今次記憶體升價，並非單純因為消費者突然大量買 RAM，而是產能分配出現結構性緊張：記憶體製造商優先把有限的晶圓、先進製程及封裝資源投向人工智能（AI）產品，尤其是高頻寬記憶體（HBM）；另一方面，PC、手機、遊戲機及伺服器廠商正為傳統年底生產旺季提早備貨。兩股需求撞在一起，令一般 DRAM 及 NAND 供應進一步收緊，價格仍有上升空間。17

9 月現貨價或再升 10% 至 20%

美國銀行預計，DRAM 及 NAND 現貨價格在 2026 年 9 月再上升 10% 至 20%。這項預測，是在記憶體價格已持續上升、以及設備製造商為旺季生產重新入市採購之後作出。17

TrendForce 8 月 28 日的現貨市場數據，反映出升勢有幾急：16Gb DDR4-3200 的交易時段平均價為 91.293 美元，16Gb DDR5-4800/5600 則為 53.933 美元。 要留意，這些是晶片層面的現貨參考價，並不等於消費者購買一套完整記憶體套裝時的零售價。

現貨價、季度合約價、記憶體模組價及零售價，分別處於供應鏈不同位置。當中一項大幅上升，不一定會即時、亦不一定以相同比例傳導到其他環節。

供應到底有幾緊？

目前最值得留意的，並不是某一個驚人的升幅，而是多項訊號同時出現：現貨價高企、庫存稀少，以及製造商願意提前預留產能。SK 海力士表示，公司 2026 年的 DRAM、HBM 及 NAND 產量已全部售出；客戶甚至已經預訂延伸至翌年的傳統記憶體產能。公司形容 DRAM 及 NAND 市場「極度緊張」。2 13

零售市場亦見到供應壓力。Tom’s Hardware 的美國價格追蹤顯示，一套 64GB DDR5-6000 記憶體售價為 849 美元，遠高於其歷史低位 159 美元；96GB 套裝約 1,799 美元，128GB DDR5-6400 套裝則達 3,399 美元。

其他零售報告亦曾記錄部分 64GB DDR5 套裝售價超過 1,200 美元，按年升幅接近 500%。不過，這些數字只代表特定型號、容量或被追蹤的商品，並非所有 DDR5 產品的統一價格。 換句話說，零售價例子應視為某一時間點的市場快照，而非每一款產品都會有相同升幅。

點解 HBM 會推高普通 DRAM 價格？

HBM 是今次短缺的核心，因為它不是一條可以完全獨立運作、毋須作出取捨的產品線。AI 加速器所用的 HBM，需要大量製造及先進封裝資源。引用 TrendForce 數據的一項估算指出，到了 2027 年，HBM 可能佔三大記憶體製造商約 30% 的 DRAM 生產能力，但只佔其記憶體位元產量約 13%。4

這個比例失衡，意味著留給傳統產品的產能會減少。DDR5、較舊的 DDR4、手機 DRAM 及伺服器 DRAM，都要與 HBM 爭奪製造資源；而 AI 客戶則透過長期承諾，預先鎖定供應。當生產組合轉向利潤較高的 HBM，傳統記憶體就較難靈活應付需求，即使需求只增加少許，價格亦可能大幅波動。

DDR4 的壓力尤其明顯。雖然它是較舊的標準，但不少現有 PC、伺服器、工業系統及其他設備仍然依賴 DDR4。當 HBM 及新一代產品回報更高，製造商自然較缺乏動力擴充舊制程產能，結果是「舊」標準反而在短缺期間變得異常昂貴。

NAND 點解都跟住升？

AI 數據中心需要的，不只是 AI 加速器上的記憶體，亦需要大容量、高速度儲存，用來處理數據集、模型檢查點及推理基礎設施。這股需求支持企業級 SSD，亦改善 NAND 的需求及盈利前景；不過，NAND 的市場運作模式與 DRAM 並不完全相同。5

傳統電子產品需求亦為 NAND 提供支撐。OEM 廠商正為年底銷售旺季提早採購手機、PC、遊戲機及其他產品所需的零件。美銀對 9 月的看法，正是把 AI 基礎設施需求，與電子供應鏈短期搶貨兩個因素放在一起考慮。17

但不同 NAND 類別的證據並非一樣強。Kaohoon International 引述美銀較後期的展望，預計第四季價格仍會上升，之後在 2027 年大致持平或輕微回調，2028 年才可能下跌。 這表示 NAND 可能與 DRAM 一樣受惠於復甦，但不同產品的價格走勢或會較為反覆。

對 PC、伺服器及消費者有咩影響？

記憶體成本上升，設備製造商可能會作出幾種應對：

• 提高 PC、遊戲系統、伺服器及儲存產品售價；
• 將入門配置的記憶體容量降低；
• 減少促銷及折扣；
• 若未能即時轉嫁成本，承受更大的利潤壓力；以及
• 延後或重新設計產品更新。

短期內，記憶體需求較高的產品，以及仍然需要 DDR4 的系統，受影響可能最大。對打算砌機或升級 PC 的消費者來說，不同容量及速度的套裝之間，價差可能非常誇張，因為零售市場追蹤中，高容量套裝的升幅最為明顯。

不過，一套 RAM 的零售價不能直接當成一粒 DRAM 晶片的成本。套裝價格還包括模組製造、測試、分銷、零售商利潤、庫存狀況，以及特定速度或容量的溢價。晶片現貨數據與零售例子都顯示市場受壓，但兩者量度的是供應鏈上不同的環節。

Nvidia：需求受惠，但供應亦可能成為樽頸

記憶體短缺，某程度上支持 Nvidia AI 加速器的需求故事：HBM 需求強勁，反映數據中心營運商仍然爭相部署 AI 基礎設施。SK 海力士是 Nvidia 的供應商，而其預先訂貨情況亦說明，AI 加速器需求與記憶體供應有多緊密地扣連。2

但同一場短缺亦可能限制 Nvidia 系統出貨。如果 HBM、先進封裝或相關記憶體零件供應跟不上，市場對加速器的需求，並不會自動轉化成已完成及已付運的系統。現有證據支持把記憶體視為需求訊號，同時亦是潛在供應樽頸；但不足以證明美銀目前對 Nvidia 的投資評級或目標價。

點解市場講 SK 海力士迎來「盈利超級週期」？

所謂超級週期，並不只是 HBM 銷量上升。SK 海力士同時受惠於 HBM、傳統 DRAM 及 NAND 價格上升。公司表示，2026 年上述各類產品的產量已全部售出，並計劃在第四季開始供應 HBM4。2

分析人士認為，今次情況之所以特別，是因為 HBM 擴產限制了商品型記憶體供應，而 AI 儲存需求則有助 NAND 盈利回升。5 6 在高產能使用率、客戶提前承諾及平均售價上升的環境下，龍頭供應商的盈利可能維持異常強勁。

當然，這個判斷仍然有風險。記憶體本身是周期性行業；如果新產能提早到位、AI 基礎設施開支放慢，或者電子產品需求轉弱，供求平衡最終仍會改變。關鍵只在於時間：現有預測並不指向短期內恢復正常。

幾時先有機會跌價？

美銀引用的展望預計，第四季價格仍會上升，之後在 2027 年維持高位或只作輕微調整；DRAM 及 NAND 可能要到 2028 年才出現下跌，而且較似健康修正，而非市場崩潰。

這個時間表亦與 SK 海力士行政總裁郭魯正的警告相符。他表示，2027 年可能是行業有史以來供應最差的一年。1 其他行業報道亦指，AI 需求持續超過現有產能，短缺或至少延續至 2027 年。10

實際上，按照目前的供求假設，2027 年前出現全面而廣泛的降價並不樂觀。即使 2028 年真的回落，亦要視乎新產能能否如期投產，以及 AI 基礎設施開支會否放慢。對買家而言，今次並非短暫的消費 RAM 價格急升，而是 AI 基礎設施與其他電子產品長期爭奪記憶體資源。

今次記憶體升價，並非單純因為消費者突然大量買 RAM，而是產能分配出現結構性緊張：記憶體製造商優先把有限的晶圓、先進製程及封裝資源投向人工智能（AI）產品，尤其是高頻寬記憶體（HBM）；另一方面，PC、手機、遊戲機及伺服器廠商正為傳統年底生產旺季提早備貨。兩股需求撞在一起，令一般 DRAM 及 NAND 供應進一步收緊，價格仍有上升空間。17

9 月現貨價或再升 10% 至 20%

美國銀行預計，DRAM 及 NAND 現貨價格在 2026 年 9 月再上升 10% 至 20%。這項預測，是在記憶體價格已持續上升、以及設備製造商為旺季生產重新入市採購之後作出。17

TrendForce 8 月 28 日的現貨市場數據，反映出升勢有幾急：16Gb DDR4-3200 的交易時段平均價為 91.293 美元，16Gb DDR5-4800/5600 則為 53.933 美元。 要留意，這些是晶片層面的現貨參考價，並不等於消費者購買一套完整記憶體套裝時的零售價。

現貨價、季度合約價、記憶體模組價及零售價，分別處於供應鏈不同位置。當中一項大幅上升，不一定會即時、亦不一定以相同比例傳導到其他環節。

供應到底有幾緊？

目前最值得留意的，並不是某一個驚人的升幅，而是多項訊號同時出現：現貨價高企、庫存稀少，以及製造商願意提前預留產能。SK 海力士表示，公司 2026 年的 DRAM、HBM 及 NAND 產量已全部售出；客戶甚至已經預訂延伸至翌年的傳統記憶體產能。公司形容 DRAM 及 NAND 市場「極度緊張」。2 13

零售市場亦見到供應壓力。Tom’s Hardware 的美國價格追蹤顯示，一套 64GB DDR5-6000 記憶體售價為 849 美元，遠高於其歷史低位 159 美元；96GB 套裝約 1,799 美元，128GB DDR5-6400 套裝則達 3,399 美元。

其他零售報告亦曾記錄部分 64GB DDR5 套裝售價超過 1,200 美元，按年升幅接近 500%。不過，這些數字只代表特定型號、容量或被追蹤的商品，並非所有 DDR5 產品的統一價格。 換句話說，零售價例子應視為某一時間點的市場快照，而非每一款產品都會有相同升幅。

點解 HBM 會推高普通 DRAM 價格？

HBM 是今次短缺的核心，因為它不是一條可以完全獨立運作、毋須作出取捨的產品線。AI 加速器所用的 HBM，需要大量製造及先進封裝資源。引用 TrendForce 數據的一項估算指出，到了 2027 年，HBM 可能佔三大記憶體製造商約 30% 的 DRAM 生產能力，但只佔其記憶體位元產量約 13%。4

這個比例失衡，意味著留給傳統產品的產能會減少。DDR5、較舊的 DDR4、手機 DRAM 及伺服器 DRAM，都要與 HBM 爭奪製造資源；而 AI 客戶則透過長期承諾，預先鎖定供應。當生產組合轉向利潤較高的 HBM，傳統記憶體就較難靈活應付需求，即使需求只增加少許，價格亦可能大幅波動。

DDR4 的壓力尤其明顯。雖然它是較舊的標準，但不少現有 PC、伺服器、工業系統及其他設備仍然依賴 DDR4。當 HBM 及新一代產品回報更高，製造商自然較缺乏動力擴充舊制程產能，結果是「舊」標準反而在短缺期間變得異常昂貴。

NAND 點解都跟住升？

AI 數據中心需要的，不只是 AI 加速器上的記憶體，亦需要大容量、高速度儲存，用來處理數據集、模型檢查點及推理基礎設施。這股需求支持企業級 SSD，亦改善 NAND 的需求及盈利前景；不過，NAND 的市場運作模式與 DRAM 並不完全相同。5

傳統電子產品需求亦為 NAND 提供支撐。OEM 廠商正為年底銷售旺季提早採購手機、PC、遊戲機及其他產品所需的零件。美銀對 9 月的看法，正是把 AI 基礎設施需求，與電子供應鏈短期搶貨兩個因素放在一起考慮。17

但不同 NAND 類別的證據並非一樣強。Kaohoon International 引述美銀較後期的展望，預計第四季價格仍會上升，之後在 2027 年大致持平或輕微回調，2028 年才可能下跌。 這表示 NAND 可能與 DRAM 一樣受惠於復甦，但不同產品的價格走勢或會較為反覆。

對 PC、伺服器及消費者有咩影響？

記憶體成本上升，設備製造商可能會作出幾種應對：

• 提高 PC、遊戲系統、伺服器及儲存產品售價；
• 將入門配置的記憶體容量降低；
• 減少促銷及折扣；
• 若未能即時轉嫁成本，承受更大的利潤壓力；以及
• 延後或重新設計產品更新。

短期內，記憶體需求較高的產品，以及仍然需要 DDR4 的系統，受影響可能最大。對打算砌機或升級 PC 的消費者來說，不同容量及速度的套裝之間，價差可能非常誇張，因為零售市場追蹤中，高容量套裝的升幅最為明顯。

不過，一套 RAM 的零售價不能直接當成一粒 DRAM 晶片的成本。套裝價格還包括模組製造、測試、分銷、零售商利潤、庫存狀況，以及特定速度或容量的溢價。晶片現貨數據與零售例子都顯示市場受壓，但兩者量度的是供應鏈上不同的環節。

Nvidia：需求受惠，但供應亦可能成為樽頸

記憶體短缺，某程度上支持 Nvidia AI 加速器的需求故事：HBM 需求強勁，反映數據中心營運商仍然爭相部署 AI 基礎設施。SK 海力士是 Nvidia 的供應商，而其預先訂貨情況亦說明，AI 加速器需求與記憶體供應有多緊密地扣連。2

但同一場短缺亦可能限制 Nvidia 系統出貨。如果 HBM、先進封裝或相關記憶體零件供應跟不上，市場對加速器的需求，並不會自動轉化成已完成及已付運的系統。現有證據支持把記憶體視為需求訊號，同時亦是潛在供應樽頸；但不足以證明美銀目前對 Nvidia 的投資評級或目標價。

點解市場講 SK 海力士迎來「盈利超級週期」？

所謂超級週期，並不只是 HBM 銷量上升。SK 海力士同時受惠於 HBM、傳統 DRAM 及 NAND 價格上升。公司表示，2026 年上述各類產品的產量已全部售出，並計劃在第四季開始供應 HBM4。2

分析人士認為，今次情況之所以特別，是因為 HBM 擴產限制了商品型記憶體供應，而 AI 儲存需求則有助 NAND 盈利回升。5 6 在高產能使用率、客戶提前承諾及平均售價上升的環境下，龍頭供應商的盈利可能維持異常強勁。

當然，這個判斷仍然有風險。記憶體本身是周期性行業；如果新產能提早到位、AI 基礎設施開支放慢，或者電子產品需求轉弱，供求平衡最終仍會改變。關鍵只在於時間：現有預測並不指向短期內恢復正常。

幾時先有機會跌價？

美銀引用的展望預計，第四季價格仍會上升，之後在 2027 年維持高位或只作輕微調整；DRAM 及 NAND 可能要到 2028 年才出現下跌，而且較似健康修正，而非市場崩潰。

這個時間表亦與 SK 海力士行政總裁郭魯正的警告相符。他表示，2027 年可能是行業有史以來供應最差的一年。1 其他行業報道亦指，AI 需求持續超過現有產能，短缺或至少延續至 2027 年。10

實際上，按照目前的供求假設，2027 年前出現全面而廣泛的降價並不樂觀。即使 2028 年真的回落，亦要視乎新產能能否如期投產，以及 AI 基礎設施開支會否放慢。對買家而言，今次並非短暫的消費 RAM 價格急升，而是 AI 基礎設施與其他電子產品長期爭奪記憶體資源。