Uber今次提出嘅唔係已經完成嘅收購，而係一項有條件嘅現金自願公開收購要約。按方案，Delivery Hero股東每股可收取41.50歐羅；喺要約期及監管程序進行期間，Delivery Hero仍然保持獨立運作。交易如果符合所有條件，預計喺2027年下半年完成交割。 5

交易條款一覽

要約價為每股41.50歐羅現金，較Delivery Hero喺2026年5月8日、即消息影響前嘅收市價高約108%；同截至該日計算嘅三個月成交量加權平均價相比，溢價約127%。 5

按100%股權計，交易隱含股權價值約148億美元；如果扣除Uber之前已經買入嘅股份，實際相應價值約137億美元。 9

德國聯邦金融監管局BaFin已批准要約文件。股東接受期由2026年8月27日開始，至11月5日結束。不過，要約截止日唔等於交易完成日：交易仲要滿足其他條件，預計要到2027年下半年先正式交割。 5

交易完成前要過邊幾關？

其中一項主要條件係最低接納率達到50%加一股，計算方式按交易文件所列規則處理，並包括Uber現有股份；另外亦要取得合併管制及其他監管批准。 5

正式推出要約前，Uber已持有Delivery Hero投票股本24.77%，另外透過股票衍生工具擁有11.74%經濟權益。Prosus亦已作出不可撤回承諾，支持相當於16.68%股份嘅交易安排，令Uber按公布條款計嘅總經濟權益約達53%。 5

呢啲現有權益令Uber較容易達到接納門檻，但唔代表監管或執行風險已經消失。Uber亦承諾三年內唔會訂立支配及利潤轉移協議。在交易完成之前，Delivery Hero喺法律及營運上仍然係獨立公司。 5

Uber點解想買Delivery Hero？

最直接嘅戰略原因係規模同地域覆蓋。合併後平台預計會覆蓋99個市場，而Uber同時提供流動出行及外賣服務嘅市場數目，會由34個增至58個。兩家公司預計，合併平台2025年備考總商品交易額達2,360億美元。 5

Delivery Hero可以帶來成熟嘅本地外賣品牌、商戶關係、外送員網絡，以及快速商務（Quick Commerce）業務。對Uber嚟講，吸引力唔只係多咗訂單；更大嘅外賣網絡，理論上可以令佢更容易喺乘客、商戶同外送員之間交叉推廣服務，亦有助提升平台密度。不過，交易安排亦代表Uber唔會收購Delivery Hero目前所有地區業務。 9

今次收購亦發生喺Delivery Hero營運表現改善之際。公司將2026年按可比基準計算嘅GMV增長指引，由原先8%至10%上調至9%至11%，並將經調整EBITDA指引提高至9.6億至10億歐羅。 2

Delivery Hero業績轉強，會唔會支持更高報價？

Delivery Hero公布，上半年經調整EBITDA為4.27億歐羅，高過報道所引述分析師預期嘅3.96億歐羅。 1

如果Delivery Hero股價繼續明顯低過41.50歐羅，呢個業績及上調後嘅展望，確實可以成為「要約價仍有討論空間」嘅經濟理據。不過，股價同要約價之間嘅差距，亦可能反映資金時間值、交易要等到2027年先可能完成，以及監管或其他條件未必能夠滿足。

所以，現時嘅折讓唔能夠證明要約價不足，亦唔代表Uber打算加價。到目前為止，Uber並無公布更高報價。 15

對股東嚟講，核心取捨相對清楚：如果要約成功，就有每股41.50歐羅嘅合約現金價值；如果交易失敗或者最終未能完成，就繼續承受Delivery Hero獨立發展及執行表現嘅風險與潛在回報。

競爭同訂閱制，係交易價值嘅關鍵

Delivery Hero行政總裁Niklas Östberg形容，公司部分主要市場嘅競爭「相當殘酷」。佢亦指出，訂閱服務係維持客戶忠誠度嘅重要來源：南韓約一半客戶係訂閱戶，沙特阿拉伯則約有六成。 2

呢啲數字有助解釋Delivery Hero本地生態系統對Uber嘅戰略價值。廣泛嘅訂閱客群可以支持重複落單，亦令平台較難被競爭對手取代。但另一方面，激烈競爭會壓低利潤率，亦可能令吸引新客同促銷開支長期維持高水平。換句話講，正正係吸引Uber嘅市場優勢，喺交易完成後亦可能需要大量整合及營運執行。 2

點解SSW Partners分拆安排咁重要？

除咗收購要約之外，Delivery Hero亦有條件同意將14個市場嘅業務，以約16億美元出售畀SSW Partners。當中包括Uber Eats同Delivery Hero有業務重疊嘅司法管轄區；出售安排要視乎Uber要約完成及其他一般交易條件。 9

轉讓後嘅業務將由SSW，而唔係Uber控制；SSW預計會獨立營運相關業務，同時物色策略夥伴。呢項分拆可以減少直接重疊，亦可能有助處理監管部門嘅競爭疑慮，但同時會縮窄Uber最終可以取得嘅Delivery Hero資產範圍。 9

總結：高溢價之下，交易仍然未到袋

Uber每股41.50歐羅嘅要約，為Delivery Hero股東提供相當可觀嘅溢價，亦為Uber擴大全球外賣網絡提供一條清晰路線。交易一旦完成，Uber將擁有更多市場、本地品牌、商戶同外送員網絡，流動出行加外賣平台嘅規模亦會大幅提升。

但要約仍然附帶條件，接受期喺2026年11月5日結束，而預計交割時間要到2027年下半年。Delivery Hero上調2026年業績展望，令「公司獨立發展可能更值錢」嘅論點更有基礎；SSW分拆安排及多項監管批准，亦反映交易結果遠未塵埃落定。

現階段最值得留意嘅變數，包括股東接納程度、監管審批、交易完成時間表，以及Uber會唔會維持每股41.50歐羅嘅報價。

Uber今次提出嘅唔係已經完成嘅收購，而係一項有條件嘅現金自願公開收購要約。按方案，Delivery Hero股東每股可收取41.50歐羅；喺要約期及監管程序進行期間，Delivery Hero仍然保持獨立運作。交易如果符合所有條件，預計喺2027年下半年完成交割。 5

交易條款一覽

要約價為每股41.50歐羅現金，較Delivery Hero喺2026年5月8日、即消息影響前嘅收市價高約108%；同截至該日計算嘅三個月成交量加權平均價相比，溢價約127%。 5

按100%股權計，交易隱含股權價值約148億美元；如果扣除Uber之前已經買入嘅股份，實際相應價值約137億美元。 9

德國聯邦金融監管局BaFin已批准要約文件。股東接受期由2026年8月27日開始，至11月5日結束。不過，要約截止日唔等於交易完成日：交易仲要滿足其他條件，預計要到2027年下半年先正式交割。 5

交易完成前要過邊幾關？

其中一項主要條件係最低接納率達到50%加一股，計算方式按交易文件所列規則處理，並包括Uber現有股份；另外亦要取得合併管制及其他監管批准。 5

正式推出要約前，Uber已持有Delivery Hero投票股本24.77%，另外透過股票衍生工具擁有11.74%經濟權益。Prosus亦已作出不可撤回承諾，支持相當於16.68%股份嘅交易安排，令Uber按公布條款計嘅總經濟權益約達53%。 5

呢啲現有權益令Uber較容易達到接納門檻，但唔代表監管或執行風險已經消失。Uber亦承諾三年內唔會訂立支配及利潤轉移協議。在交易完成之前，Delivery Hero喺法律及營運上仍然係獨立公司。 5

Uber點解想買Delivery Hero？

最直接嘅戰略原因係規模同地域覆蓋。合併後平台預計會覆蓋99個市場，而Uber同時提供流動出行及外賣服務嘅市場數目，會由34個增至58個。兩家公司預計，合併平台2025年備考總商品交易額達2,360億美元。 5

Delivery Hero可以帶來成熟嘅本地外賣品牌、商戶關係、外送員網絡，以及快速商務（Quick Commerce）業務。對Uber嚟講，吸引力唔只係多咗訂單；更大嘅外賣網絡，理論上可以令佢更容易喺乘客、商戶同外送員之間交叉推廣服務，亦有助提升平台密度。不過，交易安排亦代表Uber唔會收購Delivery Hero目前所有地區業務。 9

今次收購亦發生喺Delivery Hero營運表現改善之際。公司將2026年按可比基準計算嘅GMV增長指引，由原先8%至10%上調至9%至11%，並將經調整EBITDA指引提高至9.6億至10億歐羅。 2

Delivery Hero業績轉強，會唔會支持更高報價？

Delivery Hero公布，上半年經調整EBITDA為4.27億歐羅，高過報道所引述分析師預期嘅3.96億歐羅。 1

如果Delivery Hero股價繼續明顯低過41.50歐羅，呢個業績及上調後嘅展望，確實可以成為「要約價仍有討論空間」嘅經濟理據。不過，股價同要約價之間嘅差距，亦可能反映資金時間值、交易要等到2027年先可能完成，以及監管或其他條件未必能夠滿足。

所以，現時嘅折讓唔能夠證明要約價不足，亦唔代表Uber打算加價。到目前為止，Uber並無公布更高報價。 15

對股東嚟講，核心取捨相對清楚：如果要約成功，就有每股41.50歐羅嘅合約現金價值；如果交易失敗或者最終未能完成，就繼續承受Delivery Hero獨立發展及執行表現嘅風險與潛在回報。

競爭同訂閱制，係交易價值嘅關鍵

Delivery Hero行政總裁Niklas Östberg形容，公司部分主要市場嘅競爭「相當殘酷」。佢亦指出，訂閱服務係維持客戶忠誠度嘅重要來源：南韓約一半客戶係訂閱戶，沙特阿拉伯則約有六成。 2

呢啲數字有助解釋Delivery Hero本地生態系統對Uber嘅戰略價值。廣泛嘅訂閱客群可以支持重複落單，亦令平台較難被競爭對手取代。但另一方面，激烈競爭會壓低利潤率，亦可能令吸引新客同促銷開支長期維持高水平。換句話講，正正係吸引Uber嘅市場優勢，喺交易完成後亦可能需要大量整合及營運執行。 2

點解SSW Partners分拆安排咁重要？

除咗收購要約之外，Delivery Hero亦有條件同意將14個市場嘅業務，以約16億美元出售畀SSW Partners。當中包括Uber Eats同Delivery Hero有業務重疊嘅司法管轄區；出售安排要視乎Uber要約完成及其他一般交易條件。 9

轉讓後嘅業務將由SSW，而唔係Uber控制；SSW預計會獨立營運相關業務，同時物色策略夥伴。呢項分拆可以減少直接重疊，亦可能有助處理監管部門嘅競爭疑慮，但同時會縮窄Uber最終可以取得嘅Delivery Hero資產範圍。 9

總結：高溢價之下，交易仍然未到袋

Uber每股41.50歐羅嘅要約，為Delivery Hero股東提供相當可觀嘅溢價，亦為Uber擴大全球外賣網絡提供一條清晰路線。交易一旦完成，Uber將擁有更多市場、本地品牌、商戶同外送員網絡，流動出行加外賣平台嘅規模亦會大幅提升。

但要約仍然附帶條件，接受期喺2026年11月5日結束，而預計交割時間要到2027年下半年。Delivery Hero上調2026年業績展望，令「公司獨立發展可能更值錢」嘅論點更有基礎；SSW分拆安排及多項監管批准，亦反映交易結果遠未塵埃落定。

現階段最值得留意嘅變數，包括股東接納程度、監管審批、交易完成時間表，以及Uber會唔會維持每股41.50歐羅嘅報價。