貝萊德點解仍建議比特幣只佔 60/40 投資組合 1% 至 2%？

貝萊德最新報告《Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?》嘅重點，唔係叫投資者大手買入比特幣，而係建議採取相當克制嘅配置：喺傳統 60/40 股債投資組合入面，將 1% 至 2% 資金配置比特幣，而且資金來源係股票部分。 6

換句話講，貝萊德係將比特幣視為長線投資組合建構入面嘅潛在策略性分散工具，而唔係股票或債券嘅替代品，更加唔係保證有效嘅避險工具或者低波幅資產。

建議係由股票撥資，而唔係由債券撥資

以傳統 60/40 組合為例：

• 配置 1% 比特幣，即大約變成 59% 股票、40% 債券、1% 比特幣；
• 配置 2% 比特幣，即大約變成 58% 股票、40% 債券、2% 比特幣。 69

貝萊德選擇由股票部分撥資，反映佢對比特幣特性嘅判斷。比特幣仍然屬於高波動資產，配置比例太大，可能令整個組合嘅風險急升；將比重限制喺 1% 至 2%，就可以控制對整體風險嘅影響，同時保留潛在升值空間。 6

回測：風險調整後回報上升，但最大回撤相若

貝萊德更新嘅過去 10 年分析顯示，喺美國 60/40 股債組合中加入少量比特幣，歷史上曾經改善風險調整後回報。以配置 2% 比特幣嘅組合為例，報告列出：

• 夏普比率： 0.96，高過原本 60/40 組合嘅 0.81；
• 最大回撤： 約 −20.9%，同基準組合嘅 −20.3% 大致相若。 13

呢個結果支持貝萊德嘅核心論點：只要比特幣喺組合中佔比較細，佢可能提高整體回報潛力，而唔一定會按比例推高歷史最大回撤。

不過要留意，以上只係歷史回測結果，唔係對未來表現嘅承諾。市場環境、比特幣波幅、資金流向同資產之間嘅相關性，都可能改變。

佔比細，唔代表對風險貢獻都細

比特幣喺投資組合入面嘅資金權重，同佢對整體波動率嘅貢獻，係兩回事。由於比特幣歷史波動遠高於股票及債券，即使只配置 1% 至 2%，佢都可能佔組合風險一個不成比例嘅部分。 6

另一方面，比特幣同傳統資產嘅關係過去好多時並唔密切。貝萊德研究摘要顯示，比特幣過去 10 年同標普 500 指數嘅平均相關係數約為 0.18。 3 如果一項資產同股票、債券嘅相關性較低，或者相關性會隨市場環境改變，小比例配置就有機會改善分散效果——前提係投資者承受到價格大上大落。

呢種「投入資金有限、潛在上行空間較大」嘅不對稱性，正係貝萊德強調嘅地方。不過，所謂上行空間始終存在不確定性；遇上市場被迫沽貨、去槓桿或者流動性緊張，比特幣亦可以同其他風險資產一齊下跌。 616

比特幣長線投資論點點解未被推翻？

貝萊德將比特幣形容為一種新興全球貨幣替代品，亦可能係對沖法定貨幣購買力被削弱嘅工具。相關論點主要建基於比特幣供應受程式規則限制、機構投資渠道增加，以及受監管投資產品逐步普及。 36

呢個講法並唔等於比特幣可以穩定追蹤短期通脹。報告嘅取態係：近期大幅回落，較適合用嚟重新檢視持倉比例、市場結構同投資者承受能力，而唔係單憑一次調整就判斷比特幣已經失去分散投資功能。

因此，貝萊德嘅實際結論仍然偏保守：長線投資者可以考慮有限度配置，但比例應該量力而為。

IBIT 同 BITA：一隻追蹤價格，一隻主打收入

貝萊德旗下兩隻比特幣產品，代表兩種唔同嘅投資方式。

IBIT：較直接嘅比特幣價格敞口

iShares Bitcoin Trust，通常以代號 IBIT 稱呼，旨在透過交易所買賣產品提供比特幣價格敞口。對於想用證券行或券商戶口投資、但唔想自行處理比特幣保管及相關操作嘅投資者，ETF／ETP形式可以簡化執行。

所以，IBIT 係較直接嘅敞口工具，主要目標係喺扣除費用及開支前大致反映比特幣價格表現。

BITA：比特幣敞口加期權收入

iShares Bitcoin Premium Income ETF，代號 BITA，採取另一套策略。佢一方面尋求比特幣敞口，另一方面透過主動管理嘅備兌認購期權策略賺取期權溢價收入。貝萊德產品簡介指，BITA 會就約 25% 至 35% 嘅投資組合資產寫入備兌認購期權，並按月派發收入。

呢種設計自然有取捨：期權溢價可以帶來收入，但如果比特幣突然急升，已寫出嘅認購期權可能限制部分升幅。因此，BITA 唔可以同單純追蹤現貨比特幣價格嘅產品混為一談；投資者係以部分潛在上行空間，交換較偏向收入型嘅策略。

點解 CLARITY Act 對比特幣冇 DeFi 咁關鍵？

貝萊德數字資產主管 Robert Mitchnick 認為，擬議中嘅 CLARITY Act 對比特幣嘅重要性，低於對其他加密市場部分，尤其係去中心化金融（DeFi）及更複雜嘅數字資產類別。

佢嘅理據係，比特幣已經有相對成熟嘅機構投資渠道，包括受監管嘅交易所買賣產品；相反，DeFi 及其他複雜資產喺分類、交易中介角色同營運規則方面，仍然有較多不確定性。

根據 Congress.gov 資料，法案已經喺眾議院通過，並記錄到參議院喺 2026 年 8 月 8 日就推進法案進行程序性行動。路透社其後報道，法案喺參議院陷入停滯，監管機構可能要先行制定部分框架，而國會最終能否通過仍未明朗。 1718

對比特幣而言，Mitchnick 嘅意思係：進一步立法可能係額外利好因素，但未必係機構投資論點成立嘅必要條件。至於 DeFi 及其他複雜數字資產，清晰規則就可能更加基礎及關鍵。

美國債務、財政政策點解重新帶旺另類資產需求？

近期比特幣反彈，亦配合貝萊德所講嘅宏觀背景。當美國政府債務及持續財政赤字再次成為市場焦點，部分投資者就會留意比特幣、黃金等資產，視佢哋為傳統法定貨幣及政府債務以外嘅價值儲存選項。

美國聯邦債務突破約 4 萬億美元之後，相關財政可持續性憂慮升溫。其後，美國財政部擴大長期債券回購操作，市場開始評估：如果長期孳息受壓，美元會否面對壓力，甚至令投資者重新擔心貨幣購買力被稀釋。路透社報道，財政部消息公布後兩日，黃金升逾 3%，比特幣升 13%。

CNBC 亦報道，比特幣一星期升幅約 22%，價格升至約 77,000 美元。報道將升勢歸因於財政部干預、監管情緒改善及投資者信心回升等多項因素，而唔係單一機械式原因。

呢點相當重要：今次升勢可以被視為更廣泛嘅「貨幣貶值交易」一部分，但 ETF 資金需求、淡倉平倉、流動性狀況，以及市場對加密貨幣政策嘅預期，同樣可能放大價格變動。宏觀對沖敘事可以支持需求，但唔代表比特幣之後唔會再出現大幅回撤。

對 60/40 投資者有咩實際啟示？

貝萊德嘅訊息可以濃縮成四個字：小注、長線、捱波幅。

1. 傳統 60/40 組合嘅比特幣建議比例係 1% 至 2%。
2. 資金應該由股票部分撥出，而唔係突然新增一個大型高風險資產配置。
3. 歷史模型顯示，配置 2% 比特幣曾經改善風險調整後回報，而最大回撤同原本組合大致接近。 613
4. 比特幣可能帶來分散效果及潛在升幅，但仍然高度波動，並具有投機性質。
5. IBIT 偏向簡單直接嘅價格敞口；BITA 就係以備兌認購期權換取收入，急升時可能放棄部分升幅。

所以，呢份報告本質上係支持「有紀律、有限度」嘅比特幣配置，而唔係叫所有投資者照單全收。貝萊德亦提醒，相關資料唔應被視為針對任何特定投資者、基金或證券嘅研究或投資建議。 15