比特幣8月反彈｜逾百萬美元錢包增逾一成，升勢能否延續？

比特幣8月的急升，不只令價格重拾動力，鏈上數據亦顯示，高價值BTC錢包地址數量明顯增加。不過，這輪升勢更像是宏觀情緒、衍生工具市場淡倉擠壓，以及機構資金經現貨ETF回流共同造成，不能簡單理解為市場突然多了大量個人「比特幣百萬富翁」。

高價值錢包地址增加幾多？

截至8月31日，持有價值超過100萬美元比特幣的錢包地址，由7月底的111,846個增至123,482個，增加11,636個，升幅約10.4%。持有超過1,000萬美元BTC的地址，亦由14,009個增至15,584個，增加11.2%。13

數字上升，部分原因是比特幣價格上漲令原本接近門檻的地址，按美元計算後跨過100萬或1,000萬美元關口；同時，市場亦有資金重新流入大型持倉地址。換句話說，地址數量的變化未必完全代表有同等數目的新投資者入市。

一輪升浪由幾股力量疊加而成

• 價格先急升： 比特幣在反彈期間上升約23%，並曾升穿8萬美元，創逾3個月高位。127
• 債券回購改變宏觀敘事： 8月19日，美國財政部長Scott Bessent宣布擴大長年期國債回購操作，目的是為長年期債券市場提供支持、壓低較長年期孳息率。市場其後解讀為美元可能轉弱，並重新聚焦美國財政赤字、政府債務及政策方向等問題。56
• 「貨幣貶值交易」重新升溫： 所謂貶值交易（debasement trade），是指投資者在擔心法定貨幣購買力下降、政府債務增加或財政政策不穩時，買入黃金、比特幣等被視為稀缺或較能保值的資產。這次美元轉弱、黃金及比特幣同步上升，令相關市場敘事再度升溫。39
• 淡倉擠壓加速升勢： 當宏觀消息出現時，加密貨幣衍生工具市場原本累積了較多看淡比特幣的倉位。價格向上突破後，淡倉被迫平倉，進一步推高買盤；8月19日的清算金額超過16億美元。57
• ETF資金提供較持續的現貨需求： 截至8月24日一星期，13隻在美國上市的現貨比特幣ETF合共錄得19.2億美元淨流入，創10個月來最高，顯示升勢不完全只是槓桿交易者互相平倉。4

Bernstein、BlackRock及VanEck釋出甚麼訊號？

Bernstein的基準預測認為，比特幣有機會在2027年中升至15萬美元，並於2029年下一個周期高位接近30萬美元。該行認為，若「貨幣貶值交易」持續，可能為比特幣帶來額外宏觀順風。10

至於BlackRock，現有資料支持的重點並非一個由BlackRock單獨提出的比特幣目標價，而是機構投資者可以透過現貨ETF接觸比特幣，以及整個美國現貨ETF市場錄得19.2億美元單周淨流入。4這個資金流向反映市場需求可能已超越單純的槓桿反彈，但未能單獨證明BlackRock本身的具體看法或預測。

VanEck的較樂觀論述，主要建基於比特幣的稀缺性，以及其可能成為對沖貨幣貶值的資產。不過，根據現有資料，未有足夠證據確認一個具體的VanEck目標價或單一技術指標，因此不應將未獲證實的數字當成該公司的正式預測。

「比特幣百萬富翁」其實不是百萬富翁人數

解讀錢包數據時，最重要的限制是：一個錢包地址不等於一個人。

同一名投資者或同一間機構可以控制多個地址；交易所、ETF託管機構、企業及其他集合式錢包，亦可能把大量不同受益人的資產集中在同一個地址內。因此，123,482個持有逾100萬美元BTC的地址，不能直接當成123,482名個人比特幣百萬富翁。

此外，這些地址的美元價值會隨BTC價格升跌而變化。即使沒有買入新的比特幣，持倉價值上升也可能令某個地址跨過100萬美元門檻。

後市有哪些關鍵風險？

1. 81,000至86,000美元供應區或成阻力

比特幣升至81,000至86,000美元區間後，可能遇上較密集的套牢盤及賣壓。早前在較高價位買入的持有人，可能趁反彈減持，令價格在突破後遇上回吐壓力。11

2. ETF流入未必能一直維持

現貨ETF需求雖然在反彈期間大幅回升，但資金流向相當反覆。同一批基金在截至8月10日的一星期，曾錄得3.897億美元淨流出，是6個星期來最大單周提款。3如果新一輪資金再次流出，市場便會少一個重要的邊際買家。

3. 期貨未平倉合約及資金費率反映市場信心仍不穩

期貨未平倉合約減少，以及永續期貨資金費率偏負，可能反映市場信心不足、看淡倉位仍然存在。這種部署在價格繼續上升時，或會再次觸發淡倉擠壓；但如果現貨買盤減弱，同樣可能顯示升勢根基脆弱，未能支持進一步上行。

4. 急升後的獲利沽貨

比特幣短期上升約23%，加上高價值錢包地址數量急增，可能促使短線持有人、大戶或ETF投資者鎖定利潤。81,000至86,000美元供應區尤其值得留意，因為價格接近阻力位時，獲利沽貨可能放大波動。1711

總括而言，今次反彈有宏觀因素及機構需求支持，並非單靠淡倉被清算。然而，要確認升勢可以延續，市場仍需要見到現貨ETF持續流入、現貨買盤保持，以及比特幣明確突破上方供應區，而不是再次只靠短倉擠壓帶動一輪急升。