比亞迪第二季盈利反彈，真正功臣是出口而非中國電動車市場復甦

比亞迪（BYD）2026年第二季業績出現轉機，但未算全面復甦。公司季度純利按年上升30%至82億元人民幣，結束超過一年以來的季度跌勢；不過，增幅仍明顯低於分析師平均約48%的預期。14

這次反彈的關鍵，不在中國內地電動車需求重新旺盛，而在出口急升，以及較高價車款帶來更好的產品組合。換句話說，比亞迪是靠海外市場「補位」，抵銷內地激烈減價對盈利造成的壓力。

出口成為盈利引擎

比亞迪第二季海外銷量達471,091輛，按年增加82.5%，較第一季亦升46.7%。在中國電動車市場持續放緩之際，海外需求成為公司最重要的支撐。3

出口帶來的好處不只在於賣得多。比亞迪在海外市場出售的車輛，通常較中國內地同類車款有更高售價；反觀內地市場正陷入激烈價格戰，車企紛紛減價促銷，令盈利能力受壓。

因此，雖然比亞迪上半年毛利按年跌2.81%至649.9億元人民幣，毛利率卻由18.01%升至18.85%。36 這反映公司增長來源正在改變：更多銷量來自定價能力較強的海外市場，而不是單靠內地低價車款衝高數量。

高端品牌改善產品組合

除了拓展海外市場，比亞迪亦靠騰勢、方程豹及仰望等較高價品牌，提升整體產品組合。這些品牌上半年合計銷量按年升61%，有助公司減少對低價大眾市場的依賴。3

價位差距可以顯示這套策略的用意。騰勢Z9 GT在中國售價約30萬元人民幣，超過入門車款海鷗的四倍。19 高端車款不但有機會提高平均售價，也比單靠平價車款更有空間守住利潤率。

內地價格戰令反彈仍未完整

中國市場仍然是比亞迪的主要弱項。公司第二季總銷量為1,108,048輛，按年跌3.24%；雖然跌幅已較第一季的30.01%大幅收窄，但仍未回復增長。3

上半年財務數據更清楚顯示壓力所在：營業收入按年跌7.13%至約3,448.15億元人民幣，歸屬股東純利則跌20.5%至約123.2億元人民幣。6

所以，第二季最準確的解讀是「盈利出現轉折」，而不是比亞迪已重拾過去的增長模式。出口及高端產品開始抵銷內地市場疲弱，但價格戰仍限制收入增長，亦令業績未達市場預期。1

7月數據顯示出口動力延續

7月銷售數據進一步顯示，海外業務仍在加速。比亞迪當月售出419,211輛新能源車，創下2026年當時最高單月銷量；其中海外乘用車及皮卡出口達179,841輛，按年急升124.3%，約佔當月總銷量43%。218

不過，真正值得留意的是銷量構成，而非單月破紀錄本身。7月整體增長主要由出口推動，內地銷量仍低於去年同期。因此，這組數據支持「出口帶動反彈」的看法，卻不足以證明中國市場需求或定價環境已經正常化。5

超越Tesla具戰略意義，但不能過度解讀

比亞迪第二季售出557,090輛純電動車，超過Tesla同期的480,126輛，重新奪回全球季度純電動車銷量第一位。1011

這個排名對比亞迪的海外擴張有實際意義。龐大銷量可以提升國際品牌知名度，增加海外分銷商的信心，亦令公司在全球市場拓展時擁有更強的規模優勢。

但這並不是毫無保留的勝利：比亞迪第二季純電動車銷量仍較去年同期低約8%。1114 比亞迪重新登頂，是因為本季銷量高過Tesla，而不是因為自身純電動車業務每個部分都在增長。

150萬輛出口目標取決於海外執行力

比亞迪已對2026年海外銷量達到至少150萬輛表示有信心，較年初公布的130萬輛目標為高。17

第二季及7月數據，令這個目標變得更可信：出口增長迅速，海外售價有助支持毛利率，而高端品牌亦擴闊了公司的市場吸引力。

但目標越進取，執行上的要求亦越高。比亞迪需要持續開拓新市場、管理分銷網絡，並維持有利可圖的產品組合；與此同時，中國內地的價格戰仍在侵蝕盈利。

因此，比亞迪目前較像是在進行一次「全球業務再平衡」，而不是迎來中國電動車市場的廣泛復甦。公司正利用海外增長及高價車款爭取時間，在內地價格戰持續之際重建盈利能力。若海外擴張能夠維持合理利潤，第二季或許會成為持續反彈的起點；但如果出口增長放慢，或高端車款佔比減弱，上半年業績下跌便可能更像是一個警號，而非谷底。