全憂慮；芝加哥小麥期貨由7月初起已上升超過17%。 到8月27日，芝加哥小麥期貨收報每蒲式耳 7.60¾美元，創2023年7月以來最高收市價。

相對6月預測，澳洲新增約320萬噸小麥，理論上可以吸收部分供應壓力。對買家而言，澳洲提供另一個出口來源，有助減輕黑海貨運短期中斷所造成的衝擊。

不過，規模和時間都是限制。澳洲最新小麥產量預測仍低於上一季，而「預測增加」亦不等於穀物已經收割、出口及運抵買家手上。若黑海干擾持續，實際上有多少澳洲小麥可以取代受影響貨物，還要視乎航運、運費、品質要求及買家能否取得貨源。

因此，澳洲提供的是額外韌性，並非俄羅斯及烏克蘭供應的完整替代品。

WEAT期貨安排有何關係？

黑海供應震盪，亦有助解釋Teucrium Wheat Fund（代號 WEAT）近期獲得更大彈性，選擇不同的小麥期貨合約。

WEAT的基準為 Teucrium Wheat Index，按三張在芝加哥期貨交易所（CBOT）買賣的小麥期貨合約結算價作加權平均。 當倉位上限、問責水平或價格波幅限制，令基金無法持有足夠的原有基準合約時，基金保薦人可酌情使用 KC硬紅冬小麥期貨及 硬紅春小麥期貨作為替代敞口。

這項安排並沒有改變WEAT的投資目標，也沒有取代其基準指數；它主要是一項操作上的靈活措施，讓基金在市場規則限制標準合約持倉時，仍能維持小麥相關敞口。

當然，替代合約未必會與基準合約同步升跌。不同小麥品種、交割地區、天氣風險及市場需求，均可能造成短期追蹤偏差；基金披露亦列明追蹤誤差及期貨市場相關風險。

投資者及買家要留意甚麼？

澳洲最新預測，將早季原本偏淡的收成故事，扭轉成較正面的展望。新南威爾士、昆士蘭及維多利亞的及時雨水，令小麥產量預測較6月高約12%，全國冬季作物預測亦升至6,100萬噸。149

在黑海襲擊限制出口、推高小麥價格之際，這個改善無疑有助市場增加選擇。但澳洲只能提供一層緩衝，未能完全補回俄羅斯及烏克蘭長期失去的出口能力。

接下來真正決定供應及價格走勢的因素，包括春季雨量、農業投入品供應、最終收成，以及黑海航運能否恢復至大規模運作。