油價周五點解下跌？委內瑞拉石油又會否成為下一個變數

簡單講，周五油價下跌，主要唔係因為委內瑞拉突然有大量原油流入市場，而係交易員重新評估霍爾木茲海峽的供應風險。由於仍有部分船隻通過這個能源要道，加上外交接觸令航運有機會逐步恢復，市場開始撤走部分早前因供應中斷而加入油價的「風險溢價」。路透社報道，布蘭特原油及西德州中質原油（WTI）當周分別料跌約5.1%及4.5%。

委內瑞拉的消息之所以重要，是因為它可能在較長時間內改變全球供應版圖；不過，前提是美國據報提出的安排，最終要變成具法律效力、能吸引資本、並且真正推動增產的計劃。

油價周五點解跌？

霍爾木茲風險被重新定價

霍爾木茲海峽平時承載全球約五分一石油供應，因此即使只是航運量出現部分變化，都足以影響油價。16 本周市場留意到，仍有原油由波斯灣運出；與此同時，涉及伊朗及阿曼的外交努力，亦增加日後恢復較穩定航運的可能性。1

但呢個唔代表供應中斷已經完結。路透社指出，商品船隻通過海峽的數量跌至三個月低位，其他市場報道亦形容流量反覆，仍低於衝突前水平。1 市場作出的判斷其實較有限：全面、長時間封鎖的機會似乎較早前低了一點，所以油價中的短缺溢價可以回落。

Trading Economics引述的另一項估算顯示，區內原油出口約每日1,500萬至1,600萬桶，仍比戰前少700萬至800萬桶，但已高於3月低位約每日500萬至600萬桶。 呢組數字解釋咗點解實體供應仍然嚴重受損，油價都可以下跌。

經濟施壓暫時被視為不及軍事升級危險

市場亦認為，美國加大對伊朗的經濟壓力，短期內對石油供應的威脅，低於可能進一步影響航運或出口設施的軍事升級。路透社報道，交易員因此大致未有對最新制裁行動作出強烈反應。

所以，今次每周跌幅並唔係市場認為中東緊張局勢已經消失，而係一個相對判斷：部分原油仍然流通，加上外交有機會帶來改善，結果比衝突擴大、航運全面受阻的情景溫和。

委內瑞拉消息改變咗乜嘢？

路透社報道，美國總統特朗普周五宣布，美方推動取得委內瑞拉約五分一石油儲備的控制權，並表示美國企業將參與重振當地受重創的能源業，向美國市場供應原油。特朗普未有交代太多細節，只表示美國透過私營企業合作，取得委內瑞拉超過650億桶已探明儲量的控股權。17

路透社較早前的報道則指，相關談判目標是讓美國長期取得委內瑞拉油田，交由美國企業開發。 如果安排最終具備穩固法律基礎，並成功吸引投資，長遠可能會：

• 增加委內瑞拉原油流向美國墨西哥灣沿岸煉油廠；
• 令美國煉油商更容易取得鄰近來源的重質原油；
• 減少對部分其他供應商的依賴；以及
• 增加西半球非OPEC供應的彈性。

不過，以上全部都係潛在影響，唔係即時結果。現有報道未有確認原本傳聞所指的具體油田清單、租賃及拍賣安排、保證供應量或其他詳細條款。已獲路透社確認的框架，是美國推動取得並開發委內瑞拉一大部分石油儲備。17

點解委內瑞拉唔可能短期內「灌油」入市場？

委內瑞拉擁有全球最大規模的已報道石油儲量，約3030億桶，約佔全球儲量17%；但經過多年投資不足、管理不善、制裁及基建老化，當地產量仍遠低於潛力。當地資源大部分屬於奧里諾科地區的重質原油，生產及加工要求亦較高。

要大幅復產，唔係簽一份協議就足夠。營運商需要修復油井、確保穩定電力供應、維修輸油管道及碼頭，並提供重油升級及煉油能力，同時處理法律、安全及商業風險。路透社形容，委內瑞拉復產更像是一項需要多年推進的工程，而唔係短期內就見效的增產計劃。

呢個時間差對油價尤其關鍵。取得儲備的新聞可以影響市場預期，以及相關投資公司的估值；但佢唔會即時為全球市場增加可出口的原油。短期油價仍然更加受霍爾木茲實際通航量、波斯灣出口、庫存及需求影響，而唔係幾年後先可能出現的委內瑞拉新增供應。

委內瑞拉會否削弱OPEC影響力？

有可能，但幅度有限，而且要等一段時間。如果美國支持的投資能夠令委內瑞拉恢復大量而穩定的產量，更多西半球原油便可以同OPEC管理的供應競爭。對某些重質、含硫量高的原油而言，這可能令OPEC透過協調減產來影響市場的效果有所減弱，亦為美國煉油商提供更多選擇。

但呢件事唔會自動令OPEC失去核心地位。OPEC的影響力仍取決於全球需求、主要出口國的產能及剩餘產能、可供應原油的規模與可靠性，以及大型出口國能否協調行動。委內瑞拉儲量雖然龐大，但儲量唔等於短期產量，而當地生產系統仍面對重大障礙。

目前提供的報道亦未有獨立確認委內瑞拉準備退出OPEC，或美國管理的委內瑞拉石油銷售已帶來超過130億美元收入。這些資料應視為未經核實的說法，不宜當成市場結論的一部分。

下一步要睇乜嘢？

短期最重要的指標，是霍爾木茲海峽的通航量會否持續回升，抑或再次轉弱。如果航運量穩定恢復，戰事帶來的原油溢價便可能繼續消退；但如果襲擊再現、談判停滯，或者出口量急跌，溢價亦可以好快重返市場。路透社報道，該海峽平時承載全球約20%石油供應，正正解釋咗市場點解如此敏感。

至於委內瑞拉，真正有決定性的證據會是實際操作進展：已簽署的合約、融資安排、油田施工、修復後的基建，以及經測量確認的產量增長。在這些證據出現之前，今次宣布較適合被理解為長期戰略供應故事，而唔係周五油價下跌的主因。

總結： 周五油價偏弱，主要反映市場認為霍爾木茲海峽最災難性的供應中斷情景，出現的機會有所下降，因為仍有部分原油流通，外交訊號亦略有改善。委內瑞拉計劃長遠可能擴大與美國關係密切的供應來源，並有限度削弱OPEC的議價能力；但基建受損及執行風險意味住，任何大幅增產都較可能是多年後的可能性，而唔係即時衝擊油價。